投资研报
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_原题是：【方证视点】政策仍难退出大盘双向波动——0202
来源：伟哥论市
赵伟 S1220511020009
核心观点
耐心等待 ， 新热点会出现的 ， 逻辑告诉我们 ， 投资跟着政策走 ， 拉长板拉出应用科技投资机会 ， 主板注册制将利好中低价股 。
盘面分析
尽管周末公布的PMI数据显示 ， 需求端恢复不及预期 ， 但央行周一净投放980亿元在一定程度上缓解了市场对于流动性收紧的担忧 ， 周一大盘低开高走 ， 盘中有所回落 ， 午后加速上攻 ， 以次高点收盘 。 最终 ， 大盘以上涨0.64%收盘 ， 创业板涨0.99% ， 两市总成交量较前一交易日减少约10.04% ， 这表明短线大盘进入企稳阶段 ， 尽管场内资金仍在流出 ， 但市场情绪有所回暖 ， 市场信心开始恢复 。
量能有所减少 ， 个股活跃度减弱 ， 结构分化加大 ， 当日有103家个股涨停 ， 有109家个股涨幅在10%涨停板之上 ， 有59家个股跌停 ， 有66家个股跌幅在10%跌停板之上 ， 涨幅超过5%个股有393家 ， 跌幅超过5%的个股有236家 ， 个股涨多跌少 。 当日涨幅居前的为化工、银行、农业、石油石化、次新股等 ， 当日跌幅居前的为网游、航空、军工、光伏、稀土等 ， 次新股板块全面爆发 ， 多个暴雷股跌停 。 量能有所减少 ， 赚钱效应恢复、亏钱效应仍存 ， 结构分化加剧 ， 投机行为主导 ， 是周一盘面主要特征 。
技术面分析
从技术上看 ， 周一大盘低开之后 ， 盘中一度反复 ， 午后逐步走高 ， 以近最高点收盘 ， 站在3500点之上 ， 并呈价涨量缩态势 。 量能的萎缩 ， 表明市场杀跌动力减缓 ， 大盘低点未创新低 ， 意味着上周五的低点3446点支撑有效 ， 大盘“单针探底”确定 ， 短线还有反弹要求 ， 但价涨量缩的量价背离关系 ， 5日线及30日线反压 ， 5日线及10日线的加速空头排雷 ， 大盘反弹空间有限 ， 除非量能的急剧释放 。
分时图技术指标显示 ， 5分钟MACD指标及SKD指标顶背离 ， 盘中还会有反复 ， 但30分钟MACD指标的多头强化 ， 60分钟MACD指标的掉头向上 ， 将制约盘中回调空间 ， 盘中仍将继续反弹 。
上证50价涨量缩 ， 30日线失而复得 ， 并形成支撑 ， 短线盘中还有反抽空间 ， 但价涨量缩的量价关系 ， 制约反弹空间 ， 关注5日线附近压力 。
创业板价涨量缩 ， 20日线得而复失 ， 5日线反压 ， 价涨量缩的量价背离关系 ， 5日线的加速反压 ， 若量能难以释放 ， 则回调压力仍存 。
综合技术分析 ， 我们认为 ， 短线大盘盘中还有反弹空间 ， 但5日线附近压力较大 ， 能否突破 ， 量能能否释放是关键 ， 若量能释放 ， 则大盘跨越5日线 ， 否则3517点附近压力较大 ， 大盘回落 ， 但由于周一大盘盘中未创新低 ， 价格重心小幅回升 ， 3446点的“单针探底”基本确立 ， 大盘从单边回调 ， 转为双向区间震荡蓄势 。
基本面分析
今年以来 ， 美元兑人民币离岸汇率持续在6.5以下徘徊 ， 技术上还有加速回落的风险 ， 美元指数围绕着90运行 ， 美新任总统拜登上台伊始就推出1.9万亿财政刺激经济政策 ， 美联储也表示保持无限量QE政策不变 ， 进一步贬值的压力仍存 ， 意味着未来人民币升值压力非常大 。 人民币汇率升值虽能够保持国内资产价格稳定 ， 有利于外汇储备稳定 ， 但若人民币升值过高 ， 则不利于国内产品出口 ， 不利于经济保持复苏态势 。 此外 ， 美联储大肆印钞票 ， 美元流动性溢出效应持续 ， 国内资产有被“空手套白狼”的风险 。
