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这是1月28日在美国纽约拍摄的一家“游戏驿站”商店 。 （新华社 郭克/图）
数日以来 ， 一出“韭菜斗镰刀”的美国大戏进入最惨烈状态 。
2021年年初开始 ， 美股散户通过抱团买入 ， 将一只垃圾股从十几美元暴力拉升到四百多美元 ， 涨幅高达2700% ， 成功击退一众华尔街空头 。 这只股票是在纽交所上市的游戏驿站（GME.US） ， 一家线下游戏销售连锁店 。
散户们“揭竿而起” ， 是因为他们自认找准了金融巨头的命脉 ， 紧盯那些被看空的股票 ， 并通过高风险衍生品放大买入杠杆来狙击做空者 。 他们相信只要集结力量 ， 就能战胜空头、主宰市场 。
在这场大战中 ， 华尔街巨鳄 Citadel创始人Ken Griffin、华尔街传奇投资人Steve Cohen、香橼(Citron Research)和梅尔文资本（Melvin）等一众知名对冲基金均受到沉重打击 ， 香橼宣布再不踏足做空研究 ， 梅尔文资本惨遭割肉离场 。
美国当地时间2021年1月28日晚 ， 部分券商限制买入该股 ， 导致其股价从484美元暴跌至193美元附近 。 据纽约时报报道 ， 已有投资者向纽约法院提起诉讼 ， 还有人前往美国证券交易委员会（SEC）门口抗议 。
券商随即又宣布将部分恢复买入 ， 截至南方周末采访人员发稿时 ， 该股股价又回到了300美元以上 。
“华尔街之狼”真的是被散户打败的吗？谁才是真正的获利者？
为“理想”而战的散户
庞杰加入时 ， “赌徒大军”已经超过200万 。 庞杰就职于一家硅谷的科技公司 ， 也是一名业余股民 。
他们聚集在网络论坛Reddit一个叫WSB的板块里 ， 从名字就能感知他们的投资风格 ， “华尔街赌徒”（Wallstreet bets) 。 他们的口号是“YOHO”——You only live once（你只能活一次） ， 言下之意 ， 疯狂些又如何？
事起2019年 ， 一位网名为DFV（去你的价值投资）的论坛成员晒出自己的持仓 ， 当年6月起 ， 他陆续购买了GME的看涨期权 ， 投入的五万美金在三个月内翻倍 。
看涨期权是一种金融衍生品 ， 投资者和做市商约定在未来某一时点、以确定的价格从市场中买入股票 ， 特点是高杠杆 ， 因为一手期权的价格远低于现实中的股价 。 比如当时公司的股价是每股十多美元 ， 但每股期权只有一美元不到 ， 相差几十倍 。 DFV的成功逐渐引起网友讨论 ， 他发的帖子阅读量都能过万 。
DFV也引起了庞杰的注意 ， 在他印象里 ， 游戏驿站还是当年他在加州留学时学校边的一间“小破屋” ， 互联网时代早把这类实体店甩在了背后 ， GME股价在2020年4月一度跌到3美元附近 ， 濒临退市 。
“就当是为回忆埋个单吧 。 ”庞杰这样向南方周末采访人员解释 ， 他象征性买了100股 。 利好却从天而降 ， 2020年8月 ， 美国在线宠物食品巨头Chewy创始人瑞安·柯恩（Ryan Cohen）开始大举买入股票 ， 并公开喊话公司高层“无能” 。
网友在论坛里纷纷晒出自己买入的持仓单 。 这样的例子庞杰早就见怪不怪 ， 大家会发帖晒出自己对某只股票做的调查 ， 这些股票大多属于“垃圾股” ， 价格低迷、长期无人问津 ， 但帖子标题一定会配上“Mooning”字眼和联排的火箭图标 ， 这是论坛的暗号 ， 意为股价要直冲月球表面 。
这样的帖子后 ， 网友回复大多也是一个风格：我支持你 ， 我要All in 。 “买入的人越来越多” ， 到了2020年底 ， GME股价奇迹般重回20美元 。
一只基本面惨不忍睹的股票被散户爆炒 ， 空头们自然闻腥而动 。 根据FactSet的数据 ， 截至2020年底 ， GME的空头净额是流通股的138% ， 换言之 ， 就算空头们买尽所有市场上的流通股 ， 还是有近40%的空单会被爆仓 。
空头意外暴露了自己的弱点 。 一些论坛大V振臂高呼狙击空头 ， DFV也加仓了GME的股票和期权 ， 截至1月12日 ， 他的持仓已经涨到了310万美元 ， 这更鼓励了尾随而来的散户们 。
第一场战争爆发在2021年1月13日 ， 因为两天后是交易所规定的期权除权日 ， 如果股价没有达到散户与做市商的约定 ， 散户就会蒙受巨大损失 。
