沃森生物沦为机构“弃子”？
来源： 环球老虎财经app
原创 曹婧晨
1月27日 ， 沃森生物公布业绩预告 ， 预计全年盈利同比增长590%-620% ， 业绩大涨要归功于PCV13的放量 。 然而 ， 这份靓丽的业绩背后仍存隐忧 ， 沃森生物13价肺炎结合疫苗第一年放量并没有超预期 ， 或暗示了该板块的红利期可能已经走向尾声 ， 留给沃森产品高议价力的时间不多了 。 虽手握HPV和13价肺炎两大重磅产品 ， 但沃森生物高管却把一手好牌打了个稀巴烂 ， 低价“贱卖”上海润泽、股东争相减持、被机构“抛弃”等阴影正笼罩在这家“疫苗之王”的身上．．．．．
1月27日 ， 沃森生物发布业绩预告 ， 预计公司2020年盈利9.8亿-10.22亿元 ， 同比增长590%-620% ， 预计同期扣非净利润为6.9亿-7.3亿元 ， 同比增长438%-469% ， 营收28.5亿-29.4亿元 。 公司业绩增量主要来自自研疫苗产品以及嘉和生物的2.5亿元股权投资收益 。
资料显示 ， 2020年公司自主疫苗产品销售收入预计同比增长154%-162% ， 其自研生产的肺炎球菌多糖结合疫苗新增销售收入约16亿元 。
然而这份看似靓丽的业绩 ， 实则未达预期 。 2019年底沃森生物的一大重磅自研产品13价肺炎疫苗获批上市 ， 作为全球药品销售额前十中唯一的疫苗产品 ， 此疫苗的放量上市被市场寄予厚望 。 券商研报普遍预测 ， 沃森生物PCV13全年收入在20亿元以上 ， 全年营业收入约35亿元 ， 其高于实际业绩预告区间约16% 。
此外 ， 沃森生物虽手握HPV和13价肺炎两大重磅产品 ， 但在贱卖子公司上海泽润风波影响以及股东组团减持的骚操作下 ， 公司股价目前不及高峰期的一半 ， 其甚至远低于10月公司股权激励的行权价格 。
而新披露的基金四季报中 ， 截止目前只有17只基金持有沃森生物 ， 其远低于三季度截止时的105只 ， 且绝大部分基金为被动型指数基金 ， 主动型基金仅剩三只 。 新晋“疫苗之王”疑似已经被大量机构抛弃 。
高开低走的“PCV 13”
市场对沃森生物的关注主要聚集在两点 ， 一个是13价肺炎疫苗（PCV13） ， 另外一个是HPV疫苗 。
PCV13最早由辉瑞推出 ， 2015年PCV13全球销售额达到62.45亿美元的巅峰 ， 是全球药品销售额前十中唯一的疫苗产品 ， PCV13疫苗用来预防儿童及幼儿肺炎球菌疾病已经成为主流方法 。 自2016年PCV13进入中国以来 ， 辉瑞作为唯一的供应商 ， 垄断了该产品的销售 ， 直到2019年底沃森生物PCV13上市与辉瑞形成双强格局 。
按今年1000万剂PCV13批签发量计算 ， 大约可以满足250万以上儿童及幼儿需求 ， 与1500万左右年出生人口相比 ， 渗透率有较大提升空间 ， 这也是沃森生物被寄予厚望的主要原因 。 2020年一季度公司首批PCV13获得批签发后 ， 机构普遍预测 ， 沃森生物PCV13全年销售收入超20亿元 ， 对应全年营业收入约35亿元 。 这也成为沃森生物股价暴涨的重磅催化剂 ， 自3月底首批产品获得批签发后 ， 其股价翻涨近两倍 。

