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别看现在光伏热火的不行 ， 但这东西并不是一个什么新鲜的事物 ， 过去十几年几乎是烂大街的存在 。
由于行业一直不赚钱 ， 完全是靠政府补贴 ， 各种骗补事件层出不穷 ， 加上无锡尚德搞了一出光伏首富和归零退市的闹剧 ， 行业名声非常糟糕 ， 而且民间也是很多人搞什么农村屋顶太阳能发电等诈骗项目 ， 几乎坐实了光伏就是一个骗子行业的事实 。
然后 ， 一个公司横空出世 ， 几乎是凭借一己之力 ， 扭转了大局面 ， 才终于有了今天市场对光伏的疯狂追捧 ， 它就是隆基股份 ， 今天价值事务所就带大家看看隆基 。
散是满天星 ， 聚是一团火1959年1月 ， 中国著名教育学家江隆基 ， 被任命为兰州大学校长 ， 在兰大的7年任期内 ， 他兢兢业业 ， 全身心扑在这份事业上 ， 让这座西北高校迎来了一个“黄金时代” 。
1986年的一天 ， 兰州大学86级新生在校园江隆基老校长塑像前举行入学典礼 ， 聆听学校的历史和江隆基老校长的故事 。
这帮年轻的学子大为感动 ， 纷纷发誓：未来踏出社会 ， 有机会创业 ， 公司就要取名隆基 。
后来毕业后 ， 他们果真是这样做的 ， 出现了沈阳逻辑 ， 抚顺隆基 ， 宝鸡隆基等各地方的隆基公司 。 其中有一位学生叫李振国 ， 在2000年也注册了自己的公司 ， 取名西安隆基硅材料股份有限公司 ， 它就是隆基股份的前身 。
然而最开始 ， 西安隆基并没有做的很好 ， 很多项目都死掉了 ， 原因是李振国什么都想进入 ， 什么都觉得自己可以做起来 ， 而摊子铺太大 ， 管不过来 ， 项目就死掉了 。
意识到是自己管理的问题后 ， 李振国开始陆续邀请校友钟宝申、李文学加入自己的公司 ， 从此隆基三剑客开始聚首 ， 并在未来20年 ， 一起在打造出了中国 ， 乃至全球光伏产业最闪亮的名字——隆基股份 。
听完上面的故事 ， 是不是觉得特别感动和励志？
可惜的是 ， 这是网上流传的 ， 后面李文学专门辟谣过 ， 不过兰州大学和隆基股份有非常多的渊源 ， 却也是事实 。
行业疯子隆基股份【光伏产业|高瓴资本高价抢筹！光伏绝对龙头！潜力比宁德时代还大！】钟宝申是2006年加入隆基的 ， 彼时光伏行业正处于一片火热的市场氛围里 ， 无锡尚德刚刚在2005年底成功登陆纽交所 ， 受到市场疯狂追捧 。
但钟宝申却并没有因为行业的疯狂而浮躁 ， 他在深入研究后 ， 对光伏行业的发展下了2个最核心的判断：光伏行业发展的根本 ， 来自于每度电成本的不断下降；光伏产业一定是一个充分竞争行业 。
基于这两个判断 ， 隆基选择了单晶硅的技术路线 ， 因为单晶硅的光电转化效率更高 。
现在单晶硅技术路线已经是行业主流了 ， 但当时隆基的这个决策却被行业嘲笑为疯子 ， 因为2006年左右 ， 单晶硅片的光电转化效率就比多晶高2% ， 价格却高了很多 ， 非常不划算 。
然而隆基基于上面对光伏行业的2个判断 ， 坚信单晶硅片价格一定会下来 ， 而只要光电转化效率更高 ， 那么优势就更大 。
现在来看 ， 毫无疑问隆基股份是赌对了 ， 但有一说一 ， 还原到当时 ， 这个真的是一个好决策吗？
似乎答案也没有那么肯定 ， 毕竟企业第一要务是生存下去 ， 然后才是谋发展 ， 在行业本来就靠补贴的情况下 ， 押注成本高的多 ， 光电效率却没有明显更高的赛道 ， 无疑风险也是非常大的 ， 稍微不慎 ， 企业就有可能先倒了 。
