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_原题是：IPO前大额分红 ， 匠心家居真需要上市融资吗？
来源：粒场财经
作者：WOLO
2021年2月1日 ， 常州匠心独具智能家居股份有限公司（以下简称“匠心家居”）距离被受理创业板上市已经过去6个月 ， 今年或将迎来发行 。 而此次发行 ， 匠心家具计划募资10.08亿元 ， 用于新建生产基地项目、新建研发中心项目、新建营销网络项目等 。

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资料来源：公司招股说明书
据了解 ， 在2020年上市进程中的家居企业共有27家 ， 目标基本为A股 ， 大部分在上市辅导阶段 ， 其中不乏有90年代至今的老牌企业 ， 也有2010年后创立的年轻企业 。 在家居行业扎堆上市的背后 ， 显现的是智能家居迅猛的发展势头 ， 也是行业竞争格局的加剧 。
群雄割据
行业竞争压力较大
家装行业经历了从概念萌生、政策改革、标准制定等阶段 。 从草根游击队 ， 发展为中小型装饰企业 ， 再到后来品牌的塑造 ， 商业格局逐步形成 。 根据意大利米兰轻工业信息中心（CSIL）统计 ， 2002-2018年全球家居产值呈现稳步上升的趋势 ， 2018年全球家具行业总产值达到4600亿美元 ， 年复合增长率约为5.34% 。

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资料来源：公司招股说明书
受益于庞大的人口规模和房地产市场的高速发展 ， 中国已逐步发展成为全球最大的家居市场之一 。 据《2019 腾讯家居行业洞察白皮书》的数据显示 ， 截至2017年中国家居行业市场规模已突破两万亿元 ， 预计2020年统计数据出结果 ， 家居行业市场规模将达到2.6万亿元 。

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资料来源：《2019腾讯家居行业洞察白皮书》
随着城镇化水平的进一步提高 ， 新房家装市场与存量房翻新市场将继续推动智能家居行业快速发展 。 而从渗透率方面来看 ， 截至2020年第三季度 ， 中国智能家居市场渗透率约为4.9% ， 而同期美国智能家居渗透率却高达32% ， 这意味着中国智能家居还有非常广阔的发展空间 。

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资料来源：前瞻产业研究院
综合来看 ， 虽然中国智能家居的还在蓝海市场 ， 具有较大的成长空间 ， 但由于仍处于起步阶段 ， 用户消费观念和消费习惯尚未形成 ， 且存在“孤岛瓶颈”的问题：即为智能硬件的通信协议没有统一 ， 不同的云平台有不同的通信协议 ， 无法实现品牌互联共享 ， 各个平台甚至互相设置障碍 ， 纷纷抢占用户入口流量等问题 。 由此看来 ， 虽然智能家居市场广阔 ， 但是需要优质巨头企业领导突破 ， 对于中小智能家具类企业的发展阻力不小 。
【新浪财经-自媒体综合|IPO前大额分红：匠心家居真需要上市融资吗？】公司经营欠佳
IPO前大手笔分红被质疑
未到家空调早已开启 ， 并调制适宜温度 ， 窗帘缓缓拉上 ， 舒适音乐响起……过去的影视作品中出现的场景 ， 在如今5G、人工智能和LOT技术的兴起后 ， 一切早已不足为奇 。 由此 ， 影响了智能家居企业的蓬勃发展 ， 而常州匠心独具智能家居股份有限公司（以下简称“匠心家居”）也开始向资本市场发起冲击 。
但是 ， 从披露的信息来看 ， 匠心家居近年来生产经营并未取得理想成绩 。 虽然在2017年-2019年的业绩逐年稳增 ， 但时至2020年上半年 ， 公司出现了营收的下滑 ， 或是受到疫情的冲击 ， 或还存在别的原因 。
其一：营收下滑 ， 超90%的收入来自美国 ， 国内市场开拓不利 。
匠心家居的前身是一家医疗器械公司 ， 于2002年5月成立 。 2017年 ， 公司整体变更为智能家居股份有限公司 ， 主营业务也随之变更为智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售 。
据招股书信息显示 ， 2017年—2019年以及2020年上半年 ， 匠心家居的业绩总体处于递增态势 。 2017年—2019年 ， 该公司营业收入分别为8.96亿元、10.97亿元和11.75亿元 ， 但2019年7.08%的同比增速却较2018年的22.50%下降超15个百分点 。 至于净利润 ， 则先由2017年的1.04亿元升至2018年的1.38亿元 ， 后又降至2019年的1.13亿元 。
时至2020年上半年 ， 或是受年初疫情冲击 ， 匠心家居的营业收入出现下滑 ， 仅有4.58亿元 ， 甚至不及2018年、2019年的一半 。分页标题#e#

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资料来源：招股说明书
更值得关注的是 ， 匠心家居自成立以来主要是面向国际市场展开经营 。 招股说明书显示 ， 在2017 年-2020年上半年 ， 匠心家居外销收入占比均 95%以上 ， 公司对海外市场非常依赖 。 其中 ， 美国市场收入占比约为90% 。 而近几年 ， 全球国际贸易市场摩擦不断 ， 贸易保护主义有所抬头 ， 让匠心家居的未来发展蒙上了一层阴影 。
由具体收入数据来看 ， 2017年-2019年 ， 匠心家居境内市场收入分别为3 ， 956.20万元、4 ， 266.05万元、3 ， 565.83万元 ， 逐年下滑趋势较为明显 。 同时 ， 境内收入占比也由4.45%下滑至3.05% 。 2020年上半年 ， 匠心家居境内市场仅实现营业收入628.91万元 ， 收入占比下滑至1.38% 。 因此 ， 公司对海外市场的依赖问题短期很难解决 。

