【资金价格涨声起 隔夜回购利率创近两年新高】本周以来 ， 央行通过公开市场操作持续净回笼资金 ， 叠加前期缴税走款等因素影响 ， 资金面进一步收紧 ， 交易所回购利率全线上扬 ， 隔夜品种创逾两年新高 。 市场上随之出现了对货币政策收紧、流动性拐点出现的猜测 。
分析人士表示 ， 流动性过度宽松时期已过 ， 政策“不急转弯”不等于“不转弯” ， 但当前仍有必要保持流动性充裕 。 鉴于市场利率已触及利率走廊上限 ， 央行加大流动性投放的窗口有望打开 。
月末资金面趋紧
1月28日 ， 交易所市场回购利率继续上扬 。 上交所质押式国债隔夜回购利率（GC001）盘初升破6% ， 日内基本在5%上方波动 ， 尾盘快速拉升 ， 一度升至9.99% ， 创逾两年新高 。 截至当日收盘 ， 上交所、深交所回购利率几乎全线大涨 。 其中 ， GC001报7.145% ， 涨319个基点 。
相比之下 ， 28日银行间市场回购利率涨幅稍小 ， 7天期利率有所回落 。 截至当日收盘 ， 隔夜品种DR001上涨4.47个基点 ， 报3.0487%；14天期品种DR014上行36.39个基点 ， 报3.6383%；而7天期品种DR007下行1.35个基点 ， 报3.0801% ， 高于同期限央行逆回购操作利率 。
本轮资金面收紧的过程可追溯至1月上旬 。 1月首周 ， 央行回收了大部分跨年流动性后 ， 银行间市场资金面率先收敛 。 1月下旬税期高峰前后 ， 央行一度加大净投放力度 ， 市场资金面短暂企稳 。 本周以来 ， 央行重拾净回笼 ， 市场流动性全面收紧 。
谈及近期资金面紧张的现象 ， 红塔证券首席经济学家李奇霖认为 ， 主要有四点原因：首先 ， 1月中下旬是传统的缴税时点 ， 财政存款上缴会回笼流动性；其次 ， 央行公开市场操作释放出不希望继续宽松的信号；再次 ， 1月信贷投放高增长也导致了资金面紧张；最后 ， 股票公募基金持续天量发行 ， 也造成了资金面的紧张 。
投放窗口将开启
作为流动性的重要补给渠道 ， 近几日央行公开市场操作持续保持净回笼态势 ， 本周前四日累计净回笼超5500亿元 ， 与去年底及本月税期高峰时段实施大笔净投放形成鲜明对比 ， 引起了市场对货币政策“转向”的担忧 。
日前有学者表示 ， 去年股市在经济增速大幅下降的情况下走出牛市 ， 以及近期上海、深圳等地房价上涨 ， 均与流动性和杠杆率变化有关 。 未来这种情况会否加剧 ， 取决于今年货币政策要不要适度转向 。
“近期部分城市房价快速上涨已促使央行收紧了房地产领域信贷投放 ， 同时 ， 对房贷集中度的控制或将推动房贷利率走高 ， 这些或将不可避免地带来广义流动性增速下滑 。 在广义流动性拐点已现的基础上 ， 央行对银行体系流动性的态度将较为审慎 ， 以防‘钱溢出来’ 。 ”中信证券明明团队也认为 ， 防范房地产泡沫风险或成为流动性收紧的理由 。
该团队也表示 ， 考虑到货币政策取向仍强调“不急转弯” ， 预计短期内不会出现上调法定存款准备金率或加息这类紧缩政策 。
同时也有市场人士认为 ， 回购市场利率已触及利率走廊上限 ， 从平抑市场过度波动的角度考虑 ， 央行加大流动性投放的时间窗口即将打开 ， 不必过度担心流动性会持续大幅收紧 。

来源：(未知)

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