80后美女总裁征服了百亿男人的市场，原因竟然是……( 二 ) 出品丨公司研究室文

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低壁垒高利润让新玩家不断涌入这个行业，趋严的监管让一些调整慢、不能适应的中小企业倒闭破产。天眼查数据显示，截至目前超10万家电子烟品牌注销或吊销营业执照，近九成玩家退出电子烟市场。
对电子烟趋严的监管，却给雾芯科技带来了机会。据CICI报告数据， 2019年和2020年前9个月，按零售额计算，雾芯科技的中国市场份额分别为48%和62.6% ，排名第一。
为什么众多玩家之中，只有悦刻跑了出来成为行业龙头？
除创始团队有丰富的消费品和互联网经验外，雾芯线上到线下的转型，也是其成为龙头的主要原因。报道称，电子烟线上禁令颁布以前，悦刻一般是一个季度开30家线下店，禁售令颁布后，线下专卖店+代理网点的开发速度翻了一二十倍，明显加速。
悦刻官网显示，目前全国已开业专业店超4500家，覆盖32个省310个城市；已开业店中店超500家，覆盖3C数码、网吧、烟酒店、潮品店等30余种生活服务类场景，都是些年轻人经常聚集之地。此外，悦刻的零售店已超过10万家。
快速扩张的背后，与悦刻引入投资者有关，投资者往往选择开专卖店或加盟店的方式加入。加盟店模式，投资者如果有店铺，找悦刻或其经销商进货，就可以售卖。专卖店模式下，投资者一般需要投资5万到15万元，包括装修费、首次进货款、收银POS系统服务费、保证金、货柜道具费用，不包括租金。对于悦刻来说，投资者的加入让悦刻的覆盖范围更大，还减少了自建网点的固定成本投入。

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2400亿市值超双汇发展
随时面临税收加码或禁售风险
雾芯科技上市，有人认为这对电子烟行业来说是一件好事，让其他同行看到了希望。然而，这家收入20亿、净利润1亿级别的公司，市值却高达376亿美元（截至美国当地时间1月28日收盘），约2400亿元人民币。资本的过度追捧也引起各界不少非议。
根据Choice数据，截至1月29日， A股市值超过2400亿的公司仅60家， “守门员”紫金矿业2436亿。雾芯科技的市值，已经超过了片仔癀、云南白药、双汇发展等多家知名公司， 2400亿的市值已经高得匪夷所思。

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业内人士认为，别看雾芯科技现在很火，未来发展还存在不可预知的风险。
以美国电子烟领头羊Juul为例， 2019年7月占据美国75%的电子烟市场份额，同年，美国多州政府对Juul提起诉讼，指控该公司通过广告投放，吸引年轻人使用电子烟，但未就使用电子烟可能带来的危害发出警告。 2019年底，美国总统签署法令将购买烟草产品的最低年龄由18岁提高到21岁。受此影响， 2019年末， Juul的市场份额下降到60% 。
在中国，监管始终是悬在电子烟头上的一把刀。 2020年12月，北京市烟草专卖局再次下发通知，重申不得以线上引流、抽奖等任何形式或渠道进行电子烟网络销售及广告宣传，立即关闭相关微信账号或小程序。将于2021年6月正式实施的《中华人民共和国未成年人保护法》修订版中，首次明确提出了禁止向未成年人销售电子烟。
对雾芯科技来说，还面临潜在的税收加码或禁售风险。
资料显示，我国烟草综合税负目前高达66.8% ，税费主要包括增值税、企业所得税、进口关税、城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加、印花税、个人所得税、消费税以及烟叶税，属于烟草行业特有的税是消费税和烟叶税。
目前，电子烟在国内还未被定义为“烟草” ，其机身被归类于电子产品，烟油为食品，电子烟按普通消费品征税，电子烟企业只需缴纳16%的企业增值税即可，低税收带来的暴利随时可能因为政策的变化消失，一旦国内市场禁售电子烟，对雾芯科技等公司来说更是毁灭性打击。
此外，尽管悦刻成立了“守护者计划” ，打着“严禁未成年人使用”的招牌，但其烟弹口味却有多种水果、茶饮口味，如葡萄、蜜桃乌龙等。未成年人容易对新事物产生好奇，自控力不足，《Science》杂志文章指出，甜美味道可能是导致目前在青少年群体里掀起电子烟浪潮的原因之一。美国已经禁止销售风味电子烟，国内目前还没有相应政策。