来源：中国证券报
采访人员：张凌之
过去两年 ， A股市场显著走强 ， 步入2021年 ， 市场结构性风险渐显 ， 基金经理不仅要找到在市场中进攻的“矛” ， 更要牢牢抓住防守的“盾” 。
在银华稳健增长拟任基金经理贲兴振看来 ， 2021年他将从市场三类机会中赚钱 ， 包括传统低估值品种均值回归的机会、优质消费品的投资机会以及高成长性公司的投资机会 。 此外 ， 港股市场也是他非常重视的 。
更加重视安全边际
在银华基金 ， 贲兴振被称为“均衡长跑健将” ， 在市场持续走强两年后的2021年 ， 他的“均衡”更多体现在对安全边际的重视 。
“从业绩归因来看 ， 我管理的基金赚钱来源基本集中在偏低估值的行业和消费品 ， 对高波动的资产参与较少 。 我希望恪守自己的能力圈 ， 在自己胜率较高的行业中做出超额收益 。 ”不同于多数基金经理将持仓集中在几个高成长赛道 ， 贲兴振有三分之一的股票配置集中在传统的低估值品种上 ， 这也是他2021年非常重视的一类资产 。
2020年 ， 传统行业表现并不亮眼 ， 面对是否会陷入“低估值陷阱”的质疑 ， 贲兴振表示 ， “传统行业并非只有银行、地产 ， 在传统行业中也有很多有成长性标的 ， 它们有自己的逻辑 ， 有望因新产品和新客户的拓展带来新的增长点 ， 能够对冲一些行业增长乏力甚至下滑的压力 ， 从而实现业绩增长 。 ”
对于传统低估值行业的配置也部分源于贲兴振对估值的重视 。 “我和市场最大的不同 ， 是把估值这个变量放在相对重要的位置 。 ”他坦言 ， “长期投资理念不应该不看价格 ， 如果以很贵的价格去买长期看好的公司 ， 可能很长时间赚不到钱 ， 尤其在2021年的市场环境下 ， 我认为买入的价格特别重要 。 ”此外 ， 贲兴振自称风险厌恶者 ， 希望将控制波动放在重要位置 。
构建进攻性组合
如果说重视估值是贲兴振防守的“盾” ， 那构建组合就是他进攻的“矛” 。
除了传统低估值品种外 ， 贲兴振的组合中还配置了优质消费品和高估值高成长的资产 。 在贲兴振看来 ， A股的食品饮料行业是消费行业中最好的赛道 ， 拥有最好的公司 ， 盈利能力稳定且持续时间最长 ， 在全球各个投资主体中有显著优势 。 而对于高成长的资产 ， 贲兴振表示 ， 虽然对这类资产的长期逻辑非常认同 ， 但他们未来一年可能是高波动资产 ， 要控制其在组合中的比例 。 如果市场调整 ， 则是这两类资产较好的买入机会 。
“我习惯在组合中留些现金 ， 如果长期看好的公司股价出现波动 ， 但长期逻辑并未发生变化 ， 我们就会大胆买入 。 ”贲兴振说 ， 但如果市场行情集中在个别几个行业时 ， 就要求我们有限的仓位具有一定的进攻性 。
海通证券金融产品研究中心数据显示 ， 贲兴振历史管理的6只主动权益混合型产品（等权拼接）收益率位于同类前20% 。
【中国证券报|银华基金均衡长跑健将贲兴振：2021投资中的“矛”与“盾”】1月26日发行的银华稳健增长有不超过50%的股票仓位可以投资港股 。 对于近期大热的港股市场 ， 贲兴振表示 ， 港股市场会在未来较长的时间内有比较显著的投资机会 ， 在整个亚太市场 ， 它的估值最便宜 ， A/H溢价也处于历史高位；从资金量来看 ， 南向资金和海外资金正在涌入这一市场 ， 因此 ， 新产品成立后我们将非常重视港股市场布局 。
我国基金运作时间短 ， 不能反映股市债市发展的所有阶段 。 基金管理人不保证基金盈利及最低收益 ， 其管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证 。 基金过往业绩及其净值高低不预示未来业绩表现 ， 完整业绩见产品详情页 。 基金有收益波动风险 ， 投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件 ， 确认已知晓并理解产品特征和相关风险 ， 具备相应风险承受能力 。 市场有风险 ， 投资需谨慎 。
注：七获金牛基金管理公司（评奖机构：中国证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3、2020.3）
责任编辑：林宸

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标题：中国证券报|银华基金均衡长跑健将贲兴振：2021投资中的“矛”与“盾”