好在当时的隆基深知这个道理 ， 于是在坚定了单晶硅片路线之后 ， 他们做的一切工作就是降低单晶硅片的成本 ， 包括自主设计了生长炉、炉体、软件系统、电镀金刚线等 ， 以及收购了下游单晶组件厂商乐叶 ， 打通了除硅料之外的单晶上下游产业链 。 前前后后用了近10年时间 ， 2016年时 ， 把单晶硅拉棒环节的非硅成本 ， 做到了3美分 。分页标题#e#
至此 ， 10年前钟宝申对光伏行业的2个判断被成功验证 ， 而隆基股份也终于熬出来了 ， 先是成为中国 ， 然后是全球硅片制造龙头！
龙头优势明显从上面隆基的发展历程来看 ， 可以说隆基的管理层非常有远见卓识 ， 而且公司的执行力也非常强悍 ， 凭着一条道走到黑的勇气和毅力 ， 硬是在竞争激烈的行业里厮杀出来 ， 最终登顶全球硅片产业 ， 乃至整个光伏产业的全球龙头！
毫无疑问 ， 隆基是非常优秀的 ， 现在的问题是隆基的这种竞争优势有多大 ， 是否可以持续？
目前全球硅片的产能基本都在国内 ， 国外已经可以忽略不计了 ， 而国内也是处于寡头垄断的地位 ， 隆基股份和中环股份的产能占据单晶硅产能的64% ， 其中隆基占据37% ， 中环27%。
也就是中环是隆基最大的竞争对手 ， 那么看隆基相对中环的竞争优势有多大 ， 就可以看出隆基在行业的竞争优势了 。
产能方面 ， 上面也说了 ， 现在差距不小 。
毛利率 ， 隆基也是碾压中环的 ， 平均下来至少有10%的毛利率差别 ， 这在制造业里几乎是非常恐怖的差距了 。
净利率 ， 隆基也是一直碾压中环的 ， 不得不说 ， 民企和国企经营效率差别就是大呀 。
由于产能和毛利率、净利率 ， 隆基都是高于中环的 ， 所以营收、净利以及增速 ， 中环也是被碾压的 ， 尤其这两年开始加速 。
资产负债率 ， 虽然都不低 ， 都超过50% ， 但光伏是典型的重资产行业 ， 比较高也正常 ， 隆基依然优于中环 。
有息负债率更是远远优于中环 ， 这也难怪市场为什么那么不待见中环了 ， 确实资质方面不如隆基 。
从财务数据来看 ， 怪不得市场对隆基偏爱有加 ， 相比中环股份 ， 它确实是更优秀的存在 。
不过论现金流方面 ， 在2019年前 ， 隆基一直很拉胯 ， 长期低于中环不说 ， 更是长期低于净利润 ， 导致市场很多人都在担心隆基是不是财务造假 。
不过仔细研究 ， 隆基现金流净额和利润之间的不符合 ， 并非财务作假 ， 主要还是2014年并购了浙江乐叶 ， 重点发展组件业务 ， 很多收入来自于光伏组件 ， 而组件的客户主要是光伏发电站 ， 它们的回款比较慢 ， 这个从2014年应收账款快速增加 ， 以及应收账款和应收票据的周转率同步快速增长可以相互验证 。
加上 ， 这些年隆基一直在拼命的融资 ， 拼命的扩充产能 ， 所以现金流净额一直比较差就很正常了 。
只要方向是对的 ， 过程越辛苦 ， 最终的回报就越大 。 过去那么多年的积累 ， 在过去两年 ， 受益于行业的大利好 ， 隆基也迎来了大丰收 ， 营收 ， 利润和现金流都迎来了强劲增长 。
对此 ， 市场也热烈回报了它之前的布局 ， 2020年暴涨274.4% ， 2021年至今又大涨16.65% ， 妥妥的大牛股 。 那么大涨后的隆基还能不能进场呢？要回答这个问题 ， 就必须看行业了 。
