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_原题是：南方基金副总经理史博：不仅是“周期天王” ， 也是“成长股高手”
来源：资事堂
如果论基金从业经历 ， 南方基金副总经理史博是业内资历最深的之一 。 1998年他就是行业内“老五家”基金公司的员工 ， 至今已22年 。
论基金管理经验也是 ， 2004年史博就出任了中国首批合资基金公司的周期基金经理 ， 迄今一线投资管理的经历已超过16年 ， 期间他管理过多只基金 ， 亦参与过保险资金的集合管理 ， 积累了丰富的配置经验 。
如今的史博已是南方基金的副总经理、权益投资负责人 ， 同时仍然是公司的王牌基金经理之一 。 身兼公司高管和一线基金投资管理之重任 ， 游刃有余于成长和周期风格之间 ， 善于“平衡”也是他的特点 。
有丰富经验、善于配置与平衡不同市场阶段的组合需求、兼顾成长与周期 ， 这应该就是史博的投资特点了 。
【新浪财经-自媒体综合|南方基金史博：市场估值并不便宜 重点关注无风险收益率上升速度】这也就难怪 ， 他管理的南方绩优基金在第三方海通证券的十年期评级中名列五星 ， 自2006年11月16日成立以来累计涨幅+ 603% ， 超越业绩基准414% ， 跑赢沪深300指数535% 。
01
周期股“投资老炮”
史博很强大的周期股投资能力 ， 这点业内少见 。
成功例子俯拾可得 。 比如A股市场自2020年4季度开始 ， 周期股热度逐渐升温 。 证券、机械、银行、化工等板块次第发力 ， 逐渐成为行业内最热板块 。
典型如三一重工 ， 四季度内股价近乎翻番 ， 成为当季度基金增持市值最大的个股之一（见下图） 。
▼ 附图：9月以来三一重工行情表现

