_原题是：全球经济动能蓄集恢复 ， 汇率波动下更要关注市场情绪变化
作者：胡天姣
人民币汇率继续飘红 。
1月27日 ， 人民币兑美元中间价报6.4665 ， 上调182点 。 在岸人民币对美元汇率同期开盘拉升逾120点 ， 接连升破6.47、6.46两道关口 ， 与此同时 ， 离岸人民币对美元直线走高逾50点 。 截至北京时间27日17点15分 ， 在岸、离岸人民币分别为6.4663与6.4782 。
全球经济此时也有动能蓄集恢复迹象 。 国际货币基金组织（IMF）当地时间1月26日上调2021年的全球经济增长预测 ， 至5.5% ， 以及明年经济将增长4.2% 。 而联合国贸易与发展会议（UNCTAD） 1月24日发布的报告显示 ， 2020年 ， 欧美日发达经济体的海外直接投资（FDI）大跌 ， 中国成为2020年最大外资投入国 。
人民币预期或将出现新情况
中国银行研究院研究员王有鑫对21世纪经济报道采访人员表示 ， 最近市场其实出现一些微妙的变化 ， 相关因素可能正处在拐点或即将到达拐点的过程中 ， 对人民币汇率走势的判断因此或需要修正 ， 即2021年初或去年年底的单边看涨判断可能会趋向更加双向波动 。
对于发生调整的原因 ， 王有鑫认为 ， 在国内情况保持良好不变的情况下 ， 汇率变动主要取决于外部因素 。 “汇率价格是相对价格 ， 目前海外因素发生了新变化 ， 这些变化会对今年人民币汇率产生影响 。 ”
去年年底 ， 市场判断人民币会继续升值 。
“但最近数据显示 ， 尽管全球经济复苏动力仍弱 ， 可动力开始集聚 ， 欧美国家疫苗接种速度加快 ， 且普遍采取了强力的刺激政策” ， 王有鑫补充说 ， “经济恢复由此好于预期 ， IMF在刚刚发布的全球经济展望报告中上调了全球经济增长预期 。 所以随着海外经济动能积聚 ， 中国相对海外的经济复苏优势会逐步缩小 ， 由此将影响人民币汇率走势 。 ”
此外 ， 王有鑫认为 ， 影响人民币汇率外部因素的另一个主要方面则来自美国 。 “首先是拜登政府上台后会实行更为严格的疫情防控措施 ， 快速推出1.9万亿美元的财政刺激计划 。 同时市场对美联储货币政策正常化的讨论正在升温 ， 推动美国国债收益率曲线趋陡 ， 中外利差实际上开始缩小 。 ”
“尽管美联储实施的宽松政策对美元不利 ， 但对货币政策转向的预期会对美元带来提振” ， 他表示 ， “另外新任的财政部长耶伦有一个鲜明特点或工作方式—她非常善于通过话术引导市场预期 ， 从而避免宽松的财政政策对美元指数的扰动 ， 以此保持美元指数的相对稳定 。 ”
市场中从来不乏对“人民币后续走势”等讨论 。 瑞银财富管理投资总监办公室（CIO） 1月25日发布观点认为 ， 人民币会在未来6至12个月朝6.2水平迈进 ， 即潜在的升值幅度约4% 。
人民币年初势如破竹 ， 但最近两周主要在6.45至6.50区间整固（离岸汇率今早报6.4927） 。 有市场人士认为南下资金近期大规模流进港股 ， 影响了人民币的升值步伐 ， 但瑞银认为部分原因是美国国债收益率走高 ， 令美元暂停走弱所致 。
王有鑫预计 ， 美元指数在今年上半年将保持基本稳定 ， 下半年随着美国经济加快复苏 ， 通胀回升 ， 美联储货币政策正常化预期进一步强化 ， 美元指数或会出现反弹甚至是回升的趋势 。

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图表分别为中美利差、美元兑人民币在利差下走势/图表来源：赵伟宏观探索
开源证券首席经济学家赵伟在其研究报告里表示 ， 综合中美经济、中美利差、资金流动等形势演绎 ， 及政策最新表态等因素 ， 人民币升值或已接近尾声 。 在美国经济先于欧洲修复下 ， 美元指数或将逐步走强 ， 使得人民币兑美元汇率升值接近尾声 。 此外 ， 中美利差收窄、外资流入放缓等 ， 也有助于缓解人民币升值压力 。
惯常情况下 ， 在中美利差逐步收窄过程中 ， 海外资金流入动能会有所减弱 ， 从而有助于缓解人民币升值压力 。 中美利差水平较高时 ， 外资加快流向人民币资产 ， 进而对人民币汇率产生一定影响 。
瑞银则认为 ， 在过去两周 ， 以5天平均“港股通”净流入来看 ， 平均每天有15亿至20亿美元资金净流进港股 。 “在去年7至10月资金持续南下期间 ， 并没有改变人民币稳步升值的趋势 。 中国今年经济增长有望强劲反弹8.2% ， 即便基数效应存在 ， 但国内经济已明显接近趋势增长 。 因此人民币相对美元的利率优势今年将保持在200至250个基点 ， 吸引追求收益率的投资者 。 “分页标题#e#
全球经济已驶入恢复道 ， 关注人民币走势下市场情绪变化
UNCTAD此前报告显示 ， 去年对美国的FDI下滑49% ， 至1390亿美元 。 而对中国的FDI增长4% ， 至1630亿美元 ， 自1978年以来首次坐入全球年度最大外国投资对象国头把交椅 。
与此同时 ， 在中美利差明显情况下 ， 受利益驱使 ， 外资纷纷涌入中国国内债券市场 。
国际金融协会（IIF）发布全球资金流向报告称 ， 2020年12月份 ， 流入新兴市场国家的投资总额约为459亿美元 。 其中流向中国股市的有132亿美元；债券市场流入166亿美元 。 渣打银行环球研究部此前发布利率市场展望认为 ， 在各种因素交织下 ， 外资流入中国债市规模在2020年达到约1万亿元之后 ， 在2021年或将增加至1.3-1.5万亿元的历史新高 。
如此 ， 若人民币双边近期加强其双边波动趋势 ， 外资流向会否改变 ， 其结果又将如何？
王有鑫认为 ， 流入的大趋势不会发生变化 ， 但部分套利资金可能会受到影响 。 “因为FDI更多是长期资本 ， 当前中国经济增速仍全球领先 ， 跨国企业在中国的收益率远高于全球平均 ， 所以人民币双向波动对FDI的流入不会造成实质性影响 。 ”
但他提示称 ， 从债权资本来看在汇率双向波动下 ， 更多要关注股权资本波动 。 如果市场形势发生变化（如美联储货币政策转向） ， 可能导致短期资金逆转与回撤 ， 此种异常流动的风险更值得关注 ， 由此进一步影响市场预期 。
“从2018年以来 ， 沪深港通下的资本流动虽然规模不算大 ， 但基本上与股市涨跌方向一致 ， 由此成为市场风向标及‘聪明钱’的代表 。 所以若出现短期异常现象或会引发市场情绪变化 ， 进而放大对市场的影响 。 ” 王有鑫补充道 。
【21世纪经济报道|全球经济动能蓄集恢复，汇率波动下更要关注市场情绪变化】责任编辑：张玫

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标题：21世纪经济报道|全球经济动能蓄集恢复，汇率波动下更要关注市场情绪变化