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_原题是：产能十年没扩大 ， 收入十年没增长 ， 上市前清仓分红！华融化学幕后的刘永好：十年磨一剑 ， 磨出一把挖耳勺
作者|木鱼

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2020年底 ， 华融化学（A20685.SZ）向深交所递交了上市申请 ， 打算冲击创业板 ， 并在近日进入问询阶段 。
不过 ， 华融化学可不简单 ， 人家的控股股东是新希望化工 ， 背靠的是刘永好刘老板 。 也就是说 ， 继新希望、新乳业先后登陆A股市场之后 ， 刘老板新希望旗下的化工业务也来IPO了 。
其实 ， 早在2010年 ， 刘老板就曾打算把华融化学 ， 装入当时控制的上市公司宝硕股份（现已更名华创阳安） ， 无奈