_原题是：【对话见证者·资本市场而立再出发】睿远基金陈光明：优质企业是创造价值的源泉

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经济观察报 采访人员 洪小棠
与其说 ， 三十载的天时地利人和缔造了中国资本市场；不如说天时（销售时点）地利（销售渠道）人和（基金负责人） ， 亦造就了走在前沿的市场参与主体 。
自称“选股手艺人”的睿远基金创始人陈光明戏言 ， 如果商业模式整体是一种负和游戏 ， 是发展不起来的；其直言“优质企业是创造价值的源泉” 。
1990年末到2020年底 ， 从证券交易所设立并迎来第一批上市公司 ， 到上市公司数量超过4000家总市值逾80万亿元 ， 资本市场经历的三十年峥嵘岁月——亦是公募行业成立与发展的重要时期 。
【新浪财经综合|睿远基金陈光明：优质企业是创造价值的源泉】今天的公募基金行业获得长足发展 ， 根据中国基金业协会的统计显示 ， 截至2020年11月底 ， 公募基金管理规模18.75万亿元 ， 其中 ， 权益类公募基金规模约2.8万亿元 。 基金管理人根据自身禀赋选择了不同的发展道路 ， 既有规模领先的综合类公司 ， 也有聚焦于某些细分领域的专业类公司 ， 百花齐放 ， 这既为投资者提供了丰富多元的产品选择 ， 其本身也是资本市场最重要的机构投资者 。
睿远基金便是其中之一 ， 作为一家长期价值投资机构 ， 其聚焦主动管理领域 ， 致力于成为持有人长期利益最大化的价值投资实践者 ， 是行业专业化发展道路的一个样本 。
二十年积淀
而提起睿远基金 ， 创始人陈光明无疑是最重要的代表人物之一 ， 自1998年进入东方证券 ， 2005年出任东方证券资产管理部的总经理 ， 又转任东证资管总经理、董事长 ， 再到2018年离职 ， 并创立睿远基金 ， 陈光明可以说是中国资本市场和财富管理行业的“老兵” 。 亦是举足轻重的重量级人物 。
根据公开资料 ， 陈光明曾出任管理的东方红4号、东方红5号、东方红6号、东方红-新睿1号、东方红领先趋势、东方红稳健成长等数只产品 ， 长期业绩均表现突出 。 其中 ， 最早成立的东方红4号 ， 9年时间里获得了超7倍回报 ， 年化回报达30% 。
除了管理产品 ， 作为基金公司掌舵者 ， 无论在东证资管还是亲手创立的睿远基金 ， 其管理效率以及获得的行业地位、投资者的认可 ， 都奠定了他成为行业内标杆式人物的基础 。
谈及从业20年来一直站在投资一线 ， 陈光明有着颇多感受 。 他曾表示 ， 自担任校学生会常务副主席以来 ， 由于接触行业广泛 ， 发现自身对于资管领域的兴趣 。 于是 ， 1998年3月 ， 陈光明便在东方证券基金部实习（后改为资产管理部） 。 机缘巧合的是 ， 当时的资产管理负责人便是傅鹏博 ， 彼时 ， 傅鹏博将陈光明招进东方证券 。 用陈光明的话说 ， 大家都称傅为“傅老师” ， 很快 ， 陈光明就成为了傅鹏博的助手 ， 后来便一起管钱做投资 。 如今 ， 陈光明与傅鹏博再度携手 ， 傅任睿远基金管理有限公司副总经理 。
时隔一年后的1999年3月 ， 正式加入东方证券的陈光明已经是被信任的“主力队员”了 。
陈光明曾感慨：“过去20年 ， 中国经济快速发展 ， 不断涌现出很多优秀的企业 ， 证券市场也日益完善 ， 让我们有机会与这些优秀企业共成长；东方证券提供了很好的平台 ， 并支持我们以价值投资理念为核心去打造一家资产管理公司 。 ”
谈及陈光明的投资生涯中印象比较深刻的事情 ， 他回忆道 ， “2006-2007年的牛市行情中 ， 房地产行业表现非常出色 ， 我们对房地产的投资做得还不错 ， 但不够好 ， 只是勉强跑赢指数 ， 超额收益并不多 。 这一阶段的投资对我后来产生了很大影响 。 ”
“我当时是深度价值投资者 ， 比较愿意从低估的角度来选公司 ， 比如一家上海本地地产公司 ， 我们对公司研究很深入 ， 一个基本的判断是 ， 2005年公司的股价 ， 相当于2000年上海房价的估值水平 ， 而当时房价已经涨了一倍以上 ， 公司价值明显被低估 。 所以 ， 我们当时重仓买入该公司股票 ， 万科却买得很少 。 结果是 ， 我们对房地产行业的发展趋势看对了 ， 但收益仅仅是勉强赶上市场指数 ， 万科的涨幅则比指数高出了一倍多 。 所以 ， 我们虽然赚了 ， 但赚到的超额收益却不多 。 ”陈光明称 。
