贝壳财经原创出品
采访人员 张姝欣
编辑 李薇佳

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新年后 ， 基金经理火出圈的同时 ， 白酒、新能源等机构抱团股经历了“过山车”般的行情 。 投资者不禁急切想知道：市场是否见顶？重仓者是坚守还是离场？
“抱团是因为大家普遍看好 ， 如果估值过高了 ， 自然会有资金选择落袋 ， 抱团自然会瓦解 ， 去寻找更好的标的” ， 一位基金经理表示 ， 抱团既不能保证涨 ， 分歧也不能保证跌 。 从长期来看 ， 好的商业模式和持续的利润增长 ， 才是股价长期增长的核心因素 。
而梳理A股市场之前几次抱团 ， 都逃不脱唯一的命运——“瓦解” 。
【重仓|机构抱团股：本轮行情到顶了吗？重仓者是坚守还是离场？】01
【争议】
机构抱团“本质还是钱多 ， 好公司少”
白酒、新能源是毫无疑问的公募基金抱团股 。 估值快速上涨后 ， 在1月纷纷面临回调 。
去年下半年 ， 新能源成就了年度收益冠军基金经理赵诣和陆彬 。 而在新年首日 ， 新能源车延续涨势 ， 一天市值飙涨超3500亿元 。 宁德时代大涨超5% ， 市值突破9000亿元 。 但到了一月最后一周 ， 新能源已经出现明显的抱团松动迹象 。 龙头股宁德时代一周时间内跌幅达13.21% ， 光伏板块龙头股隆基股份一周跌幅达10.15%；锂行业龙头赣锋锂业一周大跌14.15% 。
相比之下 ， 白酒走出的是“过山车”行情 ， Wind数据显示 ， 今年首周中证白酒指数上涨幅度达7.53% ， 而在中下旬（11日-22日） ， 该指数跌幅超9% ， 随后逐步反弹 ， 月末连续三天回调 ， 1月28日 ， 中证白酒指数盘中一度跌逾5% ， 但在一月最后一天 ， 白酒企稳回升 。
这些抱团股的本轮行情是否到顶？
采访人员采访了两位凭借白酒、新能源投资闻名的基金经理 ， 他们给出的共识是 ， 本轮的回调 ， 流动性只是诱因 ， 估值才是根本问题 。 当下的流动性使得整个市场的估值已经到达了“极限” 。
一位基金经理对采访人员直言 ， “我们重仓的公司肯定质地是好的 ， 但是好公司要有好价格 ， 目前的估值肯定有泡沫” 。 另一位重仓科技股的基金经理赵翔（化名）表示 ， 这些公司的短期涨幅过大 ， 有不合理之处 。 当前的风格已经“极致” 。
前期抱团股暴涨 ， 后期大幅回调 ， 投资者对于公募基金的“坐庄”争议 ， 也在1月达到了顶峰 。
一些基金被网友冠以各种“称号” ， 暗喻基金公司操纵股价 。 比如 ， 重仓白酒的易方达被称为“世界第三大酒庄” ， 重仓新能源汽车的嘉实被称为“全球第三大新能源汽车生产基地” ， 重仓芯片股的诺安成长被称为“世界第三大芯片生产基地” 。
对于这种颇为“阴谋论”的观点 ， 以白酒股投资闻名的“爱豆”基金经理李可（化名）表示很“汗” ， “基金抱团 ， 在相对排名里面确实会造成短期交易拥挤 ， 但这是很短期的影响 ， 约为一个季度 。 ”
平安证券基金研究团队执行总经理贾志也表示这种“阴谋论”不可取 ， 他指出 ， 实际上机构在军工、化工还有一些周期股上也在抱团 ， 规模较大的基金公司在不同的赛道上都有布局 ， 只是那些板块没有跑出来而已 。 机构抱团更多的还是投资理念相同 ， “本质还是钱多 ， 好公司少” 。
贾志表示 ， 最具有说服力的例子就是茅台 。 去年四季度茅台依旧是公募基金第一大重仓股 ， 持仓市值达到1251.09亿元 ， 但公募基金持有茅台总市值占流通股比例仅为4.98% 。 “这个比例来操纵股价 ， 还做不到” ， 他说 。
02
【分歧】
市场分歧已现：谁在坚守？谁在减仓？
1月初新能源板块股价尚可时 ， 一位大佬的预警揭开抱团股分歧的序幕 。
百亿私募宁泉资产掌门人杨东表示 ， 已经逐步退出新能源相关的股票 ， 因为目前的性价比对投资者已经很不友好 。 随即杨东被炮轰“不讲武德” 。 神农投资陈宇发文《大战方启 ， 岂能退兵》称：光伏、新能源、智能车都是产业突围的新方向 。 不让它们有泡沫 ， 让谁有泡沫？好不容易赶上三十年一遇的大牛市此时退兵？讲不讲武德 ， 有没有信仰？
事实上 ， 对于抱团股的未来的担忧并不是没有道理 。 凭借新能源板块位列去年收益前十的基金经理孙然（化名）就表示 ， “我已经开始减仓新能源 ， 新能源领域有泡沫 ， 但泡沫的钱 ， 也要赚 ， 而且行业长期向好 ， 所以要持有 ， 在跌的时候考虑加仓 。 但是同时要对抱团股警惕 ， 不能大家走了 ， 把你留下了 。 ”分页标题#e#
