出品：新经济观察
作者：陈小妍 刘雨婷
【新浪财经|洞察2020|影视寒冬华谊、万达逆势扩张行业回暖谁能率先破冰？】编辑：陈彦旭
去年上半年 ， 受疫情影响 ， 影视行业悄然按下暂停键 ， 票房仅22.4亿元 ， 全年总票房同比下跌68.33% ， 超过2000家影院关门、5000家影视公司倒闭 ， 博纳影业副总裁黄巍在去年6月从悠唐国际18层一跃而下成为行业年度事件 。
去年下半年行业开始复苏 ， 博纳影业历时三年的IPO在11月审核通过 ， 去年12月票房已恢复至同期的92.50% ， 今年元旦档票房创同期新高12.99亿元 ， 其中元旦当日票房6.01亿元 ， 同比增长107.12% 。 资本市场也在不断注入强心剂 ， 稻草熊IPO开盘大涨 ， 万达定增获批 ， 横店影视进一步并购整合 ， 企业开始重整旗鼓准备再出发 。
行业寒冬 ， 这一年留给影视公司的是亟待偿还的债务 ， 等待上映的存片和未知能否扭转的业绩 ， 北京文化（维权）去年1月借款5亿如今却逾期无法归还 ， 中国电影预计2020年上市以来净利润首亏 。
行业暖春何时能到来？国海证券传媒分析师朱珠向新浪财经表示 ， 目前影视的寒冬期因为疫情的反复还没有完全地过去 ， 春节档收入体量同比看 ， 由于基数效应会实现高速增长 ， 但对比2019年 ， 仍需要时间恢复 ， 未来市场需要看疫苗的影响 。
西南证券传媒分析师刘言认为 ， 疫情的发展决定未来市场恢复情况 ， 万达定增扩张的效果预计会随着疫情缓解逐步得到体现 。 目前整个电影市场会向头部少数公司集中 ， 从2020下半年及元旦档表现来看 ， 头部院线公司恢复情况说明了市场的需求较稳定 ， 随着疫情好转逐渐恢复正常 。
进口片接连缺席国产片挑大梁
受新冠疫情影响 ， 2020年全年总票房共203.11亿元 ， 同比下降68.33% 。 2020年7月影院逐渐恢复营业 ， 下半年总票房180.66亿元 ， 同比减少44.95% 。 影视公司处于低谷 ， 股价大跌 ， 截至1月27日 ， 影视指数报收于892.89 ， 近一年下跌24.97% ， 远低于沪深300及其他指数 。
在近期票房和春节档预期的刺激下 ， 影视板块股价反复震荡 ， 部分龙头股价持续回暖 。 年初至今 ， 市占率第一的万达电影上涨11.56% ， 华策影视上涨10.03% ， 光线传媒上涨7.21% ， 华谊兄弟下跌4.88% ， 中国电影下跌3.29% ， 横店影视下跌24.99% 。
股价反映了市场对于春节档电影票房的期待 。 由万达电影主投主控的《唐人街探案3》时隔一年终于要上映了 ， 根据猫眼数据 ， 其想看人数超过400万人 ， 有望成为票房冠军 ， 第二名《你好 ， 李焕英》想看人数仅90万人 。
2020年半年报中也披露了各家公司片单储备 ， 华谊兄弟合资电影《惊天营救》等待定档 ， 与陆川、周星驰、贾樟柯等导演合作的4部电影进入后期制作 。 光线传媒主投的张艺谋新作已制作完成 ， 预计制作电影项目则达到了39部 。 万达片单中包括17部电影 ， 预计今年及明年上映 。
疫情使我们直观的看到了进口片的减少 ， 据灯塔专业版 ， 2020年前三季度 ， 我国进口片总票房为 20.77 亿元 ， 同比下滑89% ， 仅占总票房的 14% ， 远低于我国近三年进口片票房的平均占比 。 原定于2021年初在院线上映的一批好莱坞新电影有些被推迟 ， 有些被出售给了流媒体 。
朱珠表示 ， 目前国产片提升的态势非常明显 ， 国产电影的质和量都在提升 ， 海外进口大片目前看也未给票房带来较大的弹性 。