这个案例 ， 让陈光明得到很深的思考 ， 公司股价低估了 ， 但在A股市场做纯粹低估的品种 ， 可能不是最好的选择 。分页标题#e#
最初的经验教训 ， 汇聚成了丰富的经验 。 如今 ， 陈光明对于睿远基金的期待体现在了两个方面：对外经营信任 ， 对内经营人才 。
陈光明认为“资产管理行业对价值观的要求特别高 ， 价值观的正确与否是成功的基石 ， 因为这个行业离钱太近了 ， 很多人走着、走着 ， 就忘记了出发的原因 ， 就像司机开车一样 ， 跑着、跑着就开始飙车了 ， 或者偏离方向了 。 凡事回归本源、隔离外力 ， 在平常心态下做下确的事情 ， 特别是在压力和诱惑下 。 ”
“价值观正确 ， 文化也建立了 ， 后面才是战略跟经营 。 战略我前面提到了 ， 就是要“守方圆知进退” 。 后面的执行 ， 与团队能力有关 ， 就要对内经营人才 。 “他进一步表示 。
创造价值的源泉
资本市场不仅是直接推动经济发展的融资工具 ， 也是为居民养老、为社会提供财富性收入的融资工具 ， 同时还是提供价值发现的资产配置工具 。
我国上市公司起步于上交所的“老八股”和深交所的“老五股” ， 最初仅有13家 ， 总市值不足100亿元；2020年底已超过4100家 ， 总市值80万亿元 ， 分别位居全球第三和第二 。
30年来 ， 一批优质企业通过资本市场不断获得发展 ， 一批具有全球竞争力的企业进入世界500强 。 上市公司回报投资者的力度亦不断加大 。 统计显示 ， 上市公司累计现金分红10.45万亿元 ， 特别是近年来现金分红金额逐年递增、屡创新高 ， 2020年达1.4万亿元 ， 接近同期股权融资金额 。
作为资本市场发展的见证者和参与者之一 ， 陈光明表示 ， 资本市场上存在一批优质的上市公司 ， 能够不断依靠业绩的增长带动股价上涨 ， 即使是最简单的用低估值策略也非常有效 ， 这是适合做价值投资的基础 。
陈光明1998年入行至今 ， 逐步成为一位坚定的价值投资实践者 ， 并以价值投资理念为核心、持有人长期利益为中心去打造资产管理机构 ， 致力于提升投资者的长期盈利体验 。
天时而言 ， 他曾认为 ， 能够从零起步到现在 ， 首先是得益于好的国运 ， 好的经济大环境 ， 有一批好的上市公司成长起来；能够把价值投资理念执行得比较到位 ， 能够回避很多陷阱；同时也建立起与价值投资相匹配的人才培养体系、中长期激励约束机制、品牌、价值观和文化等 ， 拥有了一批认可自身理念的客户 。
在他看来 ， 在资本市场上 ， 创造价值的基础和源泉是优秀公司 ， 应鼓励优秀的企业在A股上市 ， 配合退市制度 ， 实现资本市场的优胜劣汰；应鼓励与引导长线资金入市 ， 大力发展机构投资者 ， 让投资者通过资本市场进行资产配置 ， 分享优秀公司的价值创造 ， 让资本市场发挥好资源配置、资产定价、缓释风险的作用 ， 更好地惠及投资者 。
价值投资长期有效
价值投资和长期投资理念正获得广泛的认可 。 价值投资对资本市场起到积极作用 。 价值投资可以提升资本市场定价效率 ， 从而提升资本市场资源配置能力 ， 提升服务实体经济的能力；能够减少市场波动；价值投资的投资过程很完整 ， 投资过程符合商业逻辑 ， 可复制性和可持续性强 ， 能够为投资者提供长期可持续的回报 。
陈光明曾深入浅出地总结价值投资的核心逻辑是便宜买好货 。 具体来看：首先 ， 股票代表公司所有权 ， 需要了解这家公司是如何经营的 ， 收益来源于哪里 ， 长期来看 ， 投资优秀企业的股票将获得超越社会平均增长的收益 。
其次 ， 如何看待市场 ， 在做价值投资的人看来 ， 市场是提供服务的 ， 在市场疯狂时 ， 价格很高高估时 ， 你可以利用它卖掉；当价格很低时 ， 你可以在别人卖出时买入 ， 核心在于评估企业内在的能力 ， 这也是做价值投资的核心能力 。
三是安全边际 。 强调安全边际的原因在于 ， 为自己犯错留下空间 。 虽然在认为一定赚钱的情况下未必需要留安全边际 ， 但是没有这么肯定的事 ， 所以一定要有安全边际 。
四是自己的能力圈 。 天下有无数的机会 ， 但属于自己的不会有那么多 ， 一定要认清自己的长项和优势 。
价值投资虽然长期有效 ， 但却知难行易 ， 践行价值投资首先要有对价值投资的信仰 ， 以及坚定地执行价值投资策略的勇气 。
还要有评估企业内在价值的能力 ， 这是做价值投资的核心本领 ， 比如关注企业的商业模式、管理层的素质、估值水平 ， 买得便宜比什么都重要 。 “评估企业内在价值的能力是价值投资最核心的能力 ， 如果没有这个能力是容易踏到陷阱中去的 。 随着经验的积累 ， 做出正确判断的概率会越来越高 ， 当然一定时候也很难 ， 这里面有很多悟性、洞察 ， 但总体上 ， 这一定不属于短期很容易做到的事 。 ”陈光明表示 。分页标题#e#