经济的回落压力 ， 人民币的升值压力 ， 有望让货币政策退出的节奏放缓 ， 经济稳增长的需求 ， 今年货币政策不但不会退出 ， 甚至还会出现一定的反弹 。 上周 ， 央行通过公开市场操作 ， 净回笼中短期资金4005亿 ， 但随着春节的临近 ， 央行在公开市场从净回笼转向净投放 ， 继上周五净投放短期流动性980亿后 ， 本周一再度净投放短期流动性980亿 ， 意在改善春节前市场流动性 ， 缓解市场对流动性的担忧 。
但我们也注意到 ， 尽管央行在公开市场连续净投放短期流动性 ， 隔夜Shibor利率有所回落 ， 但跨春节的1M期利率则大幅飙升 ， 并再创去年年初以来新高 ， 3M以上期中长期Shibor利率持续攀升 ， 并未出现向下拐头迹象 ， 意味着央行公开市场所释放的流动性只缓解短期流动性压力 ， 但并未解决中长期流动性压力问题 。 要解决中长期流动性压力问题 ， 要金融服务于实体经济 ， 除了恢复MLF操作方式释放中期流动性外 ， 也可以实施结构性定向降准 ， 以缓解市场流动性压力 ， 定向降准与全面降准、降息不同 ， 它不是货币政策的重新释放 ， 而是特殊时期的特殊政策 。分页标题#e#
节前市场流动性不会出现大幅波动现象 ， “稳”仍是流动性主基调 ， 有利于大盘稳步运行 。 昨大盘在银行走强推动下 ， 走出了低开高走的反弹走势 ， 稳定大盘在3500点之上 ， 量能的急剧萎缩 ， 意味着市场短线杀跌动力减缓 ， 但市场结构分化较大 ， 尽管大盘反弹 ， 但赚钱效应不高 ， 我们所提出的应用科技在近期行情中受到资金青睐 ， 5G、信息技术、人工智能及互联网金融走出了大幅上涨走势 ， 但垃圾股、退市风险股及前期强势股则走势较弱 。 由于结构性机会与结构性风险交织 ， 大盘上下空间有限 ， 从单边下跌转为双向波动 ， 短线大盘盘中还有反弹要求 ， 关注5日线及30日线反压 。
今年以来 ， 美元兑人民币离岸汇率持续在6.5以下徘徊 ， 技术上还有加速回落的风险 ， 美元指数围绕着90运行 ， 美新任总统拜登上台伊始就推出1.9万亿财政刺激经济政策 ， 美联储也表示保持无限量QE政策不变 ， 进一步贬值的压力仍存 ， 意味着未来人民币升值压力非常大 。 人民币汇率升值虽能够保持国内资产价格稳定 ， 有利于外汇储备稳定 ， 但若人民币升值过高 ， 则不利于国内产品出口 ， 不利于经济保持复苏态势 。 此外 ， 美联储大肆印钞票 ， 美元流动性溢出效应持续 ， 国内资产有被“空手套白狼”的风险 。
经济的回落压力 ， 人民币的升值压力 ， 有望让货币政策退出的节奏放缓 ， 经济稳增长的需求 ， 今年货币政策不但不会退出 ， 甚至还会出现一定的反弹 。 上周 ， 央行通过公开市场操作 ， 净回笼中短期资金4005亿 ， 但随着春节的临近 ， 央行在公开市场从净回笼转向净投放 ， 继上周五净投放短期流动性980亿后 ， 本周一再度净投放短期流动性980亿 ， 意在改善春节前市场流动性 ， 缓解市场对流动性的担忧 。
但我们也注意到 ， 尽管央行在公开市场连续净投放短期流动性 ， 隔夜Shibor利率有所回落 ， 但跨春节的1M期利率则大幅飙升 ， 并再创去年年初以来新高 ， 3M以上期中长期Shibor利率持续攀升 ， 并未出现向下拐头迹象 ， 意味着央行公开市场所释放的流动性只缓解短期流动性压力 ， 但并未解决中长期流动性压力问题 。 要解决中长期流动性压力问题 ， 要金融服务于实体经济 ， 除了恢复MLF操作方式释放中期流动性外 ， 也可以实施结构性定向降准 ， 以缓解市场流动性压力 ， 定向降准与全面降准、降息不同 ， 它不是货币政策的重新释放 ， 而是特殊时期的特殊政策 。