多空搏杀开启 ， 股价开盘一路走高 ， 从20美元一直到31美元 ， 成交量创下历史性的1.45亿股 。 1月15日 ， 公司的股价维持在35美元附近 ， 空头的第一仗输了 。
机构被迫成同谋
但空头们不知道 ， 噩梦才刚开始 。
论坛上每天有人晒自己的成绩单 ， 盈利百万、千万的大有人在 ， 有人直言“流泪 ， 这是一笔改变人生的投资” 。 DFV又晒出持仓 ， 持仓涨到了730万美元 。 由于股价不断攀升 ， 空头想要离场必须以高价买入股票还给券商 ， 这进一步助推了股价上升 。分页标题#e#
空头开始紧张了 。 1月19日 ， 对冲基金香橼在社交账号上公开嘲讽 ， 买游戏驿站股票的买家最终会是“这场扑克游戏中的输家（suckers）” ， 同时宣布要在后一天召开线上会议 。 香橼此前因狙击瑞幸等多家中概股被国内投资者熟知 。
第二天的会没开成 ， 公司创始人Andrew Left和家人还遭到了散户的骚扰 。 他发布一则视频 ， 怒斥散户的不理智行为 ， 细数自己认为GME是垃圾股的5大理由 ， 并直言会把骚扰证据提交给司法机关 。
面对挑衅 ， 散户纷纷在他的社交平台留言 “买它！”并附上了一连串的火箭图标 。 散户再度吹响集结号 ， GME股价从43美元到65美元 ， 再到76美元 。 1月26日 ， 股价收涨147美元 。
“都疯了 。 ”庞杰说 ， 在论坛上和他交好的学弟 ， 又加仓了2万美金 ， 表示要与其他散户共进退 。 他劝对方谨慎一些 ， “你还背着几万美金的学生贷款” 。
【美国_财经|“韭菜斗镰刀”，美国散户为何能打败“华尔街之狼”？】GME股价为何在短时间内狂飙？国内一家券商资深期权交易员秦风向南方周末采访人员解释 ， 因为期权特殊的机制 ， 让做市商被迫沦为散户的“同谋” 。
简单理解 ， 做市商卖期权给散户 ， 为了排除风险 ， 必须自己买入一定量的股票来对冲 ， 但是股价的快速飙升 ， 让做市商不得不一直购买股票 ， 变相成为散户的同盟 ， 一起助推了股价 。
做市商也意识到了风险 ， 将这家公司的每股期权价格从2019年的不足1美元调价到了1月22日的近10美元 ， 但依旧无法阻止散户的狂热 。
“明显散户就是奔着最高价去的 ， 只要做市商开出单子 ， 他们就敢买 ， 正常机构都不敢这么做 。 ”秦风说 ， 这进一步放大了散户的杠杆 。 因为每股近150美元 ， 早已不是普通人能承受的价格 ， 只有借助价格远低于股票的期权 ， 散户才能以最小的成本拉抬股价 。
于是 ， 空头们遭到了来自散户、做市商、流动性匮乏（没有流通股）的“三段式暴击” 。 直至致命一击到来 ， 1月28日 ， GME的股价涨至374美元 ， 涨幅135% 。 S3 Partners的数据显示 ， 做空者已经损失了50亿美元 ， 而且亏损还会扩大 ， 空头们已经无力回天 。
据彭博报道 ， 对冲基金梅尔文资本不得不求助同行Citadel和Point72注入27.5亿美金续命 。 这位曾经的百亿明星对冲基金 ， 最终割肉离席 。 香橼在1月29日公开表示 ， 将不再发布“做空报告” ， 未来会专注于做多投资 。
庞杰拿着手中的一百股感到无奈 ， “我错过了人生最大一笔投资” 。
“大多头”混入散户队伍
表面看 ， 散户一顿“乱拳打死老师傅”式的操作 ， 意外逼空了对手 。 但资深对冲基金经理袁玉玮向南方周末采访人员分析 ， 实情更为复杂 。
散户敢于对抗空头 ， 一个关键理由是140%里那多出的40%空仓 ， 空头们全都涌向GME做空 ， 没有做好风险管控 。 但是 ， “普通的散户不太可能拿到机构的空头持仓数据 ， 也不会有这么周密的逼空计划 。 ”袁玉玮表示 。
他认为 ， 除了期权 ， 更大的多头力量还是在现货股票上 。 因为做市商要成为多头 ， 前提是股价快速上涨 ， 但散户购买期权不会直接拉升股价 ， 只有现货股票涨了 ， 做市商才会跟着多头干 ， 但散户难有这样的操作力量 。
他观察 ， 就在1月22日当天 ， 还有大量行权价为60美元的期权单子到期 ， 如果股价低于60美元 ， 买了期权的投资者亏损无疑 ， 于是多空双方在60点位附近激烈厮杀 ， 这一天GME的成交量高达1.97亿股 ， 苹果公司（AAPL）的交易量也只有1.14亿股 。
袁玉玮相信 ， 这是多头们混入了散户大军 。
更何况散户们还有名人“撑腰” 。
首先是瑞安·柯恩 ， 他在8月高调宣布买入该股 ， 此后GME的股价翻倍 ， 名人效应很快吸引了华尔街投资人士和他的粉丝 。 1月11日 ， 公司宣布任命他为董事会成员 ， GME从此股价一路飙涨 。