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图1/2

那么史博是什么时候买入三一重工的呢？
早在2020年一季度 ， 疫情仍在汹涌之时 ， 史博就已经重仓三一重工了 。
一季报显示 ， 他管理的南方绩优基金于一季度末 ， 新增持有720万股三一重工 ， 近两年内首度将三一列入重仓股 ， 此后三一重工涨幅超过130% 。
什么事前瞻性 ， 什么看准了敢于重仓介入 ， 这就是 。
周期股历来极考验经验 ， 但史博显然有这个底子参与其中 。 2004年 ， 他接手曾昭雄成为业内第一个周期基金的基金经理 。 这个阅历和经验非其他人可比
而他自去年3月至今 ， 持续高仓位持有三一重工更显示了他对相关公司准确的判断 ， 以及持股的定力 。 显然史博看到了其他人看不到的本质的东西 。
事实上 ， 早在几年前 ， 史博就在团队内提出“要用成长的眼光看周期” ， 这句话其实包含着对于中国重化工业和制造业的深度判断 。 即中国有一部分传统企业的业绩增长将逐步摆脱周期波动 ， 更多体现出成长股的特点来 。
回头看 ， 烟台万华2年多涨幅350%（2019年初至今） ， 三一重工同期涨幅超过420% ， 累计表现已不亚于业内知名的医药股和消费股了 。
02
以合理价格买入成长
对很多基金经理来说 ， 成长投资和周期（价值）投资 ， 是不可逾越的“大山” 。 擅长成长股者很难做到好价值股 ， 擅长价值股者又很难把握得了成长股投资机会 。
史博似乎是少数可以融会贯通两者的人 。
他牵头管理的南方绩优基金里就罕见的既有迈瑞医疗等医药股 ， 又有中免等消费股龙头 ， 还有茅台等大白马公司 。
史博一直有一个观点：不能把周期股和成长股对立起来 ， 成长股也有周期 ， 周期股也能成长 。
看一个公司的成长 ， 如果用周期眼光看 ， 能把产业周期把握地更清楚 ， 尤其是能把它的股价驱动因素把握地更清楚 。
看一个周期股 ， 如果基本面和环境对头 ， 也会表现出成长性 。 这就是所谓“用成长股的眼光看周期 ， 用周期股的眼光看成长 。 ”
以这样的辩证角度看 ， 对风口上的成长股会更加客观冷静 ， 而对正从底部逆转的周期股和价值股也会多一份实事求是的判断 。
两者合二为一 ， 即是以合理价格布局成长的总思路 。
03
攻守平衡选股者
如史博这样资历的资深基金经理 ， 如果不是“宏观派” ， 则必定是对个股挑选很有几把刷子 。 翻看简历也可以发现 ， 他早年所管理的基金很重视选股 。
你那么好公司要如何挑选呢？
史博的回答颇有体系 ， 他最核心的理念是质量成长策略 。
展开说 ， 就是以公司成长为“进攻”要素 ， 以公司质量为“防守”要素 ， 淡化传统意义上价值或是成长的标签 ， 回归投资中的第一性原理 ， 客观理性结合时代背景 ， “自下而上”挖掘行业中高质量增长型的公司 ， 力争构建高度确定性的平衡型组合 。分页标题#e#
这也决定了史博的投资风格是价值成长风格相统一 。 他更着眼于中大盘股的高质量成长上 ， 也偏好在各优质赛道上寻找增长型公司 。
史博还特别提出 ， 上市公司的质量不仅包含了公司治理结构是否高效透明 ， 更重要的是公司盈利的质量 ， 资本回报率的质量以及创造经营性现金流的质量；
公司成长不仅是每年利润的增长 ， 更重要的是公司增长的可持续性以及增长的稳定性；
公司成长除了利润的增速以外 ， 还要看公司创造现金流的能力是否持续提升 。
04
赛道与风控
过去两年 ， 市场高度重视赛道（行业） ， 史博也是如此 。
他认为 ， 优秀的行业赛道值得高度重视：在鱼多的地方钓大鱼——挖掘成长赛道中的优质公司是符合投资逻辑的 。
此外他还提出 ， 要在人少的地方钓大鱼 ， 投资不仅仅是选择好赛道 ， 更要选择容易超预期的地方 。 因此 ， 他格外强调寻找传统价值行业中第二增长曲线 。
在风险控制和组合把控上 ， 史博强调四重维度把控 ， 严管投资风险：
其一是投资纪律：严格遵守并且坚决执行质量成长选股策略 ， 市场中真正的风险来自于系统事先无法评估的风险 ， 合理控制组合的贝塔（beta）水平；
其二是配置分散：追求超额（Alpha）收益来源的长期化以及稳定化、来源于分散的多个行业；
其三是量化归因：通过大量的归因分析跟踪组合阿尔法超额收益来源；
其四是定期检视：定期检视投资业绩及归因分析 ， 成熟的再平衡机制 。

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图4/2

05
重点关注无风险收益率上升速度
史博认为 ， 2021年权益市场最重要的核心变量是无风险利率的上升速度 。 无风险利率上行速度会影响市场风格变化 。
但无风险利率的上行速度主要受以下因素影响：
（1）新冠疫情是否能在疫苗接种下得以有效控制 ， 实体经济恢复程度是否达到市场预期；
（2）全球的货币政策环境如何；
（3）前期流动性宽裕的环境中通胀水平的上升幅度；
（4）全球主要经济体之间的关系走向究竟如何等 。
史博认为 ， 在经历了A股过去两年结构性牛市之后 ， 市场估值水平并不便宜 ， 因此流动性外溢寻找性价比更好的资产 ， 将会使得2021年香港股票市场具备投资机会 。
此外 ， 国内经济仍然处于复苏期 ， 在国内疫情有效控制的背景下 ， 无风险利率方向大概率向上 ， 使得与利率正相关 ， 估值处于底部的银行 ， 寿险等行业存在估值修复的机遇 。
而经历新冠疫情之后 ， 中国制造业的能力以及供应链的稳定性获得全球认可 ， 关注制造业企业出海的能力以及在疫情背景下受益 ， 需求爆发加速驱动成长的新兴行业 。
他未来重点关注三方面：（1）仍具备广泛成长空间的高质量成长股；（2）和利率正相关 ， 估值处于历史底部 ， 公司基本面改善的价值股；（3）与宏观利率周期弱相关 ， 估值依然便宜的龙头互联网公司 。
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责任编辑：张熠

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