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资料来源：招股说明书
此外 ， 国内家居行业竞争也非常激烈 ， 顾家家居、敏华控股等竞争对手已经在国内市场经营多年 ， 在品牌知名度、渠道网络等方面优势明显 。 而匠心家居国内市场开拓还仅仅处于早期阶段 ， 营销体系和营销网络建设方面远远落后 。 因此 ， 公司存在一定国内市场开拓失败风险 。
其二：经营活动的现金净额逐年下滑 ， 应收账款逐年上涨 ， 多项指标不及同行 。
根据匠心家居近三年的经营活动现金净额来看 ， 呈现逐年下滑的趋势 ， 2017年-2019年分别为1.7亿元、1.23亿元、1.12亿元 。 但招股书不仅未对此做出解释 ， 并且称：“经营活动产生的现金净流入充足 ， 因业绩持续增长 ， 应收账款回收情况良好 。 ”
那么 ， 从财报披露情况来看 ， “应收账款回收良好”难以体现 。 2017年至2019年 ， 公司应收账款分别为1.18亿元、1.36亿元、1.79亿元 ， 呈现逐年攀升趋势 。

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资料来源：招股说明书
与之相对的是 ， 应收账款周转率连年下降 ， 从2017年的8.84次降低到2019年的7.05次 。 根据Wind数据统计 ， 公司所属的家庭装饰品行业 ， 2019年的应收账款周转率中位数为10.5倍 ， 匠心家居排名在最后10%以内 。

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资料来源：招股说明书
其三：盈利主要靠出口退税支撑？
作为一家境外销售占比超95%的企业 ， 匠心家居的产品出口退税执行国家的出口产品“免、抵、退”政策 ， 主要产品的出口退税率介于5%—17%之间 。 招股书显示 ， 2017-2019年 ， 匠心家居的出口退税金额分别为6921.03万元、10622.26万元、10171.13万元 ， 分别占当期净利润的66.62%、77.21%、90.06% 。

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资料来源：招股说明书
此外 ， 根据《中华人民共和国企业所得税法》相关规定 ， 匠心家居、携手家居和美能特机电等 ， 在其符合高新技术企业税收优惠的期间内 ， 均可以减按15%的税率征收企业所得税 。 2017-2019年 ， 匠心家居及子公司享受的高新技术企业的税收优惠为1038.79万元、1002.33万元、1264.58万元 。 另外 ， 2017-2019年 ， 公司还享受政府补助255.13万元、422.22万元、397.47万元 。
其四：IPO前大手笔分红 融资需求受质疑
本次IPO ， 匠心家居拟募集资金10.08亿元用于项目投资建设 ， 但是从公司IPO前夕大笔现金分红来看 ， 似乎并不缺钱 。
据招股书披露 ， 2017年12月 ， 匠心家居向全体股东分红6300万元；2018年10月 ， 匠心家居向股东宁波随遇心蕊定向分红1.4亿元 ， 而其他股东不参与本次分红 。 公司两次累计分红约为2.03亿元 ， 占三年累计净利润的近六成 。

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资料来源：招股说明书
此外 ， 根据公开资料显示 ， 匠心家居股权高度集中 ， 实控人李小勤能够控制公司股份比例达98% 。 按照其持股比例计算 ， 匠心家居IPO前夕巨额分红中有近1.73亿元落入李小勤囊中 ， 可谓是“肥水不流外人田” 。

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资料来源：招股说明书
总结
根据申万宏源研究所预测 ， 全球智能家居市场规模到2023年或将增长至1570亿美元 ， 2018年-2023年复合增长率达11.5% 。 可见智能家居正处于快速发展期 ， 相信随着5G技术的进一步发展和普及 ， 消费者对于智能家居产品的接受度和认可度会更高 。分页标题#e#

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资料来源：申万宏源研究所
但是行业前景好并不意味着企业面临一片坦途 ， 智能家居赛道还汇聚了各行业中的头部玩家 。 如海尔智家这样传统家电厂商 ， 以百度、阿里巴巴为代表的互联网巨头 ， 以及包括苹果、华为、小米等在内的手机厂商……行业目前依然处于群雄割据局面 ， 市场竞争压力剧烈 。
除了上述愈发激烈的市场竞争 ， 面对消费者对更高生活品质的不断追求 ， 匠心家居还将面临产品设计创新、技术应用创新以及生产工艺改进方面的挑战 。 对于匠心家居来说 ， 公司的外销模式造成多重风险 ， 且受到贸易摩擦、关税、汇率等不确定因素影响 ， 造成业绩波动、赊销等多个问题 。 而在国内市场方面 ， 匠心家居力图开拓市场空间 ， 开始注重品牌打造 ， 或将成为其发展的解决之策 ， 不过这条路走起来并不简单 。
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责任编辑：张熠

来源：(未知)

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