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核心观点：
平安好医生（01833）是互联网医疗服务龙头公司 ， 在线医疗业务是核心业务及战略重点 ， 预计未来几年维持高增长 ， 互联网医院及医保渠道快速推进 ， 同时推动与商业保险合作 ， 将对在线医疗业务形成增量驱动 。
在线医疗业务预计维持高增长 ， 预计2020年收入增长80%左右 ， 2021~2022年增速维持在80%左右 。 主要由会员服务类产品（包括私家医生）及伴随在线问诊服务产生的电子处方购药等业务高增长驱动 。 私家医生以2B2C模式推广至企业端、保险端的员工或客户 ， 实现快速增长 。 问诊量提升、中心仓模式 ， 促进处方履约率提升 。
消费型医疗业务：上半年受疫情影响较大 ， 下半年履约逐渐恢复 ， 2020年预计实现25%左右增长 。 健康商城：策略有所调整 ， 营销投入减少并注重积累有效用户 ， 卫生事件影响增长 ， 下半年逐渐恢复 ， 2020年预计增长20% ， 主要由企业客户采购增长驱动 ， 个人消费者因策略调整 ， 收入占比下降 。
维持“买入”评级 。 预计20~22年收入分别为66.3亿元（YoY+31%）、92.7亿元（YoY+40%）、132.5亿元（YoY+43%） ， 收入增速提升 ， 短期因互联网医院及医保渠道推进、自有医生团队扩大 ， 使销售费用和管理费用增长较快 ， 预计短期仍会亏损 。 以SoTP方法估值 ， 得到合理价值为129.8港元/股 。 互联网医疗政策持续落地 ， 逐渐打开行业发展空间 ， 疫情加速用户习惯向线上转移 。 平安好医生是互联网医疗健康龙头 ， 引领行业探索互联网医疗的业务模式和商业模式 ， 在线医疗业务高增长 ， 医保支付项目快速落地 。
风险提示 。 医保支付进程低于预期；会员产品增长不及预期；行业竞争导致销售费用增加；对平安集团依赖性大；政策变化不确定性 。
【新浪港股|广发证券：平安好医生在线医疗高增长 维持买入评级】责任编辑：李双双
来源：(未知)
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标题：新浪港股|广发证券：平安好医生在线医疗高增长 维持买入评级