此外要有相匹配的长期资金 。 价值投资需要时间的陪伴 ， 需要寻找到认同价值投资理念、愿意长期投资的客户 。 同时还需要长期价值投资的文化和机制 ， 价值投资是长期的事 ， 需要长期的思考方式和体制机制的保障 。
投资和公司发展都是长期的事
地利与人和来看 ， 陈光明一直认为自己是选股手艺人 。 在他看来 ， 一家企业必须为客户、为社会做出应有的贡献 ， 在做出贡献过程中企业获得一定收益 ， 这样的商业模式才能持续 。 如果商业模式整体是一种负和游戏 ， 是发展不起来的 。
他曾表示 ， 简单来说 ， 资产管理公司主要经营的有两个方面 ， 对外经营信任 ， 对内经营人才 。 为客户理好财 ， 让客户资产配置到优秀的企业 ， 资产管理行业和投资本身一样 ， 都是长期的事 ， 我们准备慢慢做 。
资产管理公司有非常多的类型 ， 我们选择是以价值投资为核心的发展道路 ， 最重要的一是坚持价值投资 ， 二是长期投资 ， 长期是价值投资的基石 。
长期投资和价值投资 ， 两者相辅相成 ， 因为价值投资长期一定有效 ， 但短期不一定有效甚至是无效的 ， 没有长期投资 ， 价值投资就执行不了 。
长期不仅仅是适合于价值投资 ， 公司战略、人才储备等都需要长期的考虑 ， 逆周期去调整 ， 熊市时布局 ， 牛市时想退路 ， 要遵循规律、尊重周期 ， 要管理自己的欲望 ， 积极修炼内功 。 做主动管理 ， 核心的核心是你能不能长期、持续地获得阿尔法 ， 如果没有这个能力就会被被动管理所替代 ， 所以克制规模冲动的核心原因是一定要留足够的阿尔法给客户 。
在他看来 ， 不管是做投资还是公司 ， 长期的眼光都能更大概率地成功 。 在做大和做强之间 ， 选择做强；在持有人利益与公司利益之间 ， 选择持有人利益；在短期利益和长期利益之间 ， 选择长期利益 。
着眼于长期价值创造
在陈光明看来 ， 资本市场是投融资市场 ， 吸引优质公司上市 ， 提高上市公司质量是重中之重；同时也是投资市场 ， 在充分发挥市场价值发现功能的同时 ， 为投资者创造较好的经风险调整后的长期回报也是重要一环 。
的确 ， 资本市场30年的发展 ， 是中国经济转型升级的一个缩影 ， 也是自身不断完善的变革之路 。 只有通过市场各参与主体的共同努力 ， 让资本市场充分发挥资源配置、资产定价、缓释风险的作用 ， 更好地服务实体经济 ， 惠及投资者 。
陈光明表示 ， “资产管理行业的专业性比较强 ， 投资经理做总经理也有好处 。 首先 ， 会更看重业绩 ， 对规模的诉求则天生会比较低 ， 我从始至终基本都是站在投研的角度来思考问题 。 当然 ， 有时我也会去见客户 ， 也要理解客户的想法 ， 我发现 ， 客户表达出来的想法跟真实需求常常不一致 ， 客户往往不知道自己真正的需求在哪里 ， 我们需要理解客户真正的需求 ， 投资经理的角色 ， 对我理解客户的真实需求有帮助 。 ”
陈光明对于睿远基金的期待 ， 就是做到体现在对外经营信任和对内经营人才两个方面 。 ”信任的建立需要长时间的积累 ， 需要跨越周期的验证 ， 基金行业也是智力密集型的行业 ， 对内经营人才 ， 尤其是主动管理 。 其中 ， 在治理结构方面 ， 基金公司应当建立“长期为客户创造价值”的股东文化 ， 在公司治理结构层面形成股东与客户利益一致 。 ”陈光明表示 。
在市场引导与教育方面 ， 陈光明认为 ， 要加强投资者教育和保护 ， 通过制度、机制、文化等多种方式和途径倡导理性投资、价值投资和长期投资理念 ， 引导市场看重股票的长期表现 ， 避免追求短期收益 。 与此同时 ， 引导中长期资金入市 ， 尤其是养老资金等真正的长期投资者 ， 长期机构投资者的壮大是资本市场发展的重要支柱 。
当然 ， 在公募基金发展的20余年长跑中 ， 睿远基金只是一个样本 。 经过20多年发展 ， 公募基金行业已建立起完善的制度体系 ， 具有规范而严格的信息披露制度、托管制度、风险控制体系 ， 其产品因门槛低、多样化、运作规范、流动性好、操作灵活方便 ， 成为普惠金融的典型代表 。
责任编辑：常福强

来源：(未知)

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