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引言

一听水泥行业 ， 很多人肯定会嗤之以鼻 ， 这种土了吧唧的夕阳行业怎么可能出牛股！然而就是这个不受人待见的传统夕阳行业 ， 从2016年到2020年年中的这四年多时间里先后走出了祁连山、上峰水泥、海螺水泥、万年青、华新水泥、天山股份等上涨幅度超过三倍甚至七倍的牛股 ， 关键是这些牛股的上涨不像很多题材股或者庄户 ， 涨的很快 ， 跌的也快！而这种因为外部变革或内部变革迎来新一轮利润释放周期的个股们 ， 股价上涨的周期会比较长 ， 只要我们对行业研究的比较透彻 ， 在短期股价回调较多时瞅准时机上车 ， 还是有很大的把握吃到一些肉的 。

【华能水电|水泥行业复盘：价值只会迟到，但从不缺席（收藏级）】今天这篇文章我们主要探究一下水泥股近几年时间持续走强 ， 频出牛股的原因 ， 以期通过研究历史 ， 受到一些启发 。 此外 ， 这篇文章也是为以后继续深入研究和跟踪水泥行业打个基础 。 同时 ， 欢迎对水泥行业有深入了解和研究的投资者朋友 ， 前来和我们交流 ， 共同提高投资确定性 ， 一起致富哈 。
股价=每股净利润X市盈率
想必股票投资者都知道这个公式：股价=每股净利润（EPS)X市盈率(PE) 。 而每股净利润至少在一个季度内是稳定的 ， 所以短期内 ， 市盈率估值数的变化是引起股价波动的主要原因 。 在每股净利润不变的情况下 ， 市盈率上升 ， 股价就会上涨 ， 市盈率下降 ， 股价就会下跌 。 我们盯盘时会发现 ， 几乎所有股票在交易时间 ， 股价无时无刻都在变化 ， 也就是说 ， 一只股票的市盈率估值数无时无刻都在变化 。
为什么一只股票的市盈率估值数无时无刻在变化呢？因为短期影响一只股票市盈率的变量非常多 ， 像我们常说的基本面、政策面、消息面、情绪面、资金面等各方面因素的任何一点变化 ， 都可能引起一只股票市盈率估值水平的变化 。 我们也可以这样理解 ， 参与这只股票买卖的投资者们对基本面、政策面、消息面、情绪面、资金面等几方面因素变化的理解和分析的不同 ， 造成了企业市盈率估值水平的变化 。 如果还是觉得抽象 ， 可以翻看我们前不久写的文章《散户没有定价权 ， 笑傲股市需像机构一样思考》 ， 应该会加深对股价波动的理解 。

总而言之 ， 短期来看 ， 企业市盈率估值数是无时无刻在变化的 ， 所以股价无时无刻也在变化 ， 而这种变化是非常难预测的 。
但是 ， 如果我们把时间拉长了来看 ， 每股净利润（EPS）的变化对股价的影响就会逐渐增加 ， 完全可以这么说 ， 长期来看 ， 每股净利润的变化决定了一只股票中长期价格的走势 。
如果一只股票的价格持续上涨是由EPS和PE的同时增加引起的 ， 比如EPS数值3年增加2倍 ， PE估值增加1倍 ， 那么 ， 股价三年就能增加6倍 ， 这就是我们常听说的“戴维斯双击”效应；如果一只股票的价格持续上涨主要是由EPS的增加推动 ， 而PE没有变化 ， 甚至不断下降 ， 比如EPS数值3年增加5倍 ， PE估值3年却下降了1倍 ， 那么 ， 股价三年也会增加2.5倍 ， 这种现象被称为“戴维斯单击” 。
需要注意的是 ， PE的变化不会引起EPS的变化 ， 但EPS的变化通常会引起PE的变化 。 想要深刻理解这句话 ， 可以翻看我们的过往文章《笑傲股市的秘密武器-戴维斯双击》 。

复盘几只水泥股
A股市场里的水泥股 ， 大概在每年的三月末到四月初这个时间段发布年报 。 下图为2019年年报发布后与2015年年报发出后 ， 几只水泥股那个时段的净利润、市盈率、股价之比的大约数 ， 我们用增长倍数代表 。

