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_原题是：经营净现金流-1.66亿 ， 负债率攀升！金埔园林IPO资金压力大丨IPO棱镜
《投资时报》研究员董琳
为缓解资金紧张态势 ， 金埔园林此次IPO拟募资4.41亿元 ， 其中3.6亿元用于补充营运资金 ， 占总募集资金的比例高达81.59% 。

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随着“美丽中国”建设的推进 ， 全国多数城市都在加大园林绿化投资力度 。 同时 ， “十八大”后关于生态建设的规划和政策也在陆续推出 ， 园林行业进入了以生态建设为主导的新一轮快速发展 。
日前 ， 一家从事园林绿化假设项目的企业——金埔园林股份有限公司（下称金埔园林）向深交所更新了创业板上市招股书并完成了首轮问询回复 。
金埔园林的前身为南京金埔园林建设发展有限公司 ， 成立于1998年 ， 2011年变更为股份制公司 。 其主营业务为园林绿化建设项目的设计、施工以及苗木花卉种植与销售业务 ， 并具有城市园林绿化及仿古园林建筑一级资质 ， 装饰三级资质施工企业 。
该公司实际控制人为王宜森 ， 其直接持有2548万股 ， 占比为32.17% 。 本次IPO ， 该公司拟公开发行的股票不超过2640万股 ， 募集资金约4.41亿元 ， 将用于补充营运资金、建设技术中心及服务网络项目 。
《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到 ， 2017年至2019年及2020年上半年（下称报告期） ， 金埔园林营业收入分别为4.64亿元、6.98亿元、8.32亿元及4.45亿元；2018年度和2019年度分别比上年增长50.45%和19.24% ， 实现的净利润分别为0.49亿元、0.69亿元、0.87亿元及0.51亿元 ， 增长态势开始放缓 。
同时 ， 由于近年其应收账款、预付款项等占用了大量流动资金 ， 该公司现金流量净额下跌迅猛 ， 2019年及2020年上半年已出现负值 。
经营活动净现金流为负
从区域分布来看 ， 金埔园林业务主要集中在华东及西南地区 。 报告期内 ， 该公司来自华东地区的业务收入分别为1.54亿元、3.86亿元、5.28亿元及3.26亿元 ， 占主营业务的比例为33.36%、55.40%、63.57%、73.41%；来自西南地区业务收入分别为2.38亿元、1.40亿元、1.25亿元、0.46亿元 ， 占其主营业务收入的比例为51.34%、20.10%、15.02%、10.26% 。
可以看出 ， 华东和西南地区的业务占该公司业务的70%—80%以上 。 同时 ， 报告期内 ， 该公司主营业务也在由西南市场向华东市场发生转移 。
从客户类型来看 ， 该公司主要客户为政府平台以及国企单位 ， 占比逐年升高 ， 民营企业及其他客户占比较小 。 报告期内 ， 该公司来自主要客户的收入所占比例分别为88.40%、94.77%、96.39%和97.38% ， 而这些客户虽然能为该公司提高信誉度 ， 但也因为其复杂的结算流程 ， 项目占用资金过多 ， 使该公司承接项目回款周期较长 ， 资金压力巨大 。
《投资时报》研究员注意到 ， 金埔园林经营活动产生的现金流情况不如其营收业绩那般亮眼 。 招股书数据显示 ， 报告期内该公司各年度经营活动产生的现金流量净额分别为0.21亿元、0.26亿元、-0.15亿元、-1.66亿元 ， 下降趋势明显 ， 2019年及2020年上半年甚至出现负值 。
另外 ， 2019年 ， 金埔园林净利润为0.87亿元 ， 经营活动现金流量净额为-0.15亿元 ， 经营活动现金流量净额低于净利润1.02亿元；2020年上半年 ， 该公司净利润0.51亿元 ， 经营活动现金流量净额为-1.66亿元 ， 经营活动现金流量净额低于净利润2.17亿元 。
对于2020年上半年现金流与净利润产生较大差异的原因 ， 金埔园林解释称 ， 营业规模的增长 ， 导致2020年6月末受应收账款、应收票据等经营性应收项目较上一年末增加3.15亿元 ， 对经营活动现金净额影响数为-3.15亿元 。
此外 ， 随着公司承接、施工项目规模的不断增长 ， 2020年6月末公司经营性应付项目增加1449.01万元 ， 对经营活动现金净额影响数为1449.01万元 。 而2020年1—6月 ， 信用减值损失为936.55万元 ， 对经营活动现金净额影响数为936.55万元 。分页标题#e#
应收账款、资产负债率攀升
据招股书可知 ， 报告期各期末 ， 金埔园林应收账款净额分别为3.93亿元、3.63亿元、4.96亿元及6.13亿元 ， 占流动资产的比例分别为41.76%、30.45%、32.66%、38.39% 。
从应收账款账龄来看 ， 该公司1年以内应收账款余额占应收账款余额比重分别为71.24%、64.33%、70.18%和66.86% ， 1年以上的应收账款余额占应收账款余额比重分别为28.76%、35.67%、29.82%和33.14% ， 占比较高 。
对此该公司解释了三点原因 ， 一是由于部分项目虽然已经达到确认工程结算的工程进度条件 ， 但由于工程验收、审计等环节尚未完成 ， 部分工程款项客户内部无法启动支付流程；二是公司承建部分市政工程项目虽已经双方核实确认 ， 但由于客户履行内部审批、办理付款手续和资金统筹安排等原因导致回款期延长；三是园林绿化行业的工程项目一般在竣工验收后有1—2年养护期或若干年的质保期 ， 项目尾款或质保金在工程项目养护期或质保期结束后收回 。
未来 ， 金埔园林随着业务规模的扩大 ， 其应收账款余额可能仍会继续增加 ， 如应收账款不能按期收回 ， 或发生坏账损失 ， 将对其资金周转以及经营业绩造成不利影响 。
除了应收账款攀升 ， 金埔园林的资产负债率也有逐年走高的趋势 。 报告期内 ， 其资产负债率（母公司）分别为 52.47%、54.84%、60.86%及 61.32% ， 从该公司给出的2020年上半年的数据来看 ， 负债率高于同业上市公司平均值 。
另外 ， 截至2020年6月末 ， 该公司向银行已累计借款1.45亿元 ， 为缓解资金的紧张 ， 金埔园林此次IPO拟募资4.41亿元 ， 其中3.60亿元用于补充营运资金 ， 占总募集资金的81.59% 。
金埔园林应收账款账龄基本情况（万元）

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数据来源：公司招股书
【投资时报|经营净现金流-1.66亿、负债率攀升 金埔园林IPO资金压力大】责任编辑：张熠

来源：(未知)

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标题：投资时报|经营净现金流-1.66亿、负债率攀升 金埔园林IPO资金压力大