上市辅导八年时间 ， 三换辅导券商又三易上市板块 ， 江泰保险终于向深交所递交招股说明书 。
随着招股说明书的披露 ， 这家国内头部财产险经纪公司的主营业务、经营业绩、股东情况等信息浮出水面 。 近年来我国鲜有成功上市的保险机构 ， 江泰保险能否圆梦A股 ， 备受业界关注 。
八年三换辅导券商、三易上市板块
2000年6月16日 ， “江泰保险经纪有限公司揭牌新闻发布会”在人民大会堂召开 ， 全国人大常委会王光英副委员长出席了发布会并揭牌 。 江泰保险经纪有限公司成为国内第一家开业的保险经纪公司 。 新华社当天播发了江泰成立的消息 ， 称“江泰公司的开业标志着中国保险经纪市场的正式成立 ， 中国保险市场由此翻开了新的一页 。 ”
公开资料显示 ， 江泰保险主要从事保险经纪人业务 ， 公司代理的保险产品有工程险、企业财产险、责任险以及意外伤害险等 。 针对企业的工程险、企业财产险、责任险以及意外伤害险 ， 为江泰保险提供了主要收入 。
2001年 ， 江泰保险实现营业收入3930万元 ， 获得了几十万元的盈利 。 江泰保险初创便实现盈利的背后是多家实力派国企的支持 。
江泰保险经纪的股东中包括多家国企 ， 中国中煤能源集团有限公司、中国中化集团公司、中国水利电力对外公司、中国交通建设股份有限公司、首钢集团有限公司、北京快速工程规划建设管理有限公司等 。
依托大量国企背景股东 ， 顺利实现原始积累 ， 自2007年起 ， 关于江泰保险谋划上市的消息不胫而走 。
2010年6月 ， 在江泰保险经纪成立十周年发布会上 ， 江泰保险经纪董事长沈开涛表示 ， 2010年下半年将开始与上市承销机构接触 ， 争取2011年底能在国内证券市场上市 。
彼时 ， 江泰保险已经完成了企业改制 ， 从“有限公司”身份转为股份制公司 。 国内保险市场上的保险经纪公司已从十几家增加至数百家 ， 但前10家经纪公司实现的保险费总额及佣金收入约占全国保险经纪市场的70％-80％ ， 绝大部分保险经纪公司因设立时间较晚处于亏损状态 。
2012年8月3日 ， 江泰保险在北京证监局做了辅导备案登记 ， 正式开启上市之路 。 然而此后八年 ， 江泰保险不仅三换辅导券商 ， 其拟上市的板块也经历了从主板到创业板 ， 再到中小板的调整 。
2012年8月 ， 江泰保险开始接受宏源证券辅导 。 辅导中途 ， 2015年1月 ， 宏源证券与申银万国证券股份有限公司正式合并组建申万宏源证券有限公司 。 2016年12月 ， 江泰保险与申万宏源重新签署了辅导协议 。 但在申万宏源对于江泰保险的辅导工作报告已做到第十七期的情况下 ， 江泰保险再次更换辅导券商 。 2020年3月 ， 江泰保险宣布辅导券商由申万宏源变更为中信建投 。 据《华夏时报》报道 ， 有业内人士表示 ， 更换券商可能是券商辅导团队集体离职 ， 或者是企业对近两三年服务不满意 ， 以及企业内负责资本运作的负责人更换等原因 。
除了三换辅导券商 ， 江泰保险拟登陆的板块也经历了3次变化 。
2015年初 ， 江泰保险董事长沈开涛在接受媒体采访时表示 ， “公司目前已基本解决高管团队的股权激励和增资问题 ， 正考虑在2015年完成上市材料申报工作 ， 希望之后能实现主板上市 。 ”2020年3月6日,中信建投证券与江泰保险签订辅导协议,拟创业板IPO ， 但随着上市辅导过程的推动 ， 江泰保险申请板块最终变更到中小板 。
对于变更上市板块 ， 中信建投证券在江泰保险第四期上市辅导工作报告中解释为 ， 是为了更好地促进公司健康、稳定、快速发展 ， 配合公司发展战略需要 ， 经江泰保险经纪股东及管理层充分协讨论 ， 一致同意变更本公司拟上市板块 ， 由创业板变更为中小板 。
客户集中度较高、经营独立性存疑
