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周五A股及港股盘中较为波动 ， 但整体依然延续调整态势 。 央行释放一定的短期流动性 ， 短期资金利率经历大幅波动后有所回落 。 我们在周二的点评中提示在近期局部房价有上涨压力、股市流动性较为充裕、局部大涨的背景下 ， “政策逐步转弯应该是可能的” ， 市场要注意“行稳方能致远” 。 周四的点评我们提示“预计市场可能会进入一段相对平淡期” 。 结合周五市场表现 ， 我们综合快评如下：
1??A个及港股市场延续调整 。 周四市场明显调整后 ， 周五A股及港股开盘一定程度高开 ， 但后续逐步走低 ， 虽然A股尾盘跌幅有所收窄 ， 但全天主要指数依然收跌 ， 沪深300指数/恒生国企指数分别回调0.5%/1.1% ， A股成交略有回升至9400亿元附近 。 从板块上看 ， 军工、电力设备及新能源等跌幅继续居前 ， 同时煤炭、钢铁、农业等跌幅也偏大 ， 部分消费、银行等相对抗跌 。 互联互通北上资金净流入25亿元 ， 而南下资金则依然净流入124亿港币 ， 维持继续强劲南下的趋势 。 离岸人民币兑美元一度也达到6.50上方 。 综合来看 ， 虽然央行今天在流动性层面有一定的安抚举措 ， 但综合当前环境 ， 在连续的市场上涨、甚至有局部过热后 ， 市场对流动性环境、政策收紧的担心是当前调整背后的诱因之一 。
2??增长与政策“一进一退” ， 对已经开始的调整属性的预判 。 2021年增长可能继续复苏 ， 但市场已经有一定的预期 ， 股市核心矛盾已经变成了政策的边际变化 。 政策面上可能会逐步从相对宽松向正常化甚至略偏紧的方向调整 。 虽然央行在周五已经有部分的流动性释放举措 ， 但政策渐变可能会是主要矛盾 。 当前股市经历了长时间的结构性表现 ， 结构估值不低、整体估值也明显恢复 ， 在这样的背景下 ， 要适度降低对权益市场指数年度表现的预期 ， 重点关注阶段性和结构性的表现 。 近期互联互通资金大幅南下追逐港股、资金募集较为活跃、股市局部大涨 ， 局部房价有上涨压力 ， 等等 ， 这些新的进展可能会使得政策层面、资金层面有担心是否会过于宽松 。 综合来看 ， 当前增长复苏已经较为深化 ， 中国环比增长改善空间可能难超预期 ， A股整体估值已经明显修复且处于历史区间偏高水平、局部估值不低 ， 场内投资者仓位普遍不低 ， 我们认为 ， 最近开始的这轮调整可能是对去年3月23低点累计大幅反弹后持续时间略长的一轮盘整 ， 虽然急跌之后会有反复 ， 但市场可能进入一段相对平淡期 ， 后续有关政策是松是紧、增长是否见顶等的争论可能是持续市场的焦点 。
3??自下而上 ， 关注结构 。 我们在此前的快评中提到 ， 从历史经验来看 ， 无论是整体市场还是局部板块 ， 急涨可持续性都较差 。 市场在近期的盘整后 ， 情绪面可能会出现一定降温、估计转向谨慎的投资者比例会有所扩大 ， 除非政策方向出现有利的短期变化 ， 预计市场可能会进入一段相对平淡期 ， 重点在于把握结构性、自下而上的机会 。 大方向上 ， A股市场估值已经在历史均值上方 ， 对潜在盈利复苏有较强预期 ， 场内投资者仓位不低 ， 增长虽仍在复苏通道但边际提升的幅度有限 ， 政策在逐步转弯 ， 在这种背景之下 ， 市场放慢节奏、适度盘整才可能有更可持续的表现 。 互联互通南下资金年初至今已经净流入超2000亿元 ， 港股近期也有明显补涨 ， 估值优势有所收窄 ， 但整体上可能比A股仍有优势 。 方向上 ， 消费在低基数上复苏 ， 仍是自下而上选股的重点；新能源及新能源汽车中上游景气程度仍高 ， 逢低吸纳；科技硬件及产业自主相关领域结合景气程度和主题选股；周期中重点关注有色金属、石油产业链 。 同时 ， 港股新经济板块仍是港股制胜的关键 。 后续我们高度关注国内市场政策变化、中国的增长及业绩快报、海外疫情、疫苗的进展、美国新任总统的组阁及经济刺激方案等情况来判断短期市场的节奏 。
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标题：新浪财经|中金公司：市场继续调整 重点在于把握结构性、自下而上的机会