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这个周末人们讨论最多的无非就是上海机场的补充协议了 ， 就目前来看 ， 大家对这个新协议的分歧还是很大 。 有人认为“下不保底 ， 上有封顶”短期对上机来说这是绝对的利空 ， 下周一至少会跌5% ， 甚至有跌停的可能 ， 但是也有不少人认为没有想象的那么严重 。

从补充协议来看 ， 国际客流量≤2019年实际月均国际客流量的80% 下不保底 ， 上有封顶 共度时艰 。 国际客流量>2019年实际月均国际客流量的80% 我们不用担心 ， 上海机场会重回强势地位 。
双方在合同期内更加侧重了流量因素 ， 而上机作为流量端的绝对优势也在于流量 。 合同到期为2025年 ， 关键在于疫情后流量的恢复与增加 ， 按照今年反弹 ， 22、23年完全恢复 ， 24、25年大幅增长的节奏来看 ， 补充协议定的分配方式及数额符合上机后疫情时期业绩增长规律 ， 上机没有吃亏 ， 盈利是持续增长的 。
25年后合同重新签订 ， 上机流量走势已经完全恢复并比过往更加强势 ， 续签合同仍将处于主导地位 ， 拥有强势议价权 ， 无论中免如何发展、议价能力较之前如何提高 ， 在长三角地区离了上机是万万不能的 。 因此 ， 流量涨了上机就涨 ， 逻辑并没有变 ， 说上机盈利逻辑发生根本变化的说法并不严谨 ， 变为短期内低于期望报酬似乎更为合理 。

其实 ， 我个人认为 ， 这其中的逻辑并没有那么复杂 ， 大家也不用想的那么复杂 。 1月27日的中信券商调研记录里已经提到了 ， 机构已经提前知晓这份新协议 ， 但之后反而股价大涨 ， 市场已用真金白银投票 ， 态度已经很明确了 。
所以 ， 我认为持有上机的散户不用太担心 。 上海机场的核心是国际客流量 ， 现在的主要矛盾是疫情影响了国际客流量 。 我们现在重点要考虑的是上机什么时候可以恢复国际客流量>2019年实际月均国际客流量的80% 。

话又说回来了 ， 又有几个人真的认真对比了原合同和新协议的内容 ， 大部分人都人云亦云 ， 看别人的评论来代替自己的思考 。 疫情形态下的新协议签订是无可厚非的 ， 真实的商业世界就是如此 ， 根本不是谁强势的问题 ， 共赢才是长久合作的根源 。 随着市内免税和直邮的开展 ， 上机免税店的销售额必定会遭受分流 ， 新协议按照客流量来进行保底 ， 和销售额无关 ， 虽然封死上限 ， 却是对机场免税店的一种保护 ， 避免了渠道的恶性竞争 ， 这应该也是中免做出的渠道平衡 。
【券商|上海机场签订新协议，下周一跌停？市场早已给出答复】总体来说 ， 相对于协议以前 ， 我认为上机的核心逻辑没有变 。

来源：(投资进阶日记)

【】网址：/a/2021/0131/kd663337.html

标题：券商|上海机场签订新协议，下周一跌停？市场早已给出答复