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2月3日 ， 三只松鼠开盘暴跌 ， 盘中跌幅一度超过17% 。 三只松鼠2019年7月上市 ， 2020春季疫情后 ， 股价经历过一轮上涨 ， 累计涨幅在60%左右 。 2020年5月18日股价触及上市以来的最高点91.31元 ， 其后就开启了下跌之路 ， 截至2月2日 ， 收盘价为52.05元 ， 较5月份高点跌幅超50% 。
值得注意的是 ， 尽管股价在不到一年的时间内腰斩 ， 三只松鼠估值仍不算便宜 ， 目前市盈率（TTM）仍高达85倍 。
2019年上市后 ， 三只松鼠业绩就开始变脸 ， 2019年归母净利润下滑21% ， 2020年前三季度再度下滑接近11% 。 业绩下滑的同时 ， 原始股东则开启了一轮又一轮的减持 。
公司刚发布不超2亿回购方案 股东抛超12亿元减持计划
今年1月27日 ， 在股价从最高点腰斩后 ， 三只松鼠抛出了回购方案 ， 宣布未来六个月以不超过2亿元不低于1亿元的金额回购股份 ， 回购价不超过65元每股 。 回购股份用于实施股权激励计划或员工持股计划 。 1月27日三只松鼠股价为46.42元 。
回购方案抛出两天后 ， 三只松鼠就披露了持股 5%以上股东及其一致行动人减持股份计划届满的公告 ， 称在从2020年7月到2021年1月的6个月中 ， 持股 5%以上股东 NICE GROWTH LIMITED 及其一致行动人 GAO ZHENG CAPITAL LIMITED通过集中竞价交易、大宗交易总计减持1249.79万股 ， 占公司总股本的3.12% ， 减价均价在50元-53元之间 ， 算下来总计套现6.52亿元 。
NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人是IDG资本在海外注册的公司 ， 2012年就入股三只松鼠 ， 持股成本很低 。 2019年三只松鼠登录创业板时 ， NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人持有24.83%的股份 。 一年限售期满后 ， 这两家股东就开始了减持之路 。
2月2日 ， NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人再度发布减持预告 ， 拟在未来六个月减持不超过6%的股份 。 以三只松鼠2月2日52.05元/股收盘价 ， 本次减持金额约为12.52亿元 。
不超过2亿元的回购金额在超12亿元的减持面前 ， 显得杯水车薪 。
近几年销售费用猛增 净利润不断下滑
2018年以来 ， 三只松鼠就陷入了增收不增利的困境 。 营收从70亿元达到100亿 ， 净利润却从3亿元缩水到不足2.5亿 。 净利率持续下滑 ， 从5.44%一直滑落到2019年的2.35% 。
从其利润表来看 ， 这两年销售费用大幅攀升 ， 2017年销售费用为10.75亿 ， 2019年已经增至22.98亿 ， 增长近114%；同期营收增长83% 。 大幅增长的销售费用蚕食了利润 。
电商渠道在定价上不具有优势 ， 毛利率远低于线下店 ， 日渐增长的流量费用、平台佣金以及物流费会蚕食掉公司的利润 。
目前坚果零食行业竞争者依然众多 ， 除了线下的商超渠道 ， 还有连锁渠道 ， 电商渠道的低净利短期内可能依然会持续下去 。
在这种局面下 ， 三只松鼠也在加速布局线下 ， 截止至2020年上半年 ， 三只松鼠投食店和联盟小店分别为139家和478家 。 不久前 ， 三只松鼠对媒体表示 ， 截至2021年1月30日 ， 三只松鼠直营店已开173家 ， 联盟小店已开1009家 。
线下店能挽救三只松鼠的低净利吗？（文/新浪财经 郝显）
【新浪财经|三只松鼠暴跌:原始股东再抛12亿减持计划 上市后净利率一降再降】责任编辑：公司观察

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