_原题是：融券卖出屡触上限 ， 为何这只500ETF被盯上了？
2月3日 ， 上交所公告称“500ETF基金”（512500）融券余量已达到该证券上市可流通量的71.49% ， 请投资者注意投资风险 。
作为华夏基金旗下产品 ，500ETF基金近期因融券余量比例过高 ， 已被上交所三次提示风险 ， 一次暂停卖出 。
为什么总是它？业内人士分析称 ， 500ETF基金融券余量触及上限主要是因为整体市场上对冲的资金需求较大 ， 但在股指期货大幅贴水的情况下 ， 通过股指期货对冲成本比较高 ， 机构因此转而选择融券来进行风险对冲 。
谁在吃期指的“贴水”？
近期股指期货持续贴水现货 ， 尽管今日股指期货三大主力合约收盘多数微幅上涨 ， 但依旧维持贴水状态 。
具体看来 ， 截至收盘 ， 沪深300股指期货主力合约IF2102涨0.12% ， 报5473.8点；上证50股指期货主力合约IH2102涨0.39% ， 报3772.4点；中证500股指期货主力合约IC2102跌0.51% ， 报6379.0点 。 沪深300收报5485.2点、上证50收报3775.72点、中证500收报6399.33点 。
沪深300股指期货IF、上证50股指期货IH、中证500股指期货IC主力合约分别贴水现货11.4点、3.32点、20.33点 。
私募排排网未来星基金经理胡泊告诉第一财经采访人员 ， 这几年国内量化策略得到了巨大的发展 ， 管理规模有巨大的增加 ， 而量化对冲策略对冲手段主要是股指期货、指数ETF融券以及期权等做空手段 ， 随着量化策略容量的大幅增加 ， 导致对冲工具使用的频率大幅提高 ， 另外 ， 随着股市的大幅上涨以及当前资金面担忧情绪的增加 ， 所以近期有对冲需求的机构和个人也在近期增加 。 两因素共同推动下 ， 所以500ETF融券才会长期处于一个比较满额的状态 。
依照相关规定 ， 单只交易型开放式指数基金的融券余量超过上市可流通量的70% ， 上交所将提示投资风险；达到其上市可流通量的75%时 ， 上交所可在次一交易日暂停其融券卖出 ， 并向市场公布 。
近期公告屡次提示风险的500ETF基金 ， 是一只华夏基金旗下产品 ， 成立于2015年5月 ， 基金经理为荣膺 。 从今年年初至今 ， 500ETF基金的融券余量占场内总份额的比例一路攀升 ， 1月4日该比例为45.83% ， 截至目前为70% ， 一个月内涨幅约35% 。
此外 ， 500ETF基金屡次触及融券卖出上限 ， 除了因近期被量化私募机构用来对冲市场风险 ， 与其自身规模相对较小也有关 。
Wind数据显示 ， 500ETF最新规模为54亿元 ， 而中证500ETF的最新规模382亿元 ， 上证50ETF（510050）最新规模566亿元；沪深300ETF（510300）最新规模为457亿元 。
且不仅是500ETF基金 ， 中证500ETF（510500）最近融券比例也有大幅提升 ， 该比例从年初的不到40% ， 逐步升至40%以上 ， 到最新达到46.47% 。
胡泊提到 ， 融券规模是跟ETF整个规模相关的 ， 中证500是目前做量化最主要的对标指数之一 ， 且中证500整个的波动性较好 ， 适合做量化对冲和增强 ， 所以很多量化机构选择对标中证500来对冲 。 正因为大量对冲盘的存在 ， 导致中证500股指期货的供需处于相对不均衡的态势 ， 所以股指贴水较多 。 不过胡泊认为 ， 贴水是一种常态 ， 除非出现非常极端的贴水状态 ， 否则贴水跟当前走势相关性并不高 。
股指有望企稳运行
春节将至 ， 资金面趋紧 ， A股市场震荡为主 。 截至2月3日收盘 ， 三大股指均收跌 。 沪指跌0.46% ， 深成指跌0.67% ， 创业板指跌0.15% 。
资金面上 ， 3日央行回笼资金 ， 但短期资金面紧张已经得到缓解 ， 货币市场利率继续下行 。 央行3日有1800亿元逆回购到期 ， 央行进行了1000亿元7天期逆回购操作 ， 当日实现净回笼800亿元 。 货币市场短端利率继续大幅回落 ， 隔夜SHIBOR下跌45.40个基点至1.8590% ， 7天SHIBOR下跌9.50个基点至2.1460% ， 均录得1月18日以来新低 。
不过按照往年惯例 ， 央行会在春节等大节来临前开展14天期逆回购操作 ， 来平抑资金面的波动 ， 但是今年到目前为止央行还未开展14天逆回购 。
分析人士认为或许有平滑资金面波动之意 。 因为一旦14天期逆回购操作集中在2月4日之前投放 ， 那么这些资金都会集中在节后首个交易日即2月18日密集到期 ， 该日还有2000亿元中期借贷便利到期 ， 届时市场资金到期规模和压力均较大 ， 易引发不必要的市场波动 。
对于后市 ， 弘业期货认为 ， 近期市场调整 ， 新基金发行明显较前期热潮有所减退 ， 融资余额也出现回落 ， 核心资产虽然处于高估值状态 ， 增量资金流入放缓 。 市场量能缩减 ， 股指在超跌反弹后将进入震荡 。分页标题#e#
美尔雅期货研究院最新股指策略报告称 ， 流动性边际收紧是导致此前国内市场调整的主因 。 不过 ， 上周末管理层明确表示要保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性 ， 叠加中共中央办公厅、国务院办公厅印发文件称稳步推进股票发行注册制改革 ， 上述政策中长期有利于A股市场的健康可持续发展 ， 在此背景下 ， 股指有望企稳运行 。
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责任编辑：张熠

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