上市之路坎坷的背后 ， 江泰保险发展过程中的问题随着招股书的披露浮出水面 。
首先是市场份额下降 。 2012年前后 ， 江泰保险经纪市场排名还能跻身前三名 ， 但到2018年已下滑至第六位 。 导致其整体市场份额有所下降的主因是 ， 主营业务过于集中在财产保险领域 。
2003年1月1日起 ， 由原中国保监会统一制定的车险条款和费率正式退出市场 。 人们的视线立即集中到各保险公司设计的新车险产品及市场 。 短短数周后 ， 江泰保险果断决定入局个人车险市场 。 此前 ， 江泰保险的业务范围更多围绕着大型工程项目 。
然而随着财险市场竞争进入“红海” ， 同时受到商车费改深化 ， 以及“报行合一”政策影响 ， 以车险业务为主的保险中介公司利润受到不同程度影响 。 拘泥于行业环境 ， 江泰保险纵有一定特色 ， 也难逃增速下滑命运 。分页标题#e#
根据江泰保险招股书数据显示 ， 2017—2020年6月 ， 江泰保险营业收入分别为8.44亿元、10.03亿元、11.32亿元、5.60亿元 ， 同比增速递减 。
另一方面 ， 作为保险行业的子行业 ， 保险经纪行业高度依赖于保险行业的发展 。 由于主要业务针对财险展开 ， 财险行业公司相对集中的现象使得江泰保险存在客户集中度较高的风险 。
根据江泰保险招股说明书显示 ， 各报告期内 ， 江泰保险按佣金结算口径统计的直接保险经纪业务 ， 前五大保险公司占主营业务收入的比例分别为62.15%、64.10%、63.8%、63.88% ， 集中度相对较高 ， 主要合作的保险公司包括人保财险、平安财险、太平洋财险、人寿财险及中华联合财险等 。
除业务集中外 ， 江泰保险的业务经营独立性存疑 。
2017年-2020年上半年 ， 江泰保险的关联方中交集团均是公司的第一大客户 ， 公司对其销售的工程险、企业财产险、责任险以及意外伤害险等产品的收入在公司当期总收入中的占比也长期超过13% 。 2020年上半年 ， 公司收入的18.43%均由中交集团提供 。 江泰保险披露 ， 2017年-2020年上半年 ， 江泰保险销售给中交集团的保险产品佣金率均高于其他第三方 。
除中国交建旗下的中交集团销售商品、提供劳务外 ， 江泰保险还向中国交建旗下的中交财务提供采购服务 。 根据双方约定 ， 公司向关联方中交财务支付的咨询服务费用为当年度所实现佣金收入的50% 。
在业内看来 ， 这样采购与被采购的关联交易 ， 让江泰保险有通过关联交易推高公司收入的嫌疑 。 同时 ， 江泰保险需要通过中交财务的服务完成向中交集团销售商品、提供劳务 ， 这也让市场对江泰保险的经营独立性提出了疑问 。
针对上述疑问 ， 北青金融联系江泰保险董秘办 ， 截止发稿前并未收到答复 。
随着招股书的披露 ， 江泰保险一边向员工借钱买楼、支持日常经营 ， 一边为高管提供高薪、分红的情况也引起业内关注 。
2014年为了解决购置江泰保险大厦及后续装修所需资金缺口问题 ， 江泰保险决定向内部员工借款 ， 筹资8000万元 。 2014年和2015年 ， 江泰保险共向334名员工借款6032.6万元 ， 借款期限为两年至五年不等 ， 借款年利率在7.83%至8.32%不等 。
为了筹划上市事宜 ， 江泰保险在2016年底偿还了上述借款的本息 。 但在此后的2017年至2019年 ， 其再次因公司大厦装修款所需资金以及补充日常营运资金 ， 先后向144名、89名、41名员工进行一年期的借款 ， 筹集资金分别5770万元、4954万元、1300万元 。 根据江泰保险招股书显示 ， 除2018年末65名员工与公司协商约定展期至2019年外 ， 其余借款均已在当年年底前全部清偿 。