值得注意的是 ， 万达电影2020第三季度有息负债已高达61.18亿元 ， 其中短期借款38.07亿元 。 同期华谊兄弟有息负债35.2亿元 ， 华策影视有息负债4.2亿元 ， 横店影视、光线传媒及中国电影三家公司没有短期和长期借款 。
《战狼2》、《我不是药神》和《流浪地球》等爆款的北京文化 ， 近期因为负债问题爆雷 。 1月25日 ， 北京文化发布公告称 ， 公司近期因资金困难 ， 未能按期归还银行贷款 ， 逾期贷款本金5亿元 。 贷款日期在2020年1月 ， 当时正值新冠疫情爆发 ， 北京文化向兴业银行申请不超过5亿元综合授信额度 ， 期限1年 。
截至2020年第三季度 ， 公司账上现金及现金等价物余额仅为6377万元 。 公司本计划于2021年一季度播出的剧集《只问今生恋沧溟》也面临延期问题 ， 该剧主演之一是郑爽 。 这也给公司资产变卖、现金流回收蒙上了一层阴影 。
疫情对于企业的现金流是一个极大的考验 ， 根据申银万国行业分类 ， 2020年前三季度 ， 影视动漫板块27家公司中 ， 只有14家公司经营现金流为正 。 其中华策影视、万达电影和华谊兄弟经营现金流净流入分别为3.2亿元、2.15亿元、0.76亿元 。 上海电影和光线传媒净流出2.94亿元和4.38亿元 。 影视板块中经营现金流净流出最多的为中国电影 ， 达到了9.72亿元 。分页标题#e#
万达扩张负债高达60亿 横店并购股价下跌20%
2020年第三季度 ， 万达电影营收同比下降69.2% ， 归母净利润同比下降247.01%；横店影视营收同比下降59.60% ， 归母净利润同比下降170.60%；中国电影营收同降 68.53% ， 归母净利润同比下降129.66%；光线传媒营收同比下降82.82% ， 归母净利润同比下降95.70% 。
值得注意的是 ， 受益于影片《八佰》和《金刚川》的票房收益 ， 第三季度华谊兄弟和华策影视都迎来了营收同比增长 ， 华谊兄弟营收7.83亿元 ， 同比上升45.02% ， 归母净利润-1.07亿元 ， 同比增长43.57%；华策影视营收7.80亿元 ， 同比上升102.90% ， 归母净利润5558.15万元 ， 同比下降32.64% 。
在行业低谷期 ， 头部企业却逆势扩张 ， 重整旗鼓 。 2020年11月 ， 万达电影披露定增完成 ， 募集资金29.29亿元 ， 成为A股影视行业史上最大规模定增 。 其中超过20亿元用于投资新建影院项目 ， 分三年完成；8.69亿元用于补充流动资金和偿还债务 。
2021年1月 ， 横店影视完成1.22亿元收购横店控股持有横店影视制作100%股权及横店影业100%股权 ， 横店影业是元旦爆款影片《送你一朵小红花》的出品方 ， 但横店影视并没能因此获得投资者的青睐 。 年初至今 ， 横店影视股价下跌21.80% 。
12月31日 ， 华谊发布最终定增方案 ， 拟定增不超过22.86亿元 ， 其中16亿元加码影视项目 。
国海证券传媒分析师朱珠表示 ， 当内容市场足够优秀 ， 市场在疫情后被动出清 ， 单银幕的产出拐点能够比较快见到 ， 银幕数最高的头部公司此时是最受益的 。 但疫情波动下也会面临票房收入的波动 ， 如果收入不足以覆盖固定成本 ， 经营投资回报率是有压力的 。
“整个票房增速主要来自于下沉市场 ， 就地过年短期因素导致其带来价值市场的增量是非常低的 ， 主打下沉市场的横店影视目前相对受到影响的 。 但疫情如果控制较好 ， 其增速弹性也是相对较大 。 ”朱珠表示 。
西南证券传媒分析师刘言认为 ， 目前整个行业电影业处于因为疫情大幅度受挫 ， 投资者在看到整体利润恢复之后 ， 市场会有所反映 。
责任编辑：陈彦旭

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