许家印打响恒大现金流保卫战 | 深读
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2月3日 ， 呼伦贝尔牙克石测试基地 ， 许家印头戴棉帽 ， 身穿棉衣 ， 站在零下35度的冰天雪地中 ， 为恒驰汽车冬季测试加油打气 。
看到这一幕 ， 有人在朋友圈说 ， 许老板也不容易 ， 心疼许老板 。
而在另一位业内人看来 ， 这似乎是在有意回应之前的质疑声：“恒大汽车不差汽车 。 ”他说 ， 为了通过恒大汽车融资 ， 许老板也是拼了 。
许老板是真的拼了 。 2021年伊始 ， “促销爱好者”中国恒大再次祭出打折必杀技 。 只不过 ， 这一次比以往来的都早一些 。
2月1日 ， 恒大官方披露 ， 即日起至28日 ， 公司旗下全国楼盘实施75折促销 ， 2月6日还会推出秒杀活动 ， 购房者秒杀到的恒大房源 ， 将在75折基础上额外获得93折 。 同时依托“房车宝”线上平台 ， 将锁房门槛降低至 3000元 。
这一幕是多么熟悉 。 从2008到2010-2011 ， 从2015-2016再到2018-2019 ， 接着2020 ， 如今的2021 ， 恒大每一次都是在全国抢先收割 。
折扣售房频现
“减负”目标未达成
折扣售房 ， 已经成为中国恒大的惯有“姿势” 。 回想去年年初 ， 疫情之下的恒大也是率先喊出了折扣售房的口号 ， 表示将在2月18日至2月29日期间 ， 对全国各在售楼盘（含公寓及写字楼）给予75折优惠；3月1日至3月31日期间给予7.8折优惠 。
进入金九银十 ， 恒大又推出了全国楼盘7折特大优惠 。 受降价消息的刺激 ， 自9月1日至10月8日的38天内 ， 恒大的销售额累计达到1416亿元 ， 创同期历史新高；仅10月单月 ， 恒大的销售额即达1819.7亿元 ， 超过上半年销售业绩的50% 。
得益于这些营销举措 ， 恒大2020年的销售金额达到7232.5亿元 ， 完成6500亿元销售目标的111%；销售面积为8085.6万平方米；销售回款为6531.6亿元 。
不过 ， 降价跑量的弊端也在显现 。 过去一年 ， 恒大的销售均价跌至8945元/平米 ， 较2019年的1.03万元/平米 ， 下降了13% ， 相当于2019年的房价整体打了87折 。
业内认为 ， 恒大之所以在新年伊始就推出“75折买房”优惠 ， 说是为了让利购房者 ， 取得开门红 ， 其实就是为了回流现金降负债 。 虽然恒大去年依靠“辗转腾挪”过关 ， 但这并不代表其已经全面资金安全 ， 多举措“偿债”仍是今年的重点 。
财报披露 ， 截至2020年底 ， 恒大的有息负债余额为7165亿元 ， 自3月至年末 ， 9个月内下降了1578亿元 ， 但仍处在行业高位 。
按照许家印的计划 ， 2020年到2022年 ， 公司的有息负债要实现每年平均下降1500亿元 ， 到2022年把总负债降到4000亿元以下 。 多重因素影响下 ， 恒大在去年年中下调了该目标 ， 称只要“全年下降1000亿元左右”就算达标 。
从字面意思来看 ， 恒大的“减负”目标似乎完成了 。 不过 ， 若从恒大披露的各时段债务规模来推算 ， 去年3月时 ， 公司的有息负债余额为8743亿元 ， 而在2019年末时 ， 该数据为7999亿元 。 这意味着 ， 3个月的时间 ， 恒大的有息负债余额就上升了744亿元 。
时间拉长到年度来看 ， 2020年 ， 恒大的有息负债余额从期初的7999亿元降至了7165亿元 ， 实际降低了834亿元 ， 这个成绩也未完成恒大去年年初和年中定下的目标 。
剑指2021年 ， 恒大将销售目标锁定在7500亿元 ， 相比2020年微增3.7% 。 在业内看来 ， 这意味着 ， 恒大有意在债务压力下降速求稳 ， 毕竟 ， 借助大规模高周转销售来稳定现金流 ， 才是恒大目前的重心 。
【新浪财经-自媒体综合|许家印打响恒大现金流保卫战 | 深读】根据2020年中报披露的数据 ， 恒大的现金情况确实紧张 。 当期 ， 公司的现金金额为2046.4亿元 ， 剔除1407.5亿元的受限制资金后 ， 现金短债比为0.36倍 ， 创下近年来新低 。
当期 ， 以往凭借高杠杆寻求规模扩张的恒大 ， 剔除预收款后的资产负债率为85.3%、净负债率为220% ， 现金短债比为0.36倍 ， 触及全部三道融资红线 ， 未来有息负债规模不得增加 。
事实上 ， 为了保卫现金流 ， 恒大在2020年祭出不少新的举措 ， 除降价促销外 ， 还包括分拆物业上市、折价配股融资、处置“非核心业务资产”共223处商业物业、发行境内外公司债等 。
比如 ， 去年9月和10月 ， 恒大曾先后发行了合共61亿元的两笔公司债 ， 用于偿还旧债 。 11月1日 ， 恒大将所持广汇集团40.964%股权转予申能集团 ， 一次性回笼资金148.5亿元 ， 尽管这一数字与两年前恒大投资广汇集团时的144.9亿元相差无几 ， 并非划算的买卖 。分页标题#e#