我们复盘几只水泥股的K线图可知 ， 在2019年年报发出后 ， 2020年4月份至8月初这段时间 ， 几只水泥股继续创历史新高 。 如果把这段时间的涨幅也算进去 ， 那么几只水泥股的股价增长倍数会更大 。 即便不算这段时间涨幅 ， 我们可发现 ， 整四年时间 ， 涨幅最小的祁连山 ， 也有超过130%的回报率 ， 涨幅最大的华新水泥 ， 有接近500%的回报率 。分页标题#e#
是什么原因让几只水泥股在长达四年的时间里整体处于上涨趋势呢？显然不是市盈率估值数的提升 ， 从图表中我们可以发现 ， 除了海螺水泥市盈率估值增加外 ， 其他的几只水泥股市盈率都是大幅度降低的 ， 也就是说 ， 市盈率对股价的上涨起了反作用 。
那么 ， 可以断定股价的上涨是由净利润的增长导致的 。 从图表中我们可以发现 ， 四年时间里 ， 净利润增长最少的海螺水泥 ， 也有4.5倍的增长 ， 而净利润增长最大的上峰水泥 ， 居然有高达31.8倍的增长 。
毫无疑问 ， 在2016年初到2020年上半年的这四年多时间里 ， 这几只水泥股上演了戴维斯“单击” 。
接下来我们再具体看看这四年中 ， 几只水泥股净利润变化与股价变动之间的联系 。

上图为我们整理的上峰水泥、祁连山、海螺水泥、华新水泥、万年青等几只水泥股2015-2020Q3净利润同比增长率数据图表 。 从图中我们可发现 ， 几只水泥股在2015年的业绩非常惨淡 ， 与2014年相比 ， 基本上均同比大幅下滑 。 现在我们再去看看几只水泥股2015年的股价走势 ， 可发现即便在2015年上半年的普涨疯牛行情里 ， 水泥股的上涨幅度也是落后于大盘的 ， 进入下半年 ， 水泥股跟着大盘一起下跌 ， 最终的跌幅也是超过市场平均水平的 。
复盘上峰水泥
接下来我们通过复盘上峰水泥这几年的前复权周K线图 ， 来具体看看企业股价和其净利润之间的变动关系 。


我们仔细观察上面两图 ， 可发现上峰水泥在2016年阴跌创下阶段性低点后 ， 在2016年年中股价突然波动加大 ， 这以后又陷入几个月的横盘震荡状态 ， 一直到2016年年底 ， 股价突然连续暴力拉升 ， 短短一周多时间 ， 上涨幅度超过一倍 。 如果用这一阶段的最高价比最低价 ， 股价涨幅超3倍 。
上峰水泥2016年前复权日K线图

年末的暴力拉升走势 ， 明显是主力控盘所致 ， 但主力敢这么疯狂拉升 ， 一定是有把握在高位找到接盘侠来助其套现离场的 。 如何吸引接盘侠呢？自然主要靠上峰水泥2016年净利润会同比大增这一重大利好预期了 。 毫无疑问 ， 主力对水泥行业和上峰水泥的基本面研究很透彻 ， 操盘和实际把握的非常之好 。 同时也说明 ， 从来就没有无缘无故的股价暴涨 ， 通常情况下 ， 需要有基本面利好的预期配合才行的 。
时间来到2017年 ， 首先主力高位抛售后 ， 留下很多套牢盘 。 然而随着这一年上峰水泥各季度的业绩都在同比大增 ， 基本面持续转好 ， 看多的资金很快解放了套牢盘 ， 即便在没有强主力持续做多股价的情况下 ， 因为2017年上峰水泥业绩会同比大增 ， 还是有先知先觉的资金不断在买入上峰水泥 ， 不知不觉间 ， 其股价在一个多月的时间里震荡上涨了接近一倍 。
上峰水泥2017年前复权日K线图

