_原题是：1月PMI：PMI尚未体现不返乡效应
作者：李超
展望后市 ， “就地过年”对于宏观经济运行的影响将更为重要 。 我们认为 ， “就地过年”有利于强化春节期间的生产能力 ， 春节前后的工业生产活跃程度有望超出历史同期水平 ， 一季度工业增加值将有出色表现 ， 叠加PPI仍在快速修复 ， 上游工业企业盈利水平将迎来大幅度改善 。
1月中采制造业PMI指数录得51.3% ， 比上月下滑0.6个百分点 ， 仍高于近几年同月均值 。 由于河北、吉林、黑龙江等地疫情小规模复发 ， 全国多省市上调了疫情防控等级 ， 对工业生产、采购、运输等环节造成了一定扰动 。 PMI调查填报时间一般在当月22至25日 ， 正值疫情相对严重的时期 ， 对于生产活动预期造成一定负面影响 。 目前河北疫情已基本得到控制 ， 春节不返乡也有利于防止疫情进一步扩散 ， 伴随天气转暖疫情影响逐步趋弱 。 展望整个一季度 ， 我们认为 ， “就地过年”有利于强化春节期间的生产能力 ， 春节前后的工业生产活跃程度有望超出历史同期水平 。
生产指数有所回落 ， 工业生产势头仍在
1月生产指数下降0.7个百分点至53.5% ， 生产扩张力度有所回落 ， 但已连续11个月位于53%以上的高水平 。 目前我国经济增长超出潜在增速 ， 产出缺口显著为正 ， 工业产能利率处于近年的同期高位 ， 1月全国重点电厂日均耗煤量持续上涨 ， 粗钢产量维持高位 ， 工业生产保持良好势头 。 不过 ， 1月以来河北、吉林、黑龙江等地疫情抬头 ， 多市采取了临时封锁措施 ， 对生产、采购、运输等环节造成了一定影响 。 以河北为例 ， 1月高炉开工率显著下滑 ， 河北高炉数量占全国四成 ， 负面影响较为显著 。 往前看 ， 由于春节返乡人数减少 ， 工人在岗数量较往年增多 ， 在疫情得到有效防控的前提下 ， 春节前后的生产能力显著提振 ， 一季度工业增加值将有出色表现 。
订单指数强于往年 ， 内需外需共同支持
1月新订单指数回落1.3个百分点至52.3% ， 需求下滑幅度较大 。 一方面 ， 疫情反复影响预期 ， PMI调查填报时间一般在当月22至25日 ， 而1月中下旬正值疫情相对严重时期 ， 对生产活动预期造成了一定负面影响 。 另一方面 ， “就地过年”使得流动人口不能如期返乡 ， 对消费有一定抑制作用 ， 如春节返乡购车行为有所减少 ， 1月前三周乘用车销量低于去年同期 。 外需方面 ， 1月新出口订单指数下降1.1个百分点至50.2% ， 前期海外假日订单集中释放 ， 指数季节性回落 ， 但从CCFI指数来看 ， 海外供需缺口尚未弥合 。 目前 ， 全球工业库存已开始见底回升 ， 中国位于全球制造业的轴心位置 ， 全球补库共振必定带动中国出口保持较高景气度 。
库存指数有所上升 ， 价格指数维持高位
1月原材料库存指数上升0.4个百分点至49% ， 产成品库存指数上升2.8个百分点至49% 。 疫情因素使得需求下降速度较生产更快 ， 产成品库存上行幅度大于原材料库存 。 原材料购进价格指数下降0.9个百分点至67.1% ， 出厂价格指数下降1.7个百分点至57.2% ， 价格指数仍维持高位 ， 1月PPI有望实现同比转正 。 1月工业原材料价格普涨 。 寒潮推动下煤价大幅上涨 ， 全国重点电厂煤炭库存一度下降至10天以内；海外炼油厂开工率逐渐提升 ， 叠加沙特主动提出减产 ， 国际油价持续修复；铁矿石供给依然偏紧 ， 1月价格冲高回落 。
【第一财经|1月PMI：PMI尚未体现不返乡效应】疫情防控成效已现 ， 就地过年影响更大
1月PMI回落主要受疫情扰动 ， 而目前河北疫情已基本得到控制 ， 春节不返乡也有利于防止疫情进一步扩散 ， 伴随天气转暖和疫苗覆盖度不断提升 ， 疫情影响将逐步趋弱 。 展望后市 ， “就地过年”对于宏观经济运行的影响将更为重要 。 我们认为 ， “就地过年”有利于强化春节期间的生产能力 ， 春节前后的工业生产活跃程度有望超出历史同期水平 ， 一季度工业增加值将有出色表现 ， 叠加PPI仍在快速修复 ， 上游工业企业盈利水平将迎来大幅度改善 。
风险提示
中美摩擦强度超预期；新冠病毒变异导致疫情失效 。
（作者为浙商证券首席经济学家）
责任编辑：薛永玮

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