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2月3日 ， “零食第一股”三只松鼠收盘暴跌12.56% ， 创上市以来最大跌幅 。 值得注意的是 ， 去年5月至今 ， 其股价连续阴跌几乎腰斩 ， 市值蒸发超180亿 ， 三只松鼠跌的只剩一只了.....

至于这次股价再度暴跌的原因 ， 还是大股东IDG资本疯狂套现 。 2012年至今 ， IDG资本投资三只松鼠8年获利超数百倍 。 但去年7月至今 ， IDG连续两轮大减持 ， 让三只松鼠一路阴跌的股价雪上加霜 。 那么 ， 曾经的网红零食为何股价暴跌 ， 陪跑8年的原始股东又为何疯狂套现？壹中国人爱吃零食 ， 愣是吃出一个万亿市场：2019年我国休闲食品市场规模已达1.1万亿元 ， 其中咸味食品、坚果类和膨化食品规模位列前三 。 零食这行 ， 先后诞生洽洽食品、三只松鼠、良品铺子等多家上市公司 ， 尤其是成立8年营收便突破百亿的三只松鼠 ， 一度被称为“国民零食第一股” 。

2012年 ， 章燎原在安徽芜湖创立三只松鼠 ， 当时天猫初创准备孵化一批电商品牌 ， 三只松鼠抓住机会火速崛起 。 2012—2015年 ， 三只松鼠凭借天猫巨大流量 ， 以及中国首家纯互联网零食品牌概念加持 ， 几乎每年都能拉来一轮融资 ， 而IDG资本又是最早入局的 。

据统计 ， IDG资本早年投资5000万左右拿到三只松鼠超23%的股份 ， 2019年上市后这笔投资翻了整整几百倍 。 不过IDG资本如今已不打算继续陪跑 ， 并开启疯狂套现之路 。 2019年7月三只松鼠上市 ， 2020年7月禁售期一过IDG资本旗下NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人便宣布未来6个月内减持公司股份不超过3609万股 ， 即不超过公司总股本9%的减持计划 。 到今年1月底 ， 这笔减持已套现6.5亿元 ， 投资8年换来巨大回报 。 令人意外的是 ， 6个月刚过新一轮减持又来了 。 2月2日晚 ， NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人再次宣布计划未来6个月内减持不超过2406万股 ， 即不超过公司总股本6%的减持计划 。 以三只松鼠今天收盘价45.51元/股计算 ， 又是一笔超10亿元的大套现 。

原始股东在公司上市后获利套现这很正常 ， 但IDG作为三只松鼠第二大股东 ， 这样马不停蹄的大减持 ， 和三只松鼠这两年业绩不佳也有很大关系 。 2018年以来 ， 三只松鼠陷入“增收不增利”的怪圈：营收从70亿元翻到100亿 ， 净利润却从3亿元跌到2.3亿....以2019年报为例 ， 三只松鼠营收高达101亿净利润仅2.3亿 ， 而洽洽食品营收48亿净利润达到6亿 。 为啥出现这种巨大反差？这得从三只松鼠的经营模式说起 。 贰零食这行 ， 分线上、线下齐头并进 ， 以及完全线上的模式 ， 三只松鼠属于后者 ， 给自己定位是纯互联网零食品牌 。 2015年—2019年5年间 ， 其营收从20亿暴涨至101亿 ， 其中大部分是天猫、京东等电商平台贡献的 。

据其2020年半年报显示 ， 公司电商平台营收为44.4亿元 ， 占总营收84.54% 。 线上销售渠道里 ， 天猫、京东两家的销售额又占到总销量80%以上 。 也就是说 ， 直到今天三只松鼠依然严重依赖电商渠道 。 但现在电商红利结束 ， 线上获客成本普遍上升 ， 这意味着你得拿出更多销售费用（平台费用、明星代言、电视植入等）才能维持营收增长 。 反映到数据上 ， 2014—2019年 ， 三只松鼠销售费用暴涨近10倍 ， 从2.34亿元翻到22.98亿元 。 大部分利润全拿去做营销了 ， 可不就增收不增利 。 所以在零食股里 ， 三只松鼠的毛利率一直比洽洽食品、良品铺子等同行中低 ， 营收规模最大却是最不会挣钱的 ， 也难怪大股东IDG不再看好忙着套现了 。 除了依赖线上渠道 ， 三只松鼠的代工模式也有隐患 。 作为纯互联网零食品牌 ， 它只负责包装、营销这种轻资产环节 ， 坚果生产大多委托供应商“代工” ， 然后贴上三只松鼠统一包装 ， 就是所谓的贴牌销售 。
这种轻资产代工模式 ， 最大隐患是没法对产品质量、标准化进行把控 ， 导致三只松鼠这几年屡陷食品安全问题：2017年8月 ， 因生产不符合食品安全标准的食品 ， 被芜湖市食药监局处以罚款5万元、没收违法所得2505.89元 。 2019年 ， 沈阳车女士双十一期间购买“三只松鼠”面包 ， 打开后竟发现一只苍蝇 。 还有在其坚果产品中吃出虫子的......2020年10月29日 ， 深圳市消费者委员会发布一份报告显示 ， 在检测的15款国内外知名品牌薯片中 ， 丙烯酰胺含量超过欧盟标准 ， 且含量最高的品牌是盐津铺子、三只松鼠和董小姐三家 。 而丙烯酰胺是世界卫生组织划定的2A类致癌物 ， 可能使人致癌 ， 因此引发争议 。分页标题#e#
对于零食品牌而言 ， 复购率是不容忽视的 ， 但大家想起三只松鼠 ， 几乎都是包装精美、口味一般 ， 没啥不好也没啥亮眼之处 。 缺乏核心壁垒、用户忠诚度 ， 再加上销售费用居高不下、质量隐患 ， 这些无疑是三只松鼠遭遇股东抛售、股价阴跌不止的深层因素 。 结语：面对危机四伏的经营环境 ， 三只松鼠其实也在尽力改变 。 为摆脱线上依赖 ， 章燎原在2019年曾喊出“万家门店计划” ， 意图转攻线下 。 不过据2020年半年报显示 ， 公司线下门店累计600多家 ， 实现营收4.67亿元 ， 占总营收比重不足9% 。 以此来看 ， 三只松鼠的线下之战依旧任重道远 。 【三只松鼠|市值蒸发180亿后， 三只松鼠又被巨额套现？】
针对产品安全失控 ， 三只松鼠提出过共建工厂的办法：公司将在芜湖建立一个智能食品制造园区 ， 包括制造加工、仓配、物流等功能 ， 还会提供共享检测、共享仓储设施、人力服务等基础设施支持 。 说白了就是和别人合伙开厂 ， 分摊成本 。 但这种模式业内并没先例 ， 能否走通还有待观察 。 遗憾的是 ， 三只松鼠的转型速度终究没跑赢大股东套现的速度 ， 如果股价继续阴跌不止 ， 必将对其未来发展造成严重影响 。

来源：(投资家网蒋东文)

【】网址：/a/2021/0204/kd679740.html

标题：三只松鼠|市值蒸发180亿后， 三只松鼠又被巨额套现？