开年以来 ， 南下资金持续流入港股 ， “引爆”沉寂已久的港股行情 。 在南向资金日流入规模屡创新高背景下 ， 近期有内地机构更是提出了“跨过香江去 ， 夺取定价权”的口号 。
那么 ， 沉寂已久的港股市场 ， 为何成为资金关注重点 ， 港股未来走势又将如何呢？就此 ， 澎湃新闻采访人员专访了国金证券总量研究中心宏观经济分析师段小乐 。

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南向资金流入最快的时间已过
Wind数据显示 ， 开年以来 ， 南向资金单日净流入金额屡创历史新高 。 2021年首月 ， 南向资金年合计净流入规模超3000亿港元 ， 达3106.23亿港元 。
“2021年南向资金持续净流入港股 ， 主要逻辑有两方面 。 ”段小乐说 ， 首先 ， 是AH溢价的修复 。 其次 ， 则是人民币汇率单边升值预期向双向波动预期的转变 。
段小乐进一步指出 ， 从资金流向看 ， 本轮南下资金的主力是保险、私募以及公募专户等绝对收益基金 。 一方面 ， 这部分资金属于价值投资倾向低估值标的 ， 另一方面 ， 这些资金通过港股通等方式南下的便利性也较好 。
展望后市 ， 段小乐判断 ， 虽然南向流入的持续性依然存在 ， 但流入最快的时间已经过去 ， 后续南向资金走势 ， 将更多由基本面来决定 。
段小乐说 ， 从资金构成方面看 ， 在港股越来越“贵”后 ， 估值对资金的吸引力正在慢慢减弱 ， 汇率的影响力在不断增强 。 因此 ， 保险、私募等追求绝对收益、跟随估值的资金 ， 下一步对港股的配置会慢慢削弱 。 同时 ， 随着相关股票估值的水涨船高 ， 减仓的压力也会越来越大 。 下一步 ， 公募资金成为南向资金主力的特征将越来越明显 。
值得一提的是 ， 在南向资金日流入规模屡创新高背景下 ， 近期有内地机构更是提出了“跨过香江去 ， 夺取定价权”的口号 ， 赚足了市场关注度 。 那么 ， 这一情况能否发生呢？
段小乐表示 ， 首先 ， 定价权的形成受地区政策、投资者结构等多方面因素的长期影响 ， 不是短期资金流向能够改变的 。 其次 ， 股票市场很难有长期不变的定价权 ， 对港股价格产生较大影响的因素在不同时期并不相同 。 再次 ， 定价权也不是“抢”来的 ， 而是在市场长期发展过程中慢慢形成的 。
“总体上看 ， 随着大陆资本市场的不断发展壮大 ， 大陆投资者不但对港股 ， 对其他国家的资本市场的影响都是有所上升的 。 ”段小乐指出 。
仍有上涨动能 ， 但性价比已有所下降
截至2月2日收盘 ， 恒生指数涨1.23%报29248.7点 ， 恒生科技指数涨2.16%报9976.44点 。
值得关注的是 ， 南下资金持续流入港股 ， “引爆”了沉寂已久的港股行情 。 Wind数据显示 ， 年内恒生指数涨幅一度超过10% ， 1月25日恒生科技指数还首次站上10000点 。
“整体来看 ， 近期港股大涨的原因包括三个层面：一是港股相对估值较低 ， 存在补涨动力；二是人民币阶段性对美元和港币贬值预期小幅上升 ， 汇率双向波动概率加大；三是整体流动性环境相对友好 。 ”段小乐指出 。
展望后市 ， 段小乐认为 ， 刺激本轮港股上涨、同时影响港股下一步走势的估值、汇率、流动性三方面关键因素中 ， 估值提振目前虽然仍是正面的 ， 但影响力正在慢慢削弱 。 而汇率对港股的支撑 ， 由于美元接下来两三个季度仍可能升值 ， 所以汇率的支撑力后续或将进一步加强 。
“值得关注的是 ， 流动性对港股的支撑 ， 未来或转向负面 。 目前 ， 无论是美元还是内地的流动性 ， 都可能会有一定程度的边际收缩 ， 而这一情况对港股来说是相当不利的 。 ”段小乐强调 。
因此 ， 段小乐判断 ， 港股下一阶段的走势 ， 一方面受疫情和经济增长等基本面因素的影响 ， 另一方面也受人民币和美元的流动性影响 ， 预计港股还有进一步上涨的动能 ， 但从风险收益比的角度来看 ， 性价比已经有所下降 。
投资需关注高性价比
南下资金持续流入中 ， 港股估值也随之水涨船高 。 那么 ， 当下港股哪些投资标的 ， 仍然具有较高的投资性价比呢？
段小乐表示 ， 开年以来港股的上涨 ， 主要可以分为两个阶段 。 第一阶段是估值修复 ， 在A股市场整体估值较高的背景下 ， 内地资金争相去购买一些港股相对便宜的标的 。
“最近 ， 港股进入了上涨的第二阶段 ， 相关行业的龙头标的开始不断溢价 ， 如科技板块 ， 市场开始分化 ， 出现了类似A股的‘抱团’现象 。 ”段小乐指出 ， “这一现象背后 ， 一方面 ， 反映出内地产业政策 ， 另一方面 ， 是资金开始更加追求确定性 。 ”分页标题#e#
因此 ， 段小乐建议投资者 ， 可以从三方面进行港股的配置：一是追寻在产业政策变迁及全球经济复苏周期中 ， 确定性较高的标的 ， 如科技、半导体、通讯芯片等 。 二是关注国家推动发展的新兴行业 ， 如新能源的光伏、碳排放等 ， 新能源车产业链相关行业 。
“第三 ， 投资者可以关注业绩确定性高 ， 或业绩成长性高的标的 。 如医药、消费品、家电等 ， 业绩基本都比想象中的好 。 另外 ， 一些科技行业 ， 如华为产业链或苹果产业链的标的 ， 可以根据相关调研 ， 寻找业绩成长性好的关注 。 ”段小乐进一步指出 。
【国金证券|专访国金证券段小乐：南向资金流入高峰已过，港股性价比下降】此外 ， 段小乐认为 ， 投资者当下可以适当关注港股中的金融、地产领域 。 “一方面 ， 无论是全球经济进一步复苏 ， 还是流动性收紧 ， 对这些板块的影响均偏正面 。 另一方面 ， 即便未来港股市场出现调整风险 ， 金融、地产股的防御性也是相当不错的 。 ”

来源：(澎湃新闻)

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标题：国金证券|专访国金证券段小乐：南向资金流入高峰已过，港股性价比下降