【资金|央行报警SLF传言，资金价格创近年新高，市场发生了什么？】1月29日 ， 央行辟谣“网上流传人民银行常备借贷便利（SLF）利率上调、需提前2天申请”的消息 。
央行当日回应称 ， “我们注意到了有关传言 ， 这一传言完全不属实 ， 人民银行已就此事向公安机关报案 。 ”
与之对应的是 ， 去年12月 ， 货币市场资金面颇为宽松 ， 而本周央行公开市场操作净回笼4705亿元 ， 资金面极为紧张 。
“去年12月是被动松 ， 本周是主动紧 。 ”1月29日 ， 一位券商债券投资人士表示 ， 去年12月资金面宽松的主要原因是对冲“永煤违约事件”风险 ， 而本周资金面这么紧张是超预期的 。 逻辑上 ， 央行即使要“紧”货币 ， 但应该不会这么紧 ， 原因可能是财政存款投放与央行公开市场操作时点错位 ， 叠加银行月底不愿意出钱等原因所致 。
不过 ， 也有市场人士认为 ， 如果资金面只是一两天偶尔的紧 ， 可以认为是财政存款变动（缴税或者财政支出投放）、企业结汇或者春节取现金等扰动 。 但如果持续几天的偏紧 ， 而且紧的程度比较高 ， 那么应该还是反应了一定的政策态度 。
资金价格再创两年来新高
不过 ， 该传言一度使得国债期货震荡 。 央行辟谣后 ， 国债期货随后迅速翻红 。 10年期国债现券200006收益率由涨转跌 ， 此前最高一度达3.23% 。
一位券商固收人士表示 ， 上述传言“显然是假的” ， 因为即使央行要加息 ， 通常也是公开市场操作（OMO）先加 ， SLF利率跟随 。
1月29日 ， 交易所国债回购利率收盘大幅回落 ， GC001（交易所债券回购利率）报2.85% ， 盘中一度触及8% ， 创2018年12月以来新高 。 R-001报0.3% ， 盘中一度触及7.9% ， 昨日更是触及9.8% ， 创2019年1月以来新高 。
同日 ， 银行市场质押式回购隔夜利率（DR001）最高达13% ， 创2013年6月以来新高 。 DR007（银行间7天回购利率）创2018年4月以来新高 。 昨日 ， 隔夜回购利率突破4%关口 ， 创2014年1月以来新高 。
与之对应 ， 1月29日 ， 上海国际货币经纪称 ， 今日为1月最后一个交易日 ， 全天资金面极其紧张 ， 资金价格再创新高 ， 机构被迫高价平盘 。
央行今日开展1000亿元7天期逆回购操作 ， 因有20亿元逆回购到期 ， 当日净投放980亿元 。 本周央行公开市场有6140亿元逆回购和2405亿元TMLF（定向中期借贷便利）到期 ， 本周央行累计进行了3840亿元逆回购操作 ， 因此本周宽口径净回笼4705亿元 。
央行主导政策转弯？
资金面持续偏紧 ， 反映了央行何种态度？
中金固收分析师陈健恒在其报告中认为 ， 如果资金面只是一两天偶尔的紧 ， 可以认为是财政存款变动（缴税或者财政支出投放）、企业结汇或者春节取现金等扰动 。 但如果持续几天的偏紧 ， 而且紧的程度比较高 ， 那么应该还是反应了一定的政策态度 。
其认为 ， 近几天回购利率大幅飙升 ， 属于偏紧状态 。 一方面 ， 可能是为了警示债券杠杆不要因为此前的宽松而升的太高 。 2020年11月下旬以来 ， 在央行重新放松流动性、资金面转向宽松后 ， 资金利率回落并持续到今年年初 ， 隔夜回购利率一度低至0.6% ， 7天回购利率低至1.65% 。 随着资金利率回落 ， 回购余额也有一定抬升 ， 机构主动加杠杆行为增多 ， 年初银行间质押式回购余额最高升至8.89万亿元 ， 而交易所质押式回购余额最高升至2.71万亿元 。 1月份信用债的平均发行利率为3.43% ， 明显低于12月份的4.06%和11月份的3.9% 。 因此 ， 某种程度上 ， 货币市场利率适度回升也是控制后续的信用债净增量 ， 避免再度出现套利现象 。
另一方面 ， 对股价、房价和商品价格等资产价格过于强烈的上涨预期降降温 。 除近几天货币市场利率走高外 ， 早在1月中旬时票据利率就已出现大幅度抬升 ， 而票据利率走高更多是反映了信贷额度的紧张 。 此外 ， 由于一二线城市去年以来房价上涨势头较高 ， 不少城市都开始控制房贷额度 ， 房贷利率也出现了一定程度上升 。 从这些迹象来看 ， 央行其实已经开始主导政策转弯 ， 只是算不算急转 ， 还需要观察一下1、2月份的金融数据 。
央行货币政策委员会委员、北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏表示 ， 去年底的中央经济工作会议提出 ， 2021年要“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配 ， 保持宏观杠杆率基本稳定” 。 这个意思是宏观杠杆率不要再升了 ， 但政策也不能急转弯 。
马骏表示 ， 货币政策应适度转向 。 但现在面临一个悖论 ， 一方面就是杠杆率上升得非常快 ， 要求货币政策开始调整 。 2020年前三个季度 ， 我国宏观杠杆率上升25个百分点 ， 是2009年以来升幅最高的一次 。 杠杆率大幅上升 ， 自然会导致未来的金融风险 。 此外 ， 有些领域的泡沫已经显现 ， 去年我国几个主要的股市指数都大幅上升 ， 接近30% ， 在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市 ， 不可能与货币无关 。 另外 ， 最近上海、深圳等地房价涨得不少 ， 这些都与流动性和杠杆率的变化有关 。 未来这种情况是否会加剧 ， 取决于今年货币政策要不要进行适度的转向 。 如果不转向 ， 这些问题肯定会继续 ， 会导致中长期更大的经济、金融风险 。分页标题#e#
悖论的另外一个方面即货币政策转向不能太快 。 目前我国通胀不高 ， CPI今年看上去会更好看 。 PPI会往上涨 ， 但不会涨得太多 ， 也没有要求一定要转得太快 。 同时 ， 一些地方政府和商业银行强烈要求保持货币政策的连续性 ， 或者要转得慢 ， 认为转得太快会导致项目停工、烂尾、坏账等问题 。

来源：(21世纪经济报道)

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