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_原题是：央行连续四日资金净回笼 ， 隔夜利率罕见触及9% ， 钱会继续紧吗？
“从业这么多年 ， 这种节前资金利率涨这么高的情况 ， 还是很罕见的 。 ”一位城商行资金交易员对第一财经采访人员感叹道 ， “最近市场都在担忧流动性是不是就此收紧了 。 ”
1月28日 ， 央行开展1000亿元逆回购操作 ， 对冲当日到期的2500亿元逆回购后 ， 实现净回笼1500亿元 。 本周以来 ， 央行已回笼资金超3000亿元 ， 市场对货币政策转向收紧产生较大担忧 。
在这一背景下 ， 资金面骤然紧张 ， 资金价格持续抬升 ， 隔夜利率涨破3% ， 1月28日更是一度触及9% 。 交易所国债逆回购品种GC001和GC007利率已出现明显“倒挂” ， GC001盘中涨至9.99% ， 创2019年2月以来的新高 。
对于流动性的收紧 ， 接受第一财经采访人员采访的业内人士也表示稍有意外 ， 不过业内普遍认为 ， 当前是处于调整市场预期的过程 ， 货币政策总体基调上仍保持不急转弯 ， 资金投放持续“稳”字当头 。 有观点称 ， 考虑到维护春节流动性稳定等因素 ， 预计下周央行就会进行流动性的净投放 。
流动性缘何骤紧？
【第一财经|央行连续四日资金净回笼：隔夜利率罕见触及9% 钱会继续紧吗？】近日 ， 市场对流动性的投放再度出现担忧 ， 尤其是本周以来 ， 央行连续3个交易日缩量续做逆回购 。 数据显示 ， 截至28日 ， 央行累计净回笼资金规模达3280亿元 ， 使得市场对宽松流动性的预期连续落空 。
在业内人士看来 ， 最近一轮资金面宽松始于2020年11月末 ， 受地方性国企信用违约事件影响 ， 债市大幅震荡 ， 信用分层加剧 ， 部分民营企业债券发行搁浅 ， 市场风险偏好显著下降 。
因此 ， 央行于11月30日临时性开展2000亿MLF（中期借贷便利） ， 旨在通过稳流动性达到稳预期效果 ， 并在12月份超量续做9500亿MLF、重启14天OMO（公开市场操作）呵护跨年资金面 。
但在跨年后 ， 央行就在公开市场上通过“微幅滴灌”策略 ， 逐步回笼基础货币 。 如今 ， 央行对逆回购的缩量续做 ， 再加上日前央行货币政策委员会委员马骏提出的“股市、部分区域房地产市场的泡沫已经显现 ， 货币政策应适度转向”的表态 ， 再度引发了市场对于货币政策转向的担忧 。
反映到资金市场上 ， 一个明显现象是 ， 资金利率持续走高 ， 尤其是隔夜资金价格 。 数据显示 ， 截至1月28日收盘 ， 银行间质押式回购利率方面 ， DR001加权平均利率报3.0487% ， 盘中一度触及9%；DR007加权平均利率报3.0801%；交易所国债回购利率方面 ， GC001加权平均利率报6.3980% ， 较前日大幅上涨319BP ， GC007加权平均利率报5.0390% ， 较前日上涨171.5BP 。
“对央行最近流动性回笼的操作 ， 还是有点意外 。 ”方正证券首席经济学家颜色对第一财经采访人员说道 ， 原因可能在于多个方面 ， 一是2020年12月至2021年1月初 ， 市场流动性的确偏向宽松 ， 市场对这种宽松形成了一致性预期 ， 并且普遍认为宽松会持续 ， 因为要考虑春节流动性的稳定等 。 而在宽松预期背景下 ， 整个市场出现单边向上走 ， 甚至出现一定程度的泡沫过热 ， 比如近期公募基金发行火爆 。
另一方面 ， 颜色提及 ， 则在于房地产市场的明显上涨 。 元旦以来 ， 由于此前宽松的信贷政策 ， 房地产市场出现火爆行情 。 “目前来看 ， 如果不及时改变市场预期 ， 整个资产市场可能就会出现泡沫 ， 因此央行可能会认为需要调整一下预期 。 ”他称 。