特斯拉创始人马斯克也曾在个人推特转载社区的地址 ， 支持散户和空头对抗 。 不过马斯克与做空者之一的梅尔文（Melvin）有“宿怨” ， 后者曾公开质疑并做空特斯拉 。
这不是马斯克第一次“领导”散户 。 就在2021年初 ， 因不满脸书修改软件WhatsApp的隐私条款 ， 将用户信息商业化 ， 他就在推特上号召大家用Signal替代WhatsApp 。 结果散户冲进了错误的股票Signal Advance(SIGL.US) ， 导致该股股价三天内从几美分涨到71美元 ， 如今回到了5美元 。
Chamath Palihapitiya是脸书（Facebook）前副总裁 ， 也是硅谷著名风投 。 他在推特上带头买入GME ， 还在媒体上试图为散户正名 ， “华尔街就靠着互相勾肩搭背 ， 来垄断投资市场” 。 他承认 ， 自己在这次散户战役中做多获利了五十多万美元 ， 但会把这笔钱捐出去 。分页标题#e#
散户们早已杀红了眼 ， 1月28日晚间 ， GME暴跌24%后又迅猛拉升 ， 最高涨到483美元/股 ， 涨幅高达40% 。 其间该股经历了17次熔断 ， 每间隔3分钟停牌一次 ， 复牌1分钟后再停牌3分钟 。
网络券商Robinhood、盈透随即宣布暂停买方交易 ， 该股股价一度暴跌67%回到193美元附近 。 散户们质疑券商作弊 ， 券商解释 ， 这是因为上游清算要求追加保证金 ， 而且GME并不是唯一一家被暂停的上市公司 ， 像AMC院线、黑莓、Express、诺基亚、高斯电子等期权交易都被禁止 。
新加坡管理大学助理教授张巍告诉南方周末采访人员 ， 券商此举并不违法 ， 在极端情况下为了杜绝风险传导 ， 机构会选择暂停交易 。
听闻美国散户遭遇“非难” ， 来自巴西、罗马尼亚、丹麦、澳大利亚、新加坡等国家的论坛网友纷纷“发扬国际主义精神”表示支持 ， GME在德国Tradegate交易所内大涨92% 。
1月29日 ， 恢复交易的GME再以380美元高开 ， 仿佛此前的暴跌从未发生 。
消灭空头后
史无前例的逼空也引起了监管的注意 。
据《巴伦周刊》报道 ， 马萨诸塞州最高证券监管机构建议纽交所应该暂停GME交易30天 。 该机构表示 ， 该股交易存在“系统性”问题 ， 经验不足的散户没有意识到自己承担着什么样的风险 ， 可能会因此受到伤害 。
美国SEC于当地时间1月27日公告称 ， 非常关注目前期权和股票市场出现的波动 ， 正在和其他监管机构一起评估当前的市场形势 。 股市暴动甚至惊动了总统府 ， 白宫新闻秘书在1月27日的新闻发布会上称：“我们的团队、经济团队 ， 包括财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）和其他人 ， 正在对这一情况进行监测 。 ”
但证券法专家、哥伦比亚大学教授约翰·科菲(John Coffee)对媒体表示 ， SEC的声明意义不大 ， 可能不会采取具体行动 ， 只是在传达“我们正在观察目前形势”这样一种信息 。 也许监管机构会去调查GME是否存在市场操纵行为 ， 但是 ， “要想找到操纵市场的证据非常难 ， 好比大海捞针” 。
“散户聚集抱团、利用公开社交媒体推荐股票并不违法 。 ”张巍说 ， 因为它不涉及“重大性”原则 ， 散户很难对市场造成大的影响 ， 但如果有基金经理冒充散户给他们制造了圈套 ， 就是另一回事 ， “要小心的是马斯克这样的公众人物” 。
“Chamath等人在社交媒体煽动群体对GME用期权逼空 ， 和香橼、浑水等一样都有操纵的嫌疑 ， 他们贴出的期权信息都有明确的价格和时间目标 。 ”袁玉玮称 ， 这在欧洲是绝对不允许的 ， 而美国也属于灰色地带 。
大范围逼空已经造成了系统性的连锁效应 ， 空头因为做空被追缴保证金 ， 由于已经蒙受了巨额损失 ， 不得不抛售股票套现 ， 这种抛售会进而拖累大盘 。 做市商也因为高昂的股价 ， 需要付出更高代价来对冲期权风险 。
袁玉玮更担心的还是散户们——“空头都被干掉了 ， 股价这么高 ， 接下来就是多头内部搏杀了 。 ”
（应受访者要求 ， 庞杰、秦风为化名 。 ）
南方周末采访人员 徐庭芳

来源：(南方周末)

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