节前市场流动性不会出现大幅波动现象 ， “稳”仍是流动性主基调 ， 有利于大盘稳步运行 。 昨大盘在银行走强推动下 ， 走出了低开高走的反弹走势 ， 稳定大盘在3500点之上 ， 量能的急剧萎缩 ， 意味着市场短线杀跌动力减缓 ， 但市场结构分化较大 ， 尽管大盘反弹 ， 但赚钱效应不高 ， 我们所提出的应用科技在近期行情中受到资金青睐 ， 5G、信息技术、人工智能及互联网金融走出了大幅上涨走势 ， 但垃圾股、退市风险股及前期强势股则走势较弱 。 由于结构性机会与结构性风险交织 ， 大盘上下空间有限 ， 从单边下跌转为双向波动 ， 短线大盘盘中还有反弹要求 ， 关注5日线及30日线反压 。
操作策略
昨北上资金净流入34.59亿 ， 其中沪市净流入28.47亿 ， 深市净流入6.13亿 ， 机构维稳大盘意图明显 。 近日 ， 市场结构分化越来越大 ， 但市场风格转换迹象也较为明显 ， 应用科技正逐步站在风口之上 。 我们需强调的是 ， 市场风格转换非一日之功 ， 大盘将在区间震荡中逐步完成风格转换 ， 同时完成蓄势过程 ， 以时间换后市的空间 。 在大盘高位蓄势之际 ， 在风格逐步转换之时 ， 市场风险与机遇并存 ， 充满不确定性的转折期 ， 是非常难熬的投资周期 。
耐心等待 ， 新热点会出现的 ， 逻辑告诉我们 ， 投资跟着政策走 ， 拉长板拉出应用科技投资机会 ， 主板注册制将利好中低价股 。 操作上 ， 轻指数、重个股 ， 关注跌出来的投资机会 ， 逢低关注金融、新能源产业链、通信产业链、高端智造、环保及中低价底部应用科技股 ， 慎对抱团取暖股存在的估值风险 ， 回避退市风险股 。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
代码简称前日收益所属行业515280.SH富国银行ETF2.00%军工515250.SH智能汽车ETF0.49%汽车601117.SH中国化学1.45%建筑600926.SH杭州银行0.14%银行600908.SH无锡银行0.91%银行600030.SH中信证券-0.18%券商601995.SH中金公司-0.15%券商688599.SH天合光能-1.27%光伏002416.SZ爱施德-3.98%新零售002004.SZ华邦健康0.84%化工原材料300999.SZ金龙鱼-0.43%食品饮料300590.SZ移为通信4.47%通信分页标题#e#【新浪财经-自媒体综合|方证视点：“稳”仍是流动性主基调 短线大盘还有反弹要求】数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图

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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
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责任编辑：张熠

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标题：新浪财经-自媒体综合|方证视点：“稳”仍是流动性主基调 短线大盘还有反弹要求