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2020年是创新药上市公司爆发的一年 ， 据不完全数据统计 ， 2020年港交所共迎来22家医药企业 ， 其中做创新药企业共14家 ， 大量的创新药企业上市 ， 意味着研发费用的大量增加 。 而大量的研发投入又哺育了CXO企业 ， 因此2020年CXO企业业绩也出现明显的增长 。
随着年报期的临近 ， 不少企业开始发布业绩预告 ， 康龙化成(03759)也发布了2020年业绩预告 。
智通财经APP观察到 ， 1月26日 ， 康龙化成发布2020年业绩预告 。 公告显示 ， 2020年公司全年实现营收50.3亿元-52.2亿元 ， 同比增长34%-39% ， 归母净利润11.3亿元-11.9亿元 ， 同比增长107%-117% ， 扣非归母净利润7.78亿元-8.28亿元 ， 同比增长54%-64% ， 经调整Non-IFRS归母净利润10.3亿元-10.9亿元 ， 同比增长88%-98% 。
按照预告业绩中枢计算 ， 2020年康龙化成全年收入51.3亿元 ， 同比增长36.5%;归母净利润11.6亿元 ， 同比增长112% 。 归母净利润增速高于营收增速的主要原因在于参股Zentalis带来公允价值变动收益及投资收益约1.5亿元、外汇衍生金融工具相关收益1.2亿元等非经常性损益影响 。 剔除非经营性项目影响 ， 2020年公司经调整Non-IFRS归母净利润10.6亿元 ， 同比增长93% 。
基于公司业绩快速增长 ， 高盛以及美银证券纷纷上调康龙化成的目标价 ， 维持“买入”评级 。
尽管业绩大增 ， 大行上调目标价 ， 但资本市场并没有买账 ， 在康龙化成业绩预告后 ， 公司股价两日累跌近12% 。
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(行情来源：智通财经)
值得一提的是 ， 1月27日 ， CXO行业已有多家10家上市公司发布了2020年业绩预告 ， 从已披露的业绩来看 ， 2020年多数CXO实现快速增长 。
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CXO行业业绩普遍大增的主要原因在于新药上市审评加快 ， 创新药企研发费用投入增加 。
国内新药审评加快 ， CXO景气度提升
近年来 ， “加快进口药上市步伐 ， 加快临床急需药品审评审批 ， 促进境外已上市新药尽快在境内上市”是国内鼓励创新药的重要方向之一 。 受此影响 ， 我国积极引入国外已经上市的新药 ， 进口新药IND数量也在逐渐攀升 。
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但是 ， 不少国外药企业在中国并没有临床团队和生产车间 ， 因此他们会选择CXO公司协助开展临床研究已经生产外包 。
除此之外 ， 自2017年两办发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》以来 ， 多项政策从研发、审评、生产等多个环节鼓励创新 。 国内药企也积极响应 ， 研发投入持续增加 ， 我国创新药也迎来了发展期 。
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与此同时 ， 科创板的开通以及港股18A制度的革新 ， 也让更多Biotech公司得以募集更多的资金 ， 让投资者有更好的退出渠道 。
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对于Bigpharma而言 ， CXO企业可以优化临床方案 ， 使药品更快的通过临床 ， 获得竞争优势 。 对于Biotech而言 ， 自身缺少临床团队 ， 选择已经成熟的CXO团队更加经济有效 。 而随着国内药企研发投入的提高 ， Biotech融资金额的增加 ， CXO的业务量也水涨船高 。
根据康龙化成招股书显示 ， 中国合同研发服务市场2023年将达到214亿美元 ， 复合增长率29.6%;中国合同生产服务2023年将达到85亿美元 ， 复合增长率28.9% 。