文章图片
图1/3

而根据刚公布的业绩预告 ， 沃森生物显然未达券商预期 。
按照批签发量446.51万支和16亿元的销售收入计算 ， 沃森生物PCV13的均价为358.33元/针 。 相较沃森生物PCV13上市之初600元/针定价计算 ， PCV13价格偏低或许是造成业绩低于预期的主要原因 。
沃森生物13价肺炎结合疫苗第一年放量并没有超预期 ， 是否暗示了该板块的红利期可能已经走向尾声？虽然目前PCV13市场仅有辉瑞与沃森生物两个厂商 ， 但随着行业逐步进入竞争激烈期 ， 沃森生物将失去高定价优势 。
值得注意的是 ， 沃森生物股权激励的节点也颇值得玩味 ， 在签发PCV13疫苗的第一年 ， 公司高管就迫不及待的设定了股权激励计划 。 但即便有PCV13疫苗的“保驾护航” ， 沃森生物恐还是难以解锁2020-2022年的股权激励 。
股票激励计划显示 ， 计划授予的股票期权的行权价格为75元/股 。 行权期考核指标为：第一个行权期为公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元 ， 取业绩预告盈利最高值10.22亿元 ， 2021年沃森生物净利润需要不低于11.78亿元 ， 似乎完成前述成绩尚有难度 。
高估值泡沫被戳破
支撑起这么高的市值和估值背后除了有PCV13 ， 还有做HPV疫苗的上海润泽 。 HPV疫苗是全球销售收入排名第二的疫苗 ， 目前全球已经上市的HPV疫苗包括葛兰素史克的二价HPV疫苗、默沙东的四价、九价疫苗、 厦门万泰生物的二价HPV疫苗 。
不过 ， 颇有意思的是 ， 公司高管却主动拿起针戳破了泡沫 。分页标题#e#
2020年12月4日 ， 沃森生物发布了一份公告 ， 核心内容为11.41亿转让上海润泽32.6%的股权 ， 由控股子公司变更为参股28.50%的子公司 ， 不再纳入合并报表 。 这份公告在市场上掀起了腥风血雨 。
上海润泽是沃森生物2013年买过来的 ， 主业是研发HPV疫苗、病毒样颗粒疫苗等新型重组疫苗 。 要知道 ， 目前上海润泽九价HPV疫苗处于临床I期阶段 ， 二价HPV疫苗2020年6月收到了国家药监局出具的新药生产申请《受理通知书》 ， 预计2022年上市销售 。 这家子公司 ， 可是承载了不少投资者对沃森生物的期待 ， 然而在下蛋前夕 ， 沃森生物管理层却要以35亿元“贱卖” 。
按转让价格计算 ， 上海润泽对应估值约为35亿元 ， 远远低于A股可比公司万泰生物800亿的估值 。 虽然沃森生物对上海润泽二价、九价HPV疫苗上市后仍拥有经销商权 ， 但疫苗经常和生产环节的利润却是不能比的 。 贱卖资产的背后往往是利益输送 ， 李云春是否真的存在利益输送尚未可知 ， 但此操作却是能解锁沃森生物2018年的高管股权激励 。
2018年7月沃森生物股权激励的考核标准为：2018年及2019年两年累计净利润不低于10亿 ， 2019年及2020年累计净利润不低于12亿 。 粗略测算 ， 沃森生物2018年和2019年扣除股份支付费用后的归母净利润为12.67亿 ， 超过第一个行权期的业绩考核指标 ， 然而截至2020年Q3还差5.5亿左右的净利润 。 为转让上海润泽 ， 很有可能是为了突击利润满足股权激励的行权条件 。 沃森生物此前已有多次股权激励 。
虽然众怒之下 ， 沃森生物取消了股权转让 ， 但“贱卖”的风波仍在持续 ， 一边是二级市场投资者对HPV疫苗的美好预期 ， 一边是沃森生物低价出售上海润泽 ， 理想和现实之间的巨大落差 ， 引发了崩盘 ， 公司股价遭到巨大的回撤 。 公司把一手好牌打了个稀巴烂 。
公司沦为股东“提款机”？
其实 ， 股东们显然早已预见风险 ， 在沃森生物股价接连创新高的时候 ， 公司大股东刘俊辉和二股东工投集团却争相减持 。
比如 ， 曾经的战略委员会委员刘俊辉及其一致行动人黄静从2020年4月9日起至6月23日期间 ， 则进行了24次减持操作 ， 合计减持沃森生物股份1028.14万股 ， 套现约4.2亿 ， 套现后却转手拿出3亿参与了另一家疫苗公司康泰生物的定向增发 。
值得注意 ， 沃森生物由于股权分散 ， 长期没有实际控制人 。 不过 ， 此前创始人兼董事长李云春具有相当的话语权 。 但“山东疫苗案”后 ， 李董事长不得不退位让贤 ， 拱手献出控制权 。
2016年9月 ， 彼时的沃森生物刚经历过“山东疫苗案”导致营收大幅下滑 ， 净利润亏损 。 此时 ， 云南省国资委旗下国有资本投资管理平台工投集团前来“救急” 。 其以近12.4亿元受让玉溪地产、李云春、刘俊辉、黄镇近1.23亿股股份（占总股本8%） ， 成为沃森生物第一大股东 。 3名自然人股东当时合计套现近8亿元 。

文章图片
图2/3

随着股价的攀升 ， 2019年1月 ， 李云春又以大宗交易的方式减持了所持有的沃森股份1029万股 ， 以当天收盘价18.39元计算 ， 对应套现约1.9亿元 。 2019年3月22日 ， 李云春以成交均价19.68元减持500万股 ， 共计9840万元；3月25日 ， 李云春再次减持150万股 ， 套现金额3202万元 。 从2018年底至2019年3月 ， 李云春4次减持累计套现超5亿元 。

文章图片
图3/3

除了董事长之外 ， 其他股东也在减持 。 而在第二、三大股东减持之后 ， 工投集团也坐不住了 。 从持股看 ， 刘俊辉及其夫人原本持有的5.89%股权 ， 已经下降至5.12% ， 李云春持股已降至3.13% ， 目前的第一大股东云南省工业投资控股有限公司持股降至4.97% 。 股东都在忙着减持 ， 似乎对沃森生物的未来并不担忧 。
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体 ， 版权归原作者所有 ， 转载请联系原作者并获许可 。 文章观点仅代表作者本人 ， 不代表新浪立场 。 若内容涉及投资建议 ， 仅供参考勿作为投资依据 。 投资有风险 ， 入市需谨慎 。
【新浪财经-自媒体综合|靓丽的业绩背后仍存隐忧：沃森生物沦为机构“弃子”？】责任编辑：杨红卜

来源：(未知)

【】网址：/a/2021/0128/kd653855.html

标题：新浪财经-自媒体综合|靓丽的业绩背后仍存隐忧：沃森生物沦为机构“弃子”？