时间来到2018年 ， 随着2017年年报的正式发布 ， 短期投机资金炒作上峰业绩同比大涨的计划完毕 。 随着获利盘的不断出走 ， 股价开始下跌 ， 这之后 ， 因为中美贸易战的爆发 ， A股进入暴跌加阴跌不断的漫漫熊市 ， 几乎所有股票都处于不断下跌寻低的过程 。 虽然上峰水泥2018年净利润依旧保持高速增长 ， 但因为增长速度不如2017年 ， 所以基本面的利好 ， 还是无法阻挡市场情绪面、资金面等的悲观力量 。
然而 ， 基本面所代表的企业真实价值只会迟到 ， 但从不缺席 。
2018年四季度 ， 随着中美贸易战给市场带来的恐慌情绪渐渐消散 ， 很多股票早于大盘反转 ， 进入估值修复的上涨趋势通道 。 上峰水泥借着2018年创历史记录的14.87亿净利润 ， 接近一倍的净利润增长率 ， 终于得到以公募基金为代表的很多主流机构资金的青睐 。 虽然在其投资价值被发现 ， 股价不断上涨创历史新高的这一年多时间里 ， 时不时有获利资金止盈抛出筹码 ， 但总体上看多力量始终强于看空资金 。
上峰水泥2015年以来机构持仓情况

上峰水泥2018至今前复权日K线图

在2019年 ， 看多资金犹豫过吗？应该是犹豫过 ， 不然上峰水泥的股价波动和成交量不会那么大 。 很多资金可能会这样想：水泥行业作为典型的周期性行业 ， 盈利能力已经高速增长了三年 ， 接下来还能高速增长吗？
然而随着上峰水泥2019年半年报、三季度报、年报等预告和正式报告的陆续发布 ， 靓丽的业绩一次次打消了看多资金的疑虑 ， 甚至有些机构不再认为上峰水泥是周期股 ， 而是已化身为印钞机一般的白马股了 。
2019年 ， 上峰水泥不仅盈利能力继续增加 ， 净利润高达23.78亿 ， 秒杀绝大多数A股上市公司 ， 关键是利润质量还非常好 。 所以虽然股价一年左右时间已上涨超4倍 ， 仍然有很多看多资金争先恐后地买入 。 即便市值超过200亿 ， 但相比于20多亿的净利润 ， 真实市盈率也才不到十倍 。分页标题#e#
很多投资者可能算了这样一笔账：假设未来十年上峰水泥净利润不再增长 ， 每年就保持20亿左右的净利润水平 。 我们在200亿左右市值时的价格买下他 ， 10年就能回本 ， 这是很划算的一笔投资呀 。 如果接下来几年其盈利能力继续提升 ， 那么200亿市值的价格就太便宜了 ， A股这样赚钱和估值便宜的公司绝对是极少数 。
这样的投资逻辑应该是很多在上峰水泥25元以上价格时买入 ， 并决定中长期持有的投资者们的主要投资依据吧 。
然而 ， 理想是美好的 ， 现实是残酷的 ， 进入2020年 ， 随着新冠疫情对生产建设的负面影响不断显现 ， 上峰水泥的业绩也开始同比下滑了 。 于是股价在达到历史新高32元左右时 ， 开始不断大跌加阴跌 ， 一路下跌到现在的不足18元一股 ， 区间跌幅高达43%左右 。 这样大的跌幅到底是市场的短视行为造成的 ， 还是其短时间内经营环境变差后 ， 真实内在价值下降造成的？150亿市值不到的上峰水泥到底是高估 ， 还是低估？其股价还能再次创历史新高吗？
写在最后
通过今天的复盘 ， 我们知道把时间拉长来看 ， 股价或早或迟一定会反应企业基本面的变化 。 并通过具体案例论证了“价值只会迟到 ， 但从不缺席”这句话的正确性 。
未来 ， 我们将抽时间写文章回答上面的两个问题 。 即：150亿市值不到的上峰水泥到底是高估 ， 还是低估？其股价还能再次创历史新高吗？感兴趣的朋友 ， 敬请关注！

来源：(鹏眼财经)

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标题：华能水电|水泥行业复盘：价值只会迟到，但从不缺席（收藏级）