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正是基于上述原因 ， 整个CXO行业景气度提升 ， 相关公司业绩大增 。
康龙化成CMC尚处于建设和追赶阶段
目前国内CXO行业已经形成“一超多强”的竞争格局 ， 由于CXO行业高景气度 ， 目前已有不少原料药企业介入CDMO行列竞争 ， 行业内竞争压力并不小 。
在整个CXO产业链中 ， 主要包括临床前CRO、临床CRO以及CMO/CDMO 。
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对于康龙化成而言 ， 按照业务体量 ， 公司是中国第二大研发外包企业 ， 其核心业务药物发现CRO位列全球第五 。 不管是临床前CRO还是临床CRO公司都有较强的竞争力 ， 因此公司想要以药物发现CRO为基础 ， 扩展业务至临床前CRO ， 并进一步覆盖临床CRO、CMC业务 ， 逐步打造CRO与CMO的一体化服务平台 。分页标题#e#
但是公司CMC业务竞争力并不强,尤其是商业化CDMO服务 ， 因此 ， 目前康龙化成正在加强CMC能力建设 。
与头部CMO/CDMO企业如药明康德相比 ， 康龙化成CMC业务仍然集中于临床前和临床I期II期项目 ， 仅有少量临床III期项目 ， 订单规模较小 ， 且非持续性大规模商业化生产订单 。 而药明康德与凯莱英项目更偏向于商业化生产阶段 ， 规模效应较为明显 。 业务发展阶段的不同也反映在毛利率和人均产出上 ， 目前康龙化成CMC业务毛利率为27.77% ， 较药明康德与凯莱英低10%-15% ， 人均产出也存在一定差距 。
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CMC业务发展升级的核心环节是产能 ， 因此 。 2019年康龙化成赴港IPO ， 募集资金筹建CMC产能 ， 以此提高公司在整个CRO产业链中的竞争力 。
目前康龙化成的CMO产能主要依托子公司康龙宁波 ， 旗下宁波康泰博已经获批《药品生产许可证》 ， 并于2019年开始建设宁波杭州湾二期工程 ， 用于实验室服务和CMC产能 ， 预计2021年完成 。 绍兴上虞CMO基地2019年动工 ， 一期工程占地81000平方米 ， 预计2022年完工 。 同时天津工厂三期工程在2019年完成主体建设 ， 预计2020年底交付使用 。
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据最近一期公司的调研纪要显示 ， 康龙化成宁波有2000-3000个实验室位置 ， 可以满足实验室服务里面的化学、生物学以及CMC工艺优化的部分 。
另外 ， 绍兴CMC产能方面 ， 公司目前共有200个立方的反应釜体积 ， 2021年下半年绍兴一期会优先投入200立方反应釜体积 ， 2022年绍兴一期项目完成后 ， 可以增至800个立方米的反应釜体积(绍兴一期共计600立方反应釜体积 ， 分批投入) 。 目前的CMC产能主要是小反应釜居多 ， 绍兴新建产能主要是大反应釜 ， 未来通过绍兴产能 ， 公司具备更多商业化生产项目的服务能力 。
天津三期更多的是工艺优化的实验室能提供200-300个研究员的实验空间 ， 不会增加生产方面的产能 。
另外 ， 在调研纪要中 ， 公司表示 ， 2021年公司业绩指引为 ， 在Non-IFRS条件下 ， 收入预计同比增长20%-30% ， 利润增速为30%-40% 。 随着项目的逐步落地 ， 公司的业绩指引也有望得以实现 。
【净利|净利预计增速翻倍，高位回落的康龙化成（03759）赶上国内CRO红利期】综上来看 ， 目前公司的短板为CMC业务 ， 因此公司正积极开展此类业务 。 未来随着康龙化成杭州、绍兴项目的逐步建成 ， 公司产能的提高 ， 公司CMC业务有望得到快速发展 。 依托公司在临床前CRO、临床CRO的优势 ， 在打造CRO与CMO一体化的服务平台中 ， 康龙化成的市场竞争力进一步加强 ， 同时客户的粘性和订单延续性也得以加强 。
来源：(智通财经网)
【】网址：/a/2021/0128/kd654305.html
标题：净利|净利预计增速翻倍，高位回落的康龙化成（03759）赶上国内CRO红利期