对于白酒来说 ， 市场担忧在于大部分白酒股的股价已是前所未有 。 截至1月27日 ， 19只白酒股的动态市盈率有10只超过50倍 。 酒鬼酒、山西汾酒分别高达125倍、117倍 。 顺鑫农业、金徽酒、泸州老窖等6只个股的动态市盈率也超60倍 。 此外 ， 贵州茅台、今世缘、酒鬼酒、金徽酒、五粮液等白酒股的股价高于历史90%时间段 。
前述“爱豆”基金经理李可对采访人员明确表示 ， 在白酒板块 ， 机构不会松动 ， 尤其是风格非常明确的基金经理 ， 基本上是不可能换风格或者换一些成分股的 。 核心原因是在目前的这种市场环境中 ， 很难找到更好的标的 。
汇成基金基金研究中心分析称 ， 短期内 ， 部分经济数据已出现增长斜率和增速放缓的情况 ， 将影响权益市场走势 。 货币政策虽不会出现“急转弯”的现象 ， 但从经济数据看已有收紧的迹象 ， 短期资金利率上升较为明显 ， 不利于推动指数上涨 。
03
【趋势】
历史上的抱团终都瓦解
实际上 ， 公募市场的抱团股早已不新鲜 ， 曾出现过多次 ， 都最终瓦解 。
“抱团是因为大家普遍看好 ， 如果估值过高了 ， 自然会有资金选择落袋 ， 抱团自然会瓦解 ， 去寻找更好的标的” ， 赵翔说 。
一位基金从业者表示 ， 从A股诞生以来 ， 出现了很多被视为“价值信仰”的股票 ， 四川长虹、清华同方、亿安科技 ， 都有崩塌的时刻 ， 它们的崩塌不是公募的问题 ， 但重要的是公募基金控制回撤的能力 。
历史上A股有四次相对明显的抱团持股现象 ， 分别是金融、消费、TMT、消费 。 贾志表示 ， 机构抱团的过程基本符合“集中加仓”、“持有观望”、“抱团松动”、“抱团瓦解”四个阶段 。
Wind数据显示 ， 2007-2009年抱团了金融和地产 ， 基金配置比例为35.3% ， 2006年12月末 ， 工商银行（601398.SH）市盈率（PE）曾一度高达55倍 。
2010-2012年则是抱团消费 ， 基金配置比例为15.3% 。 2010-2012年间 ， 申万行业涨跌幅显示 ， 食品饮料涨7.5% ， 沪深300指数则跌了29.4% 。
这一次行情的瓦解开始于2012年11月 ， 酒鬼酒被爆出塑化剂超标 ， 2012年底后 ， “禁酒令”、“八项规定”、“六项禁令”、“限制三公消费”、“严查公款吃喝”更是对白酒行业产生了严重冲击 。 2013年中秋节 ， 茅台曾跌至千元以下 。 2013年9月2日 ， 贵州茅台放量跌停 ， 这也是茅台上市十几年来首次跌停 。
2013-2015年 ， 抱团TMT领域 ， 包括乐视网在内的股票疯涨 ， 创业板指数涨至历史高点4037.96点 ， 涨幅6倍 。 随后一路下滑 ， 连跌三年 ， 2016年下跌27.71% ， 2017年下跌10.67% ， 2018年下跌28.65% 。
2017年至今 ， 再次抱团消费 。 2019年 ， 茅台涨了109% ， 2020年的涨幅超70% 。
值得注意的是 ， 自去年12月末至今年1月末 ， 贵州茅台、老白干酒、泸州老窖、古井贡酒密集发布了股权无偿划转的公告 ， 受让的对象皆是省财政厅 ， 主要用途均包括充实当地社保基金 。 以公告当日的收盘价来看 ， 转让金额分别是1001.3亿元、25.79亿元、2707.55万元、38.37亿元 。
“地方政府拿到股票后 ， 目前尚未减持 ， 如果大幅减持 ， 就相当于给抱团的市场降温 ， 因此需要关注后续动向 。 ”一位基金投资相关人士对采访人员表示 。
“松动与不松动 ， 对于基金经理其实不是最重要的问题 。 抱团既不能保证涨 ， 分歧也不能保证跌 。 ”赵翔对采访人员表示 ， 从长期来看 ， 好的商业模式和持续的利润增长 ， 才是股价长期增长的核心因素 。 如果未来白酒商业模式恶化 ， 利润下滑 ， 一样会暴跌 ， 抱团自然瓦解 ， 新能源也一样 ， 医药也一样 。
市场行情瞬息万变 ， 基民如何避免追涨杀跌？财经大V望京博格建议 ， 最好是因为看好行业而去买基金 。 大家都要有自己的观点 ， 然后投资是对你观点的实现 。

来源：(新京报贝壳财经)

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标题：重仓|机构抱团股：本轮行情到顶了吗？重仓者是坚守还是离场？