_原题是：疯狂！Reddit的白银“逼空”引发了极不寻常的现货溢价
FX168财经报社（香港）讯 Reddit分论坛Wallstreetbets（WSB）散户早前发起的白银狂热潮 ， 目前来看似乎没有像此前GME逼空那样的失控 。 从上周五的收盘价来看 ， 银价上下波动了约12% ， 从表面之下究竟发生了什么 ， 本文给出了一些见解 。

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到底发生了什么事？
资金流动
Reddit上最初的帖子指示投资者专注于购买iShares Silver Trust ETF 。
法国兴业银行商品研究小组的报告监测了流入该目标ETF和其他主要白银ETF和基金的资金 ， 与直觉相反 ， 他们发现 ， iShares Silver Trust ETF和其他白银ETF和基金都在1月28日反弹的第一天出现了资金外流 。
在接下来的两天里 ， 即1月29日和2月1日 ， iShares ETF的资金流入达到了历史高位 ， 与此同时 ， 其它白银ETF和基金也出现了类似规模的资金流出 。

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随着追随Reddit论坛上的投资者继续囤积ETF ， 其他投资者纷纷抛售 ， 并可能进行了获利了结 。 银价在2020年已经上涨了近48% 。
价格
在价格走势方面 ， iShares Silver Trust有实物支持 ， 不会直接影响白银期货市场 。
然而 ， 在这三天的涨势中 ， 所有白银期货合约的未平仓合约总计上涨了16 ， 979个合约 ， 这三天的增长是自2010年以来第五大 。 大部分未平仓合约增加是在1月28日完成的——9480份合约增加是自2010年以来的第二大单日增幅 。
如下图所示 ， 此类未平仓头寸的变化很少见 。

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考虑到白银ETF在1月28日出现资金流出 ， 现货白银飙升4.89% ， 这一轮反弹实际上似乎是由期货合约而非ETF推动的 。
正如法国兴业银行指出的 ， 黄金和白银往往永远不会出现现货溢价（现货价格高于长期远期价格） 。 这种现货溢价出现在由于低库存和/或当前供应少而导致商品市场短期紧张的时候 。 因此 ， 大宗商品的大型消费者有动力支付溢价以获得短期交货 。
在下面的图表中 ， 如果4个月的套期图利为正 ， 我们将白银远期曲线的前端定义为“现货溢价” 。

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正如上面所讨论的 ， 这是非常罕见的 ， 自2000年以来只发生过18天 ， 套期图利只有两次超过0.02美元/盎司 。
这使得2月1日0.057美元/盎司的套期图利成为一个异常值 ， 也是自2000年以来银远期曲线前端观察到的第二陡峭的现货溢价 。
据报道 ， 瑞士银币卖家被网上购买的银币压垮了 ， 这可能是造成这种特殊情况的原因 。
为了满足他们的交货 ， 他们支付了额外的费用 ， 以确保快速恢复白银库存 。
从那以后 ， 市场已经恢复正常 ， 到2月2日收盘时 ， 白银4个月的套期图利又回到了负值区域 。

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法国兴业银行给出了一些结论 ， 指出金银在地面上有大量库存 ， 包括金条、硬币、珠宝或银器等 。 这些大量库存通常被用作保值手段 ， 当价格上涨时 ， 可能会出现投机销售 。 用法国兴业银行的话说 ， 这意味着不太可能出现贵金属短缺 ， 因为如果价格走高到足以刺激贵金属销售 ， 供应可能会立即流入 。
然而 ， 尽管法国兴业银行解释了发生的机制 ， 但在现实供求世界中 ， 美国造币厂的银币价格仍远高于纸币价格……
正如它承认的那样 ， 白银现货还是无法满足需求 。
【FX168|疯狂！Reddit的白银“逼空”引发了极不寻常的现货溢价】责任编辑：王婷

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