令人不解的是 ， 看似资金紧张的江泰保险在向员工借款购买办公大厦的同时 ， 每年向股东提供千万元分红 。 2016年至2019年 ， 江泰保险分别向股东派发年度现金股利2149.28万元、2923.02万元、2149.28万元、2579.14万元 。
对于高管薪酬 ， 江泰保险经纪也毫不吝啬 。 招股说明书中 ， 2019年 ， 20余位董监高及核心技术人员领取的薪酬超过3000万 ， 人均薪酬150万元/年以上 ， 在当期净利润中占比超过50% 。
在业内看来 ， 具有竞争力的薪酬水平 ， 有利于企业留住人才 ， 调动员工积极性 ， 但较高的人力成本 ， 也将对盈利能力造成一定的不利影响 。
向寿险转型 “6000亿”目标是否虚高？
递交招股书对江泰保险而言值得欣喜 ， 但要顺利上市、实现转型发展目标 ， 这还只是开始 。
2019年 ， 沈开涛江泰保险经纪实控人、董事长在公开演讲中表示：“5年后 ， 国内人寿保险将全面进入‘3.0’时代 。 人寿保险3.0时代有两大发展趋势 ， 分别是普惠保险3.0和私人保险1.0 。 江泰公司作为私人保险的发明者 ， 更是私人保险的实践者 。 目前 ， 江泰公司创立了“5321” ， 即计划用5年的时间 ， 全国的营业部达到1000家 ， 每年新单保费6000亿 ， 佣金3000亿 。 ”
6000亿新单保费到底是多大量级？若根据彼时国寿和平安的新单保费数据计算 ， 那么江泰保险在2023年左右的新单保费将相当于2个国寿加2个平安的新单保费总和 。
较早布局寿险领域的泛华金控 ， 经过十多年的经营才在近两年有所收获 。 2019年 ， 泛华金控实现寿险新单收入同比增3.1% ， 至24.0亿元 ， 这背后是五六十万代理人的努力 。
二十几亿的新单保费收入 ， 尚与泛华“521发展计划”中“5年内实现年寿险新单销售规模100亿”的目标有一定差距 ， 与江泰保险定下的6000亿新单保费目标相比 ， 更显得微乎其微 。分页标题#e#
另一方面 ， 由于寿险业务天生具有依赖代理人团队专业素养、经验和销售渠道等属性 。 财险转型寿险中介是一项极为耗费资源的工程 ， 需要企业持续投入巨大的人力、财力和时间 。
为此 ， 近年来江泰保险大力加注寿险营销员队伍的建设 ， 曾引进寿险业资深人士郑荣禄作为顾问 。 此后 ， 在郑荣禄的推荐下 ， 江泰保险经纪引进了原新华保险深圳分公司总经理杨红梅为公司副总经理 。
另外江泰保险还招揽了寿险界的传奇巨将陈品妏加盟 。 公开信息显示 ， 陈品妏是两岸华人第一位连续20年进入美国百万圆桌会议TOT终身会员 ，
引入郑、杨两位资深寿险圈人士的同时 ， 江泰保险经纪提出布局“私人保险”战略方针 ， 决定进军高端寿险市场 。 私人保险的目标客户为部分中产阶级、富裕人群和高净值人群 ， 为其提供风险管理、保险保障和财富管理等产品服务 。
然而因种种原因 ， 郑荣禄2018年底辞去江泰保险经纪顾问一职 ， 而杨红梅也于2019年5月去职 。
某险企高管表示 ， 对于企业或者部分个人客户 ， 财产险是“刚需” ， 而人身险非刚需 ， 是选配 。 转型需要销售和服务的侧重上进行大幅度的调整 ， 包括人才的储备、市场推广和营销方案的制订等 。 转型过程中还需经历一段时间的沉淀期 ， 需要从人员培训、产品、公司管理等多个方面协调配合 ， 这些绝不是引进几个专业人士就能做好的 ， 不可操之过急 。
目前 ， 转型的同时江泰保险全力冲刺A股市场 。 未来 ， 江泰保险能否通过上市融资来做大寿险险业务 ， 改变单一的业务结构模式 ， 仍存在不确定性 。
【保险|江泰保险8年坎坷逐梦A股 转型前途未卜】文/北青-北京头条采访人员 范辉 李自曼

来源：(未知)

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标题：保险|江泰保险8年坎坷逐梦A股 转型前途未卜