【钮文新|钮文新：股市扛不住高利率，央行岂能只靠“行政手段”降低融资成本？】《中国经济周刊》首席评论员钮文新
当地时间1月25日 ， 拜登签署行政命令 ， 要求将联邦政府每年6000亿美元的政府采购款用于购买“美国商品和服务” ， 以提振美国的制造业 ， 增加就业岗位 。 他在当天的一次演讲中称 ， 制造业是美国的“脊梁” ， “我一点也不相信美国制造业的蓬勃已经成为过去 ， 我要用纳税人的钱重建美国的制造业 ， 制造业必须是美国繁荣引擎中的一部分 。 ”
毫无疑问 ， 新冠疫情已经对美国制造业构成了严重的冲击 。 这是拜登不得不面对的残酷现实 ， 在他就职美国总统之前的1月15日 ， 他发表演讲指出：“在新冠肺炎疫情的大流行期间 ， 数百万美国民众毫无保留地丧失工作和薪水所带来的尊严和尊重 。 我们能看见许多民众面临迁徙的命运 ， 而且在食品银行前面排起长队 ， 新冠疫情实实在在的痛苦压倒了实体经济 。 ”正因如此 ， 美国未来希望每年投入6000亿美元政府财力用于扶持实体经济 ， 这对美国经济无疑是个好消息 。
实际上 ， 美联储一直都在大力扶持美国实体经济 。 其手段就是“向市场长期注入长期基础货币” ， 而且绝不会立即收回 。 一直希望中国央行学习这一点 ， 但不仅没有这样做 ， 而且政策行动上总有“相悖”之感 。 比如 ， 极其吝啬地释放长期基础货币 ， 而且政策见好就收 。 以至于货币市场利率最近大幅攀升 。
以7天期SHIBOR为例 ， 目前已经达到2.75%附近 ， 较一周之前的1.75%上涨近100个基点 ， 相当于3到4次加息的幅度 。 1月26日交易所国债隔夜回购收益率盘中最高居然达到6.1% ， 而26日当日沪指跌幅高达1.51% ， 创业板指跌幅更高达2.89% 。
就目前而言 ， 人民币升值压力已经很大 ， 许多与贸易相关的企业都在大声疾呼“稳定汇率” ， 但就在这样的当口推升利率 ， 招致大量国际热钱流入中国“空转套利” ， 这明显会使人民币承负更大的升值压力 。
或许 ， 过去一年金融系统的确向实体经济注入了不少“货币流动性” ， 但那是“资本流动性”吗？实体经济是需要货币 ， 还是需要资本？如果金融市场上没有充足的资本 ， 而只有巨量的货币流动性 ， 这样的金融市场能为实体经济提供良好的服务吗？必须意识到：过去金融机构压低贷款利率 ， 向实体经济让利 ， 以此降低实体经济的融资成本 ， 这实际是“行政手段”而绝非货币政策自然作用的结果 。
以“行政手段”而非货币政策手段压低企业融资成本 ， 这不仅不可持续 ， 而且扭曲市场 。 事实上 ， 为了“应对行政命令” ， 银行只为企业提供“短期低息贷款” ， 而风头一过 ， 贷款利率立即报复性反弹 。 在降低企业融资成本的诉求下 ， 没有货币政策的正确作为 ， 而单靠“行政手段”逼迫金融降价 ， 可以一时但不可一世 。
诚望央行能够切实强化金融服务实体经济的能力 ， 面对“百年未有之大变局” ， 尊重新环境、思考新问题、采用新措施、应对新变化 。 至少 ， 绝不能允许货币市场利率此时此刻大幅上涨 ， 否则对中国经济百害而无一利 。 再次重申：长期资本流动性充裕的金融市场才是实体经济需要的金融市场 ， 而仅以短期货币流动性充裕为目标的金融市场 ， 那是只适于“空转套利”的金融市场 。
责编：姚坤

来源：(中国经济周刊)

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