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钱 ， 一下子变紧了 。
市场1月底突然紧缩 ， 银行间流动性大幅波动 。
股市的成交量也呈现明显地回落 ， 从年初的超过万亿甚至万2水平回落到目前的9000亿左右 。

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上周五 ， 市场有传言称人民银行SLF利率上调且需提前2天申请 。
当天下午 ， 中国人民银行官网微信消息 ， 传言“人民银行常备借贷便利(SLF)利率上调、需提前2天申请”完全不属实 。

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此消息于昨日下午14：30左右发出 ， 市场行情也出现了明显地反应 ， 诸如隆基股份（601012）、东方财富（300059）、京东方A、中国平安、宁德时代（300750）等高活跃度个股在14：30分都出现了明显的V型反弹 。
诸如宁德时代、金龙鱼（300999）等创业板高权重股的反弹 ， 更是使得创业板指数从跌幅近3% ， 缩小至收盘的1.04% 。 市场如此迅速的反应 ， 也体现了近期市场对于流动性的极高敏感度 。

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华泰证券认为本轮资金面大概率非源于技术原因 ， 触发剂是资产价格和信贷需求 ， 与2019初的“警惕形成流动性幻觉和单边预期”如出一辙 。
后续货币政策逐步收敛并回归紧平衡仍是主基调 ， 但经济大病初愈下仍要保持一定灵活性 。
央行的态度不可测 ， 安全边际才是判断和下注的最好方式 。 债市短期恐慌预计有所缓解 ， 但时间不是多头的朋友 ， 股市逻辑还未根本性逆转 。
永煤事件、美国大选等打断货币政策节奏 ， 去年底今年初资金面异常宽松
这一轮流动性宽松主要源于四个因素：
第一 ， 巩固降低社会融资成本成效 。
第二 ， 永煤事件之后信用一级市场冻结 ， 货币、信用不能双紧缩 。
第三 ， 去年中以来人民币汇率持续强势 ， 人民币升值会导致结汇压力大增 。 外部平衡面临调整的情况下 ， 需要内部平衡作为让步 。
第四 ， 跨年资金投放后央行缺乏流动性回收手段 ， 导致出现阶段性被动宽松 。
上周央行突然开始回笼资金 ， 究竟发生了什么导致资金面异常紧张？
有两个技术视角解释近期的资金紧张：
第一 ， 财政资金投放错位 。
第二 ， 结汇派生存款并消耗超储 ， 以及南下资金增多 。
但是央行具备“上帝”视角 ， 工具都是为其目标服务 ， 华泰证券推测背后有以下几点原因：
(1)是房地产调控措施的一部分 。
(2)年初信贷需求旺盛 ， 需要抑制宏观杠杆率的快速上升 。
(3)货币政策为股市“泡沫”降温 。 总之近期的房价、股市、大宗商品表现都表明流动性仍充裕甚至“溢出”嫌疑 ， 不要忘记“千招万招 ， 管不住货币都是无用之招” 。
2019年2月 ， 面对房价和股市上涨 ， 央行金融稳定局局长就提出“警惕市场主体形成流动性幻觉和单边预期” ， 何其相似 。
后续货币政策怎么看？
易纲行长的“稳”是宏观概念 ， 包括经济稳、杠杆稳以及金融系统稳 ， 而非单纯的资金面稳 。 从四大目标出发 ， 货币政策逐步收敛并回归紧平衡仍是主基调 ， 但经济大病初愈背景下 ， 仍要保持一定灵活性 。 随着税期过去、月底财政资金投放 ， 资金面预计会略有缓解 ， 但重回紧平衡的概率不小 。 如果本轮资金紧张目标是打破单边预期和流动性幻觉 ， 后续需要关注股市、房价和信贷需求能否降温 ， 回购融资余额大概率最先降低 ， 直到新的重心出现 。
时间不是债市的朋友 ， 股市影响不可一概而论
对于债市而言 ， 短期恐慌预计有所缓解 ， 但时间不是债券多头的朋友 ， 后续利率债供给压力、通胀上行、疫苗成效、政策微调等构成不利因素 ， 谨防中期“面(利率供给)多了不加水(超储)”重现 。
【两市成交|两市成交量每况愈下！究竟发生了什么导致资金面异常紧张？】股市影响不能一概而论 。 2017年货币政策紧缩加同业去杠杆 ， 债市是重灾区 ， 股市蓝筹股表现突出 。 2018年紧信用引发股权质押和违约潮等风险 ， 股市大幅调整 。 本轮股市对货币政策收敛的敏感度提高 ， 但是逻辑还没有根本性逆转 。

来源：(同花顺财经)

【】网址：/a/2021/0203/kd674339.html

标题：两市成交|两市成交量每况愈下！究竟发生了什么导致资金面异常紧张？