_原题是：焦炭：供需改善 ， 期价中期看跌 来源：文华财经
征稿（作者：金信期货 王工建）--2021年 ， 焦炭行业产能逐月释放 ， 下游钢铁产量如果被严格压缩 ， 年中焦炭供需格局将由紧张逐步转为紧平衡、平衡、甚至宽松状态 。 目前港口现货价格仍处于高位 ， 折盘面3070附近 ， 焦炭2105合约从前期高点3000上方跌至2550附近 ， 跌幅约16% ， 短期内焦炭期货贴水现货500元左右 。 纵观2021年 ， 焦炭供需整体偏空 ， 策略上以空头为主 ， 节奏上 ， 需注意下游消费周期和现货价格走势 ， 短期内 ， 期货贴水幅度较大 ， 直接追空有一定风险 ， 投资者可耐心等待 ， 在重要压力位抛空 。
一、年度需求下滑 ， 焦炭供应扩张
下游需求下滑：十三五期间 ， 我国钢铁产量快速增长 ， 2020年全年生铁产量达88752万吨 ， 较2015年增涨28% 。 2021年 ， 钢铁行业高增产的格局有望结束 。 为了落实我国碳达峰、碳中和目标任务 ， 工信部在四个方面促进钢铁产量的减产：一是严禁新增钢铁产能、二是完善相关政策措施、三是推进钢铁行业的兼并重组 ， 推动提高行业集中度 ， 四是坚决压缩钢铁产能 。
焦炭供应扩张：2020年焦化行业集中去产能 ， 而2021年焦化行业产能将持续扩张 。 十三五期间 ， 根据焦化行业规划 ， 淘汰焦化落后产能是重要任务之一 ，2020年焦化去产能政策严格 ， 年度去产能6155万吨 ， 新增3638万吨 ， 产能净减少2517万吨 。 2021年年度去产能仅为2895万吨 ， 任务较轻 ， 新增有6521万吨 ， 年度净增加3627万吨 。

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二、季节性特征将增加
焦炭价格在供需相对宽松的背景下 ， 总体处于偏空的态势 ， 在消费淡季价格压力更大 ， 在旺季价格跟随上涨的概率加大 ， 季节性特征增加 。 短期下游处于春节前后的淡季 ， 价格偏弱 ， 节后随着旺季来临 ， 焦价大概率跟随企稳和反弹 。
随着焦炭、铁矿石价格持续走高 ， 钢厂利润被大幅度挤压 ， 目前 ， 下游高炉毛利已经处于历史偏低位置 。 春节临近 ， 终端施工逐步收尾 ， 钢厂吨钢毛利微薄 ， 高炉检修增加 ， 开工持续下滑 ， 短期内钢铁的需求也难言好转 。 春节后 ， 季节性旺季来临 ， 届时终端有望好转 。
焦化行业由于去年集中去产能 ， 供应收缩超预期 ， 焦化利润大幅走高 ， 截至1月底全国焦化利润升至900元/吨以上 ， 处于历史高位水平 。 受到高利润驱使 ， 上游独立焦化企业维持较高的开工积极性 ， 目前焦炉开工在75-80%的水平 ， 处于历史同期的偏高水平 。 随着焦化产能逐步释放 ， 下半年焦炭供需紧张格局将逐步转为平衡状态 。

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三、焦炭库存触底反弹
截至1月29日 ， 本周焦炭总库存 692.97万吨 ， 净增 30.82 万吨 ， 大幅上升 ， 独立焦企销售积极 ， 库存低位回落 ， 随着运输改善 ， 钢厂积极补库 ， 钢厂、港口库存增加较多 。 开工方面 ， 焦炉开工上升 ， 高炉开工下降 ， 导致库存回升 。 本周Mysteel统计全国100家独立焦企产能利用78.09% ， 周环比增0.58%；日均产量37.28 ， 增0.27 。 163家钢厂高炉开工率64.78% ， 环比上周降0.69% ， 产能利用率75.72% ， 增0.20% ， 剔除淘汰产能的利用率为82.43% ， 较去年同期增0.66% ， 钢厂盈利率68.10% ， 环比降6.75%

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四、行情分析与投资建议
2021年 ， 焦炭行业产能逐月释放 ， 下游钢铁产量如果被严格压缩 ， 年中焦炭供需格局将由紧张逐步转为紧平衡、平衡、甚至宽松状态 。 目前港口现货价格仍处于高位 ， 折盘面3070附近 ， 焦炭2105合约从前期高点3000上方跌至2550附近 ， 跌幅约16% ， 短期内焦炭期货贴水现货500元左右 。 纵观2021年 ， 焦炭供需整体偏空 ， 策略上以空头为主 ， 节奏上 ， 需注意下游消费周期和现货价格走势 ， 短期内 ， 期货贴水幅度较大 ， 直接追空有一定风险 ， 投资者可耐心等待 ， 在重要压力位抛空 。 焦化利润高位维持的难度较大 ， 高位抛开焦炭焦煤比价也是不错的选择 。分页标题#e#
策略建议
焦炭2105：中期偏弱 ， 逢高抛开为主
j2105/jm2105：看空焦化利润 ， 逢高空为主
风险提示
行业政策执行不及预期、宏观不确定性
作者简介：王工建 ， 从事期货工作十年以上 ， 经济学硕士 ， 专注于黑色金属和煤炭板块研究 ， 以基本面为核心建立投研体系 。
【新浪财经综合|焦炭：供需改善 期价中期看跌】责任编辑：李铁民

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