_原题是：央行流动性投放“一冷一暖”意在稳预期
证券时报采访人员 孙璐璐
本周 ， 资金市场可谓守得云开见月明 。 央行对节前市场流动性需求的“关照”虽然有些迟 ， 但终究还是一如既往地来了 。 连续两天的大额流动性净投放 ， 使得资金市场的紧张情绪明显消退 。 银行间存款类金融机构质押式回购资金隔夜利率（DR001）和7天期利率（DR007）已降至2.2%左右 ， 就连交易所同期限的国债逆回购利率也降至3%以下 ， 较上周动辄7%、8%的利率水平大幅下降 。
尽管在上周央行连续四天超预期大额净回笼资金 ， 导致资金利率高企 ， 有观点认为央行节前的流动性“关照”来得有些迟 ， 但这种操作实则也是央行对债市加杠杆苗头再起的一种“警告” ， 修正市场一致的宽松预期 。
随着上周与本周流动性投放“一冷一暖”的反转操作 ， 目前市场对今年货币政策操作取向逐渐形成理性预期 。 从总体情况看 ， 当前广义流动性拐点已现 ， 今年宽信用的结构性特征将更为突出 ， 即在小微、三农、制造业等经济薄弱和重点领域会继续加大信用支持 ， 但会收缩对房地产领域的信用供给 。
在货币政策回归常态化的基调下 ， 央行对短期资金的投放也将更加灵活适度 ， 通过在公开市场整体缩量操作 ， 保持流动性不缺但也不溢 。 因此 ， 对于本周资金连续多日的净投放 ， 并不能简单看作是央行对流动性的态度偏宽松 ， 而只是对春节前市场资金高需求的正常且适度的满足 。
按照往年惯例 ， 央行会在春节前开展14天期逆回购操作 ， 满足市场的跨节资金需求 。 对于今年为何央行仍未开展14天期逆回购操作 ， 或许有平滑资金面波动之意 。 因为一旦14天期逆回购操作集中在2月4日之前投放 ， 那么这些资金都会集中在节后首个交易日即2月18日密集到期 ， 该日还有2000亿元中期借贷便利到期 ， 届时市场资金到期规模和压力均较大 ， 易引发不必要的市场波动 。 预计本周央行会大概率重启14天期逆回购操作 ， 只不过略迟几日的投放可以分散节后资金到期日 ， 平滑资金面 。
央行近日对市场短期流动性供给的操作已释放出鲜明态度——维持市场资金面的紧平衡 ， 即市场真需要资金的时候自然会及时供给流动性 ， 但资金需求高峰一过便会回笼多余资金 ， 防范资金加杠杆带来的风险 。 不过 ， 这对今年的股市和债市而言 ， 意味着波动性将进一步加大 ， 投资者应多一份清醒和理性 ， 避免市场情绪的过度乐观或悲观 。
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