大规模资金涌入白银ETF ， 到底会产生何种影响？
近日Reddit论坛上“散户军团”的逼空阵地一度转移到白银市场 ， 但很多多头并没有买入实物白银 ， 而是将数亿美元资金投入一只代码为SLV的基金中 。 这只基金名为iShares Silver Trust ， 是全球最大的白银ETF 。 与游戏驿站（GME）和AMC等股票一样 ， 这些散户的“共同努力”导致白银市场出现了巨大波动 。
1月27日 ， Reddit论坛有人发帖提及了SLV 。 论坛上说银行一直在操纵白银价格 ， 在人为地压低银价以掩盖实物白银供应短缺的事实 ， 并怂恿投资者们买入SLV 。
在这些帖子的“鼓励”下 ， 投资者纷纷涌向SLV 。 激增的需求将白银价格一度推至近八年的新高 ， 并推动SLV白银持仓录得连续3日增持 ， 且增持幅度达到3000多吨 ， 创下历史新高 。

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01 SLV是什么？
大规模资金涌入白银ETF ， 到底会产生何种影响？
首先要知道 ， SLV这只规模为184亿美元的基金 ， 是以信托的形式组建的 。 这种结构决定了它的监管和征税方式与普通ETF不同——它能够投资大宗商品 。
SLV的价格基础为信托基金拥有的白银 ， 白银价格减去信托基金的费用和负债 ， 即SLV的价格 。 当投资者购买SLV时 ， 信托基金将从实物市场买入白银 ， 并且主要以单个银条的形式买入 。
那么 ， 这些实物白银会放在哪里呢？
一般来说 ， 实物金银主要由在伦敦、纽约或其他地方设有金库的托管人代表信托基金保管 。
就SLV而言 ， 它由摩根大通保管 。 该基金向投资者收取0.5%的交易费用 ， 并向摩根大通支付保管费用 ， 摩根大通再将银条按相应份额分配到投资者的账户上 。
在实际操作过程中 ， 这需要安全性高的卡车在伦敦范围内运送白银 。 但是疫情期间伦敦实行了封锁措施 ， 而且由于近期SLV的成交量激增 ， 这大大加重了实物白银的运输负担 。
所幸的是 ， 部分银条可以是“未分配”的状态 。 也就是说 ， 保管人可以根据其他地方的库存来承诺实物白银的分配 ， 但实际上没有将其真正储备起来 。
SLV的招股说明书指出 ， 托管人可以采取“合理的措施”分配白银 ， 但是在每个工作日结束时 ， “未分配”的白银不得超过1100盎司（约合0.03吨） 。
那现在SLV所持有的实物白银数量是多少呢？
根据彭博社汇编的数据 ， 截至2月1日 ， 包括SLV在内的全球白银ETF持有9.4亿盎司的白银 ， 即2.9万吨的白银 。 但这一交易日结束前 ， 这一数字飙升了3.8% ， 为2019年以来最大单日涨幅 。
研究公司Metal Focus的数据显示 ， SLV拥有超过6.2亿盎司白银 ， 约占全球所有白银ETF实物白银持有量的60% ， 相当于2019年全球白银总消费量的一半 。
02 “散户军团”狙击白银的目标是什么？
许多涌入SLV的散户将SLV视为一种可以重演游戏驿站（GME）轧空事件的工具 。 他们“齐心协力”地推高SLV的价格 ， 希望能以此来迫使卖空SLV的对冲基金花费数十亿美元回补空头头寸 。
具体做法是 ， 通过买入SLV来持有足够多的实物白银 ， 并以其他方式购买实物白银 ， 比如银币 ， 以此造成实物白银的短缺 。
从理论上讲 ， 当实物白银短缺而其供应又跟不上时 ， 将导致实物白银变得抢手 ， 市场上实物白银的价格将会走高 ， 从而在伦敦场外交易市场和其他市场产生连锁的价格反应 。
但那么他们真的能够做到吗？
要知道 ， 令大宗商品价格走高和令一只股票价格走高完全不是同一件事 。 大宗商品市场规模庞大 ， 其可替代性吸引了许多寻求流动性的交易者 ， 白银也是如此 ， 但上市公司却不是这样 。
看一下这组数据就知道了：在游戏驿站遭遇空头挤压之前 ， 其日均成交量约为5000万美元；而2020年纽约期货市场白银平均成交量接近110亿美元 。
另外 ， 多年来全球白银市场一直供过于求的状态 ， 因此实物白银遭到空头挤压的可能性较小 。
数据显示 ， 白银期货市场上并没有对冲基金的净空头头寸 ， 这意味着“散户军团”的想法可能是错误的 。
事实上 ， “白银逼空”可能只是散户们跟风的行为 。 毕竟在Reddit论坛的帖子上 ， 逼空白银的呼声越来越高 ， 这才引发了这场混乱 。
03 ETF市场出现过类似的事件吗？
2020年4月 ， 石油市场出现了著名的负价格事件 ， 几只石油ETF也被卷入其中 。
美国石油指数基金（USO）是规模最大、最著名的基金 。 当时 ， 它为了在这场历史性的动荡中生存下来而多次改变策略 ， 被监管机构抨击 。 其他一些相关基金也被迫关闭 。分页标题#e#
然而 ， 这些基金和SLV之间有一个很大的区别：那就是石油基金投资的是期货合约和衍生品 ， 而不是实物本身 。
换句话说 ， USO真的陷入了混乱 ， 而SLV却被用来制造混乱 。
【金十数据|Reddit散户到底是如何通过一只基金狙击白银的？】责任编辑：郭明煜

来源：(未知)

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标题：金十数据|Reddit散户到底是如何通过一只基金狙击白银的？