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【研报掘金】军工景气上行趋势不改长期投资逻辑未变 板块投资价值显著
军工近期调整较多 ， 乃前期涨幅较大后的正常波动 。 十四五”是军工行业前所未有的快速发展期 ， 当前正处于该阶段的起点 ， 预计军工行业趋势将持续向好 ， 行业长期上行行情才刚刚启动 。 机构认为 ， 随着“十四五”期间武器装备采购量提升预期逐渐兑现 ， 行业景气度显著增长 ， 军工板块投资价值显著 。
核心逻辑
1、紧张局势短期难缓和 。 据南海战略态势感知报道 ， 卫星图象确认 ， 美海军“罗斯福”号航母已于1月23日上午10时许 ， 经由巴士海峡进入南海活动 ， 25日航母经过黄岩岛附近 。 拜登上台后 ， 美航母闪现南海 ， 挑衅意图明显 。 据《环球军事》报道 ， 1月14日 ， 美国提前30年解密了一份由美国国家安全委员会（NSC）于2018年制定的《美国印太战略框架》 ， 印太战略意图扰乱中国周边局势 。 结合拜登上台后的挑衅看 ， 机构认为美国印太战略短期难转向 ， 紧张局势短期难缓和 。
2、军工行业基本面长期向好 。 2020年以来中美摩擦不断印证军工长期成长逻辑 ， 即世界向两极化方向发展大背景下 ， 国际秩序加速重构 ， 大国博弈加剧是长期趋势 ， 加大国防投入是必选项 ， 军费处于补偿式增长期 ， 行业增长可持续 。 我国国防实力与经济实力尚不匹配 ， 2027年要确保实现建军百年奋斗目标 ， 十四五期间有望加速补短板 ， 行业基本面长期向好 。
3、低估值且具有良好基本面的军工股仍具有不可替代的优势 。 任何行业都需要估值和业绩成长相匹配 。 目前军工板块估值相较于历史高点上存在一定距离 ， 且板块十四五期间的高成长和高确定性使得公司的相对估值参考十四五峰值水平或末期水平更加合理 。 当前 ， 低估值且具有良好基本面的军工股仍具有不可替代的优势 。 长期来看 ， 军工股估值水平会向创新型高科技行业看齐 。 就目前市场风格而言 ， 机构认为板块会逐步在业绩增长与合理估值之间取得平衡 。
4、展望2021年乃至未来五年 ， 军工行业产业链各环节扩产有序、竞争格局稳定 ， 与医药、消费电子等充分市场化竞争的工业领域相比 ， 相关企业将充分享受行业需求拉动的红利 ， 获得可观的业绩兑现 。 武器装备对产品质量、可靠性、稳定性的要求极高 ， 从而对配套企业形成了较强的资质、认证壁垒 ， 漫长的研制周期降低了产品迭代速度 ， 进一步提高了准入门槛 。 当前以航空航天领域为代表的重点装备建设方向产能与需求相比仍有显著不足 ， 与交付进度与质量相比 ， 价格不是主要矛盾 ， 主战装备不存在价格大幅下降的逻辑基础 。
5、基金重仓持股比例持续提升 ， 军工配置价值显著 。 近日 ， 公募基金陆续完成年报披露 ， 经过测算 ， 2020年四季度全基金军工重仓持股比例为2.97% ， 环比三季度再次增加0.37个百分点 ， 连续两个季度重仓持股比例回升 ， 目前处于2014年三季度的水平 ， 相较2015年高点仍有接近2个百分点的空间 。 绝对数方面 ， 2020年四季度全基金军工重仓持股市值为870.05亿元 ， 环比增长49.74% ， 四季度军工板块显著获得基金加仓 。 机构认为 ， 随着“十四五”期间武器装备采购量提升预期逐渐兑现 ， 行业景气度显著增长 ， 军工板块投资价值显著 。
利好公司
民生证券指出 ， 建议关注受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力；保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、宏达电子、振华科技、中航光电、火炬电子；国防信息化核心标的：睿创微纳、雷科防务；业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材 。
中信证券指出 ， 军工行业处于“快速发展”初期、“产业拐点”明确的细分领域将有更好的上涨基础 。 建议关注：航空发动机产业链：推荐中航重机、ST抚钢（维权）、火炬电子 ， 关注航发动力；导弹产业链：推荐鸿远电子、航天电器、菲利华、新雷能 ， 关注盟升电子；军队信息化：推荐睿创微纳、鸿远电子、火炬电子、航天电器、中航光电、上海瀚讯、七一二 ， 关注航天发展；航空零部件：推荐北摩高科、爱乐达、豪能股份 ， 关注利君股份；军工新材料：推荐中航高科 ， 关注中简科技；主机厂：推荐中航沈飞、航天彩虹 。
国泰君安指出 ， 投资主线关注：总装厂：中航沈飞、中直股份、航天彩虹；分系统：航发动力、中航机电、中航电子；元器件：中航光电、航天电器、鸿远电子、火炬电子；原材料：中航高科、菲利华、光威复材、中简科技 。分页标题#e#
东方证券指出 ， 综合考虑细分行业景气度、赛道壁垒、需求确定性、供给格局 ， 以及公司质地、前瞻性布局 ， 建议关注：航发动力、中航重机、钢研高纳、航天电器、振华科技、火炬电子、中航电测、光威复材、利君股份、振芯科技、新光光电、新雷能、西部材料、派克新材等 。
本文内容精选自以下研报：
华西证券《国防军工行业：真金不怕火炼》
中信证券《军工行业跟踪报告：Q4重仓接近标配 ， 上游仍是重点配置方向》
民生证券《军工行业周报：基金重仓持股比例再次提升 ， 军工配置价值显著》
兴业证券《军工行业观察：上游企业预告高增长 ， “十四五”需求加速兑现》
国泰君安《军工行业：紧张局势短期难缓和 ， 行业基本面长期向好》
东方证券《主动基金Q4继续加仓军工 ， 配置聚焦产业链两端》
安信证券《军工板块Q4主动基金持仓持续向上 ， 持股集中度有所上升》
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