光伏变天了其实 ， 光伏一直以来 ， 并不是一个特别好的投资方向 ， 原因是这是一个靠补贴的典型周期性行业 ， 尤其为价值投资者所嫌弃 ， 因为长期持股体验很糟糕 ， 远不如医药、消费等行业 。
好在 ， 随着度电成本的不断下降 ， 随着光伏发电平价上网时代的来临 ， 光伏也慢慢摆脱了周期束缚 ， 开始具备一些成长性 。 这个之前在光伏行业的研究文章中有详细的阐述超预期！继续爆发 ， 未来10年确定性最高的赛道之一 ， 2021年重点关注主题
当然了 ， 在光伏发电全面平价上网来临之前 ， 周期性还是在的 ， 国家加大光伏的投资非常重要 ， 而这两点 ， 这两年也都迎来了好消息 。
随着中国在联合国大会上对碳中和的承诺 ， 十四五计划中对中国的新能源发电的规划也大幅度提速了 。
根据光伏行业协会 2020 年 12 月 10 日最新报告预期 ， “十四五”期间我国光伏年均新增装机在 70GW~90GW ， 2025 年新增装机或达 120GW 左右 ， 较之前的预期大幅上调 。 预计全球 2021-2025 年年均新增装机达 222GW-287GW ， 2025 年当年全球光伏新增装机有望达 400GW ， 较 2019 年增长 250% 。
另外 ， 据一些券商的测算：基于2019 年全球 2.7 万TWh电力需求 ， 假设未来十年电力需求每年的增速在 1.70%~2.45%之间 ， 保守假设光伏发电占比从2019 年的 2.7%上升到 2030 年的 13.9% ， 假设利用小时数为 1300 小时 ， 容配比 1:1.1 ， 可算出2030 年全球累计光伏装机需求为 4025GW ， 当年新增装机需求为 605GW ， 未来十年的年均复合增长约 17.6% 。
不过这些预测 ， 大家不要太看重 ， 预测几年 ， 十几年 ， 甚至几十年后的事情太不靠谱了 ， 模糊的准确远比精确的错误来的好 。分页标题#e#
对于隆基 ， 是这么想的：
能源是全世界最大的生意之一（或许没有之一？） ， 清洁能源又是大势所趋 ， 将不断完成对化石能源的替代 ， 而清洁能源中 ， 目前太阳能 ， 风能 ， 核能 ， 水能是其中的主力 ， 即使这几种能源之间有竞争 ， 但完全不妨碍彼此的增长 ， 毕竟化石能源的替代空间太大了 。
而光伏这些年的积累和发展 ， 度电成本的不断降低 ， 逐渐迎来平价上网的时代 ， 那么光伏行业未来的成长性就依然有保障 ， 而隆基股份目前作为行业的龙头 ， 就可以持续受益于这个过程 ， 长期的成长性依然值得期待 。
也就是 ， 摆在隆基面前的是成为全球能源巨头的星辰大海 ， 那么现在的4000亿市值还算高吗？相信 ， 这也是为什么高瓴资本无脑疯狂高价抢筹隆基的原因 ， 高瓴资本他们完全是押注赛道的玩法 ， 只要确认赛道好 ， 公司好 ， 就不看价格 ， 直接上 。
当然了 ， 隆基有没有风险？自然也是有的 ， 光伏是一个标准化程度很高的行业 ， 隆基将持续面临行业里的竞争加剧 ， 包括硅片尺寸之争等等 。 这个后面 ， 所长再重开一篇文章来具体剖析 。
今天想说的是 ， 即使有这么多竞争因素在 ， 但隆基之前也是从这样的恶劣环境中 ， 一路厮杀过来的 ， 对于这样的公司 ， 我们要做的就是给予相信 ， 然后持续观察 。
毕竟 ， 哪个行业没有竞争呢？
来源：(言雪娴)
【】网址：/a/2021/0202/kd668607.html
标题：光伏产业|高瓴资本高价抢筹！光伏绝对龙头！潜力比宁德时代还大！