中信证券研究所副所长明明也对采访人员称 ， 除了“宽信用”的逐渐退出 ， 平抑房地产泡沫风险亦是货币收紧的理由 。 今年开年来 ， 由于对经济增长的乐观预期 ， 部分城市的房地产价格也出现了较大程度的上涨 。 出于对“房住不炒”政策的执行 ， 部分城市已经出台了一些限购限贷的措施；与此同时 ， 央行也收紧了银行间流动性以配合信贷投放的收紧 。
“通过此举 ， 央行已明确释放了对流动性调控的目标 ， 即维持整体流动性不松不紧 ， 引导信贷资金合理配置 ， 防止‘跑冒滴漏’进一步催高资产价格 ， 也在警示市场勿与央行进行过度博弈 ， 合理控制杠杆率 。 ”光大证券首席银行业分析师王一峰称 。
短期投放仍可期
对于市场而言 ， 目前普遍的担忧在于 ， 流动性是否就此收紧？对此 ， 接受采访人员采访的多位业内人士表示 ， 央行短期流动性投放仍可期待 ， 无需过于担忧 。分页标题#e#
颜色对第一财经表示 ， 整体来看 ， 货币政策仍保持不急转弯的基调 ， 目前只是处于一个调整预期的过程 ， 因为距离春节还有段时间 ， 到了下周 ， 考虑到春节将至 ， 央行可能就会进行流动性的净投放以维护市场稳定 。
“虽然流动性还是会收 ， 但主要是以收信贷为主 ， 从时间节点上看 ， 大概率是在3月以后 ， 年前更多是调整预期 。 ”颜色说 。
东吴证券首席固收分析师李勇也对采访人员称 ， 并不能根据近几日央行回笼资金就认为货币政策转向收紧了 。 其实从年初以来 ， 央行多次强调稳健的货币政策要灵活精准、合理适度 。
李勇还提及 ， 另一方面从当前经济形势来看 ， 虽然仍保持稳中向好的恢复态势 ， 但也应注意经济基本面仍未实现全面恢复 ， 近日全国多地疫情小范围反复也增加了疫情的不确定影响 。 在当前我国经济形势背景下 ， 央行货币政策不会立刻转向收紧 。
明明认为 ， 在广义流动性拐点已现的基础上 ， 央行对银行间流动性的态度将较为谨慎 ， 以防“钱溢出来”；考虑到货币政策取向仍然强调“不急转弯” ， 预计例如升准或者加息这类紧缩政策将不会出现 ， 但银行间流动性波动性将会上升 。
根据历史情况判断 ， 春节前夕往往面对现金走款、财政收支等因素影响银行间市场流动性间面临资金压力 。 历年央行均会为应对这一问题采取流动性投放 ， 因此 ， 业内也普遍预计近期央行可能采取“逆回购+MLF”传统货币政策工具组合方法解决春节前的流动性问题 。
王一峰表示 ， 由于“晚春效应”的存在 ， 今年春节前资金面或存在“双峰效应” ， 即第一峰为1月中下旬缴税高峰（金麒麟分析师）期 ， 第二峰为2月上旬 ， 临近春节前资金利率存在小幅走高的可能 。 而“双峰效应”的存在使得资金面存在自我稳定机制 ， 且后续央行或将释放跨春节暖意 ， 市场无需过度担忧资金面持续收紧 。
在具体操作工具上 ， 央行可能通过重启14天OMO、加大在1月末或2月初提前开展一期MLF操作（应对2月17日2000亿MLF到期）等方式 ， 稳定跨节的资金面 。
李勇也称 ， 最近应重点关注央行是否重启14天期逆回购操作以及2月初MLF续作量 。 而春节后流动性会相应回流 ， 不会出现过于紧张的局面 ， 从短期来看 ， 预计一季度流动性将保持合理态势 。
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责任编辑：陈志杰

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