_原题是：甲醇：内陆供增需减继续恶化 ， 可逢高试空 来源：文华财经
征稿（作者：东海期货 冯冰）--基本面上 ， 内地供需结构恶化 ， 新投产能逐渐释放 ， 传统下游有走弱迹象 。 港口方面 ， 非伊均价倒挂 ， 货源紧张 。 伊朗地区限产未恢复 。 一季度缩量明显 。 而港口刚需尚可 ， 2月需求端富德恢复有增量 ， 外盘价格推高港口持货成本 ， 港口价格难以深跌 。 但受MTO综合利润亏损影响 ， 上方压力较大 。 且随着内地供应增量 ， 与港口套利窗口扩大 ， 将逐渐对港口形成压力 。 下方有成本支撑 ， 上方有MTO亏损压制 。 预计价格2200-2400区间震荡 ， 随着供应端增量压力逐渐增大 。 遂逢高布局05空单 ， 滚动持仓 。 若常州富德重启 ， 则离场 。
成本抬升 ， 利润亏损
1月以来内蒙古乌海Q5500动力煤价格从575元/吨上涨至618元/吨 ， 上涨43元/吨 ， 约7%左右涨幅 。 动力煤当前供需缺口较大 ， 产地产量受限 ， 进口结构性缺货 ， 下游需求旺盛 。 主要矛盾在供应端 。 从产地来看 ， 临近年底安检、环保、煤管票倒查20年等等产量有所降低 。 即使到明显产量释放也十分有限 。 进口方面受制于中澳关系 ， 澳煤进口断崖式下降 ， 短时间内结构性缺货情况严重 ， 中长期来看 ， 蒙古和印尼煤能弥补一定的缺口 ， 但不能做到完全替代 。 而需求端 ， 当前在供暖旺季 ， 一季度面临需求回落 。 中长期来看 ， 疫苗如果有效 ， 国内外疫情得到有效控制 ， 那么国外制造业回春以及国内对生产消费的刺激服务行业的恢复等 ， 电力需求会保持一定增速 。 如果国外疫情难以受到控制 ， 那中国作为世界加工厂的角色依然使得出口加工行情火爆 ， 同样对电力需求保持相应增长 。 综上所述 ， 动力煤缺口依然存在 。 一季度随需求回落价格或有回调 ， 但中长期仍看好煤价有上升空间 。
图 1 乌海动力煤价格图 2 内蒙煤制甲醇利润

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资料来源：WIND；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理
煤制甲醇成本由1月初的1830元/吨左右上升到2030元/吨左右 ， 成本上涨10% ， 内蒙古甲醇价格1970元/吨 ， 成本倒挂 。 价格支撑明显 。 随动力煤需求回落或下方仍还有空间
新增产能叠加天然气重启 ， 供应承压
于2020年12月投产的榆能化和神华榆林甲醇总计360万吨装置负荷提升中 ， 目前负6成左右 。 一月山东盛发17万吨焦炉气装置已投产 ， 目前稳定满负荷运行 。 新疆众泰20万吨焦炉气装置1月21日左右投产成功 ， 考虑稳定生产等因素预计2月运行稳定出产品 ， 暂不计入1月产能 。 2月暂无新增投产装置 。 装置产能总计9486万吨 。 1月开工率预估在70% 。 卡贝乐、玖源1月25日附近点火重启 。 2月开工率预估在72%左右 。
图 3 甲醇投产计划图 4 全国甲醇产量

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资料来源：隆众；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理
需求边际走弱
新兴下游方面维持较好 。 MTO开工维持较高负荷 ， 宁波富德1月检修15天 ， 计划2月初重启 ， 2月MTO负荷预计90%左右 ， 对甲醇需求支撑明显 。
传统下游方面需求淡季 。 1、2月传统下游需求走弱 。 甲醛受环保及利润影响 ， 开工低于往年同期 。 且1月河北、山东等甲醛工厂已经提前放假 。 二甲醚、MTBE装置需求相对尚可 ， 醋酸负荷一直较高 ， 但临近春节 ， 负荷均有降低 。
全国甲醇下游需求有缩量 ， 但考虑到传统下游分布在内地比重较大 ， 港口以MTO为主 ， 则内地需求走弱明显 。
【新浪财经综合|甲醇：内陆供增需减继续恶化 可逢高试空】外盘供应紧张 ， 进口价格强势难以深跌
外盘供应紧张 ， 伊朗地区冬季天然气限气 ， 装置负荷偏低 ， 现货情况紧张 ， 往年伊朗限气在2月初气温回升之后 ， 装置会陆续恢复 ， 对应船期45天左右 ， 进口要在3月到4月开始体现 。 东南亚马油装置虽重启 ， 但负荷偏低 ， 仍在提升负荷中 。 文莱BMC装置负荷8成 ， 一季度存检修计划 。 从国外装置运行情况来看 ， 一季度甲醇进口缩量明显 。 外盘供应紧张推升港口持货成本 。
港口地区 ， 1月18日富德60万吨MTO装置开始为期15天的检修 ， 浙江地区库存虽有上升的情况 ， 但由于进口到港量较少 ， 港口库存依然在下降 ， 1月库存连续三周下降 。 2月宁波富德检修结束 ， 且进口尚未恢复 ， 预计港口仍然维持去库状态 。 1月港口库存预估在107万吨左右 ， 2月港口库存预估在104万吨左右 。分页标题#e#
图 5 国外装置运行情况图 6 甲醇港口库存

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资料来源：金联创；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理
MTO综合利润下降
随着甲醇价格重心的上移 ， MT0利润逐渐收窄 ， 南京诚志两条线总计90万吨MTO已经降负荷生产 。 宁波富德综合利润亏损 ， 目前停车检修 。 同时外采烯烃和MTO经济效益相近 。 高成本的甲醇给MTO带来了一定的生产压力 ， 甲醇继续上涨预计会导致港口主要甲醇制烯烃装置生产负荷的降低 。 价格上方有压力 。
图 7 外采烯烃和MTO经济效益对比图 8 传统下游加权开工率

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资料来源：卓创；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理
结论及操作
内地装置产量提升 ， 传统下游需求走弱 。 西南天然气逐渐重启 。 内地供需结构将逐渐恶化 ， 1月出现拐点 ， 2月供增需减继续恶化 。 港口方面 ， 非伊均价倒挂 ， 货源紧张 。 伊朗地区限产未恢复 。 1、2月进口量均较少 ， 但2月富德重启 ， 需求增加 。 成本利润方面 ， 煤炭天然气价格强势 。 但煤炭价格估值过高 ， 随需求回落或继续下探 。 但内地甲醇价格下跌空间有限 。 港口持货成本被外盘推高 ， 底部支撑明显 ， 且港口MTO利润亏损 ， 上方空间有限 。 内地与港口套利窗口扩大 ， 逐渐对港口形成压力 。 进口及内地产能释放预计2、3月为节点 ， 期货盘面05合约压力较大 ， 单边2200-2400震荡 ， 可逢高短空做波段 ， 滚动持仓 。 以及在化工品中适合做空配 。
跟踪：装置检修 ， 进口兑现情况 。
风险：原油宏观、装置检修无法兑现 。 MTO意外停车 。
作者简介：冯冰 ， 东海期货有限公司 ， 化工品高级研究员 ， 金融学硕士 。 从事能源化工品行业研究数年 ， 曾在投资公司、贸易公司任职化工品研究员及从事期现业务 。 对甲醇聚烯烃产业有颇为深入的研究 ， 熟悉期现套利、套期保值 。
责任编辑：李铁民

来源：(未知)

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