诸多激进举措之下 ， 恒大何时才能摆脱“三道红线”的压力？就此 ， 瑞银在1月14日的研报中给出答案 ， 称恒大有望在2021年6月底前低于一条红线 ， 2023年6月底前低于三道红线 。 这意味着 ， 若要完全回归安全区间 ， 恒大的“减负”之路仍任重道远 。
瑞银指出 ， 恒大目前所面临的风险主要包括 ， 政府的政策限制需求和按揭贷款、银行收紧地产商融资、较小城市购买力和购买意愿减弱和借壳上市面对不确定性 。
基于此 ， 瑞银将恒大的信用评级由去年9月的“中性”降至“沽售” ， 目标价亦下调61% ， 由15.2港元调低至6港元 。
分拆与引战
股权融资秀财技
分析指 ， 2020年 ， 中国恒大之所以能从资金泥潭中安全走出 ， 与该公司高超的资本财技密不可分 。
过去多年 ， 恒大一直以“重组深深房回A”和“利润王”两个故事来吸引资本市场的关注 。 如今 ， 在与深深房的重组计划多次遇挫后 ， 上述故事的主角变成了恒大汽车与恒大物业 。
首先从恒大汽车说起 。 去年6月10日 ， 恒大健康（恒大汽车）以3.795亿美元收购了瑞典汽车公司NEVS17.6%股权 ， 并在7月27日将公司更名为恒大汽车 。 随后在8月3日 ， 恒大汽车对外发布了恒驰六款新能源汽车车型 。
这一系列操作带来了恒大汽车股价的上涨 。 自2020年6月10日的每股6.5港元升至8月4日的最高价37.7港元 ， 恒大汽车的股价涨幅超过了400% 。
2020年9月15日 ， 恒大汽车发起第一次配股 ， 以每股22.65港元的价格 ， 配售1.77亿股股份 ， 融资约39.99亿港元 ， 引入了腾讯、红杉资本、云锋基金及滴滴出行等为股东 。
三天后于9月18日 ， 恒大汽车宣布启动A股科创板上市 。 去年12月 ， 恒大集团在沉寂两个多月后 ， 开始不断增持恒大汽车 ， 合计涉资超过30亿港元 。
进入2021年 ， 恒大汽车在1月24日进行了第二轮配股 ， 向中国燃气刘明辉、翠林集团王忠明等六名投资人配售9.52亿股新股 ， 共引资260亿港元 ， 这也是新能源汽车产业史上规模最大的股权融资之一 。 受此影响 ， 恒大汽车市值一天暴涨1300亿港元 。
1月25日 ， 恒大汽车股价继续飙升 ， 单日内涨幅达51.67% ， 市值高达3883.7亿港元 ， 接近两个中国恒大 ， 成为仅次于蔚来、比亚迪和长城汽车的中国第四大汽车企业 。
不过 ， 与蔚来等车企不同 ， 恒大汽车目前尚未投产 ， 一辆车都没有生产 ， 还被金融数据和分析工具服务商Wind划分到了医疗保健用品行业 。
有评论指出 ， 得益于许家印强大“朋友圈”的帮助 ， 在一系列的资本财技操作后 ， 恒大成功将一个估值偏低的原地产股（恒大健康） ， 变身为了估值更高的新能源汽车股 。 而在不断的股价上涨与增持中 ， 恒大也获利颇丰 。
对于恒大物业 ， 中国恒大也进行了类似的资本操作 。 去年7月底 ， 恒大宣布分拆物业板块上市 。 随后不久 ， 恒大就为其引入了235亿港元战略投资 ， 中信、光大控股等央企 ， 云峰基金、红杉资本等顶级投资基金 ， 以及腾讯、周大福等都在投资者的名单之内 。 此次战略投资后 ， 恒大物业的估值达到了837.5亿港元 。
12月2日 ， 恒大物业正式登陆港交所上市 ， 以每股8.8港元的发售价发行约16.2亿股 ， 以发售价计算 ， 恒大物业上市首日筹资142.56亿港元 ， 当日总市值达966.58亿港元 ， 在港股物业股中排名第二 。
但在上市后不久 ， 恒大即对恒大物业展开增持动作 。 港交所披露 ， 2020年12月28日至31日 ， 恒大几乎每天都在增持恒大物业股份 ， 累计买入约1.035亿股恒大物业股份 ， 合共涉资9.2亿港元 。
进入2021年 ， 恒大在1月8日 ， 再斥资9.21亿港元增持恒大物业9313.4万股股份 。 这意味着 ， 仅在短短两周时间内 ， 恒大就斥资18.41亿港元增持恒大物业 。
反观恒大自己 ， 在资本市场的表现也颇为积极 。 去年5月至7月 ， 恒大曾耗资32.04亿港元 ， 回购公司1.88亿股股份 。 据不完全统计 ， 2020年一年 ， 中国恒大共回购约8231万股公司股份 ， 约占已发行总股本的1.095% 。
有业内人士透露 ， 凭借恒大三个H股上市平台高涨的股价 ， 恒大已累计融得了约720亿港元现金流 ， 而这些资金将有助于其偿债“减负” 。
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来源：(未知)

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