文/理逻 吴雨航（实习生）
2021年1月28日 ， 领益智造公告预计2020年度归属于上市公司股东的净利润22.5亿元-23亿元 ， 同比增长18.78%-21.42% ， 若不考虑汇兑影响 ， 则实现归母净利润25-25.5亿元 ， 同比增长32%-34.34%；扣除非经常性损益后的净利润21亿元-21.5亿元 ， 同比增长131.59%-137.1% 。 主要子公司的包括结构件、充电器、磁材业务均实现年度或季度扭亏为盈 。
对此 ， 天风证券表示看好公司往下游模组 ， 次组装与组装业务发展 ， 且卓越的管理能力有望在未来帮助公司再上一层 ， 公司战略符合未来三年发展趋势 ， 看好公司胜出 。
不过 ， 在资本市场上 ， 领益智造在2018年的业绩爆雷却吓退一众投资者 。 据悉 ， 2018年和2019年 ， 领益科技的归母净利润分别为19.92、24.64亿元 ， 而领益智造的归母净利润仅为-6.8、18.94亿元 。 公司业绩受壳资源的劣质资产与部分子公司所拖累 。
如今 ， 2020年业绩实现可观增长 ， 领益智造是否真正来到了其财务反转点呢？
公司目前产品主要分为模切产品、CNC产品、冲压件、紧固件和组装产品等五大类 。 模切件为第一大营收贡献产品 ， 主要应用于保护膜、耳机/话筒、镜头保护等 ， 且公司是苹果供应链中模切业务的第一大供应商 ， 也已进入华为、VIVO、OPPO的供应链体系 ， 该四家企业的全球市占率总共为47% 。
从需求端来看 ， 精密功能件的未来增量主要来自5G手机对EMI电磁屏蔽件的需求及份额提升、TWS耳机行业景气度上行、便携式智能医疗设备等智能终端渗透率的加速提升等驱动因素 。 据东北证券预计 ， 2020年全球TWS耳机出货量将达到2.3亿部 ， 同比增速达到91.67% ， 将成为智能终端部件的一大增长点 。 而智能手机、PC等成熟市场也将为需求提供稳定支撑 。
【新浪财经|领益智造：盈利能力或继续被商誉减值拖累】在充电器模组领域 ， 终端功耗增加将推动有线快充和无线充加速渗透 。 据华经市场研究中心预测 ， 2019年全球无线充电的渗透率为24% ， 到2022 年将达60% 。 2019年 ， 公司间接持有的境外全资子公司香港帝晶以约6.78亿对价收购了充电器、适配器的开发商和制造商赛尔康100%的股份 ， 从而切入充电器业务和模组组装业务 。 该次并购的资金来源主要为自有资金及银行借贷 ， 对公司造成了3000+万元的银行借款利息支出 ， 即约14%的财务费用增幅 ， 以及563.25%的筹资活动产生的现金流量净额增幅 。
据悉 ， 赛尔康公司的产品主要包括标准及快速充电器和 USB PD 电源、无线充电、物联网产品 ， 主要客户包括苹果、华为、OPPO、vivo等头部手机厂商 。 赛尔康此前已连续亏损2年 ， 被并购后2020Q3亏损大幅收窄、接近盈亏平衡 。 不少券商认为 ， 随着终端产品（尤其是无线充电）的持续渗透 ， 未来公司将借助赛尔康在充电业务提升其份额 。
整机组装方面 ， 公司拟收购的珠海伟创力主营业务为电子终端FATP成品 ， 此前拥有强大的客户资源 ， 包括微软、戴尔、诺基亚、西门子等 ， 招商证券就此项收购点评认为 ， 此举有望加速公司在安卓客户成品业务的布局 。
虽然公司在功能及结构件上的毛利率为26.95%（2020H1） ， 处于器件行业较高水平 ， 高于同属苹果金属件供应链的安洁科技（24.12%）以及奋达科技（18.18%） ， 但19年6月至20年6月 ， 公司毛利率整体呈下降趋势 ， 说明收购整合效应还未得到明显体现 。
值得注意的是 ， 此前公司收入与利润增速的不匹配 ， 如2018年营收同比增长但净利润暴跌 ， 以及2019年净利润脱离营收增长趋势的疯涨 。 实际上 ， 不同于大部分电子器件企业 ， 公司热衷于并购 ， 且形成了大量商誉 ， 而这正是公司利润大幅波动的背后推手 。
2015年领益智造前身江粉磁材以15.5亿对价收购帝晶光电 ， 此后三年帝晶光电的业绩承诺完成率为108.88% ， 但2017年后业绩直线下滑 。 同年以17.5亿对价收购东方亮彩 ， 形成12.47亿商誉 ， 并给出复合增速达25%的业绩承诺 。
然而2017年东方亮彩的大客户金立资金链断裂 ， 导致其应收账款及存货出现减值损失 ， 2017年业绩承诺实现率为-50.13% ， 未能实现业绩承诺 ， 导致其商誉减值2.7亿 。 由于东方亮彩业绩承诺补偿股票尚未完成回购注销 ， 为公司带来了16亿的公允价值变动收益 ， 直接导致公司2017年净利润暴涨 。 而东方亮彩的业绩补偿股票在2018-2019年持续影响公司非经常损益 ， 导致2018年公司因此亏损8.8亿 ， 而2019年收益9.5亿 。
目前 ， 公司账面上仍有17亿的商誉 ， 其中9.5亿来自江粉磁材 ， 7亿来自新并购的赛尔康 ， 这两项并购均未签署对赌协议 ， 意味着日后全部计提 ， 将对公司造成约16.5亿的损失 。分页标题#e#
持续并购不仅造成了公司积累大量商誉 ， 其资产周转率也被拖累 。
2017-2019年公司总资产周转率处于较高水平 ， 但近两年有下滑趋势 。 总资产中 ， 公司应收账款与存货均逐年攀升 ， 但应收账款和存货周转速度均不断下降 ， 应收账款周转天数由60升至101天 ， 存货周转天数由35升至60天 。 尽管公司称其原因系东方亮彩遭2017年金立集团财务危机和子公司中岸投资综合贸易物流的影响 ， 然而剔除这两方面因素 ， 公司汇款比例也仅为94%左右 ， 不及往年 。 除此之外 ， 2019年公司在精密功能及结构件上的库存量（万PCS）同比增幅达43% 。 说明公司周转速度变慢 ， 且存在存货滞销的风险 。
值得注意的是 ， 就在2020年另一家上市公司创世纪将其精密结构件业务彻底剥离 ， 力图全面转型为高端数控机床企业 。 对此 ， 一位机构投资者表示 ， 精密结构件的行业壁垒不高 ， 综合来看领益智造的多项业务均受需求周期性影响较大 ， 未来不排除进一步商誉减值的可能 。
责任编辑：李桐

来源：(未知)

【】网址：/a/2021/0202/kd668893.html

标题：新浪财经|领益智造：盈利能力或继续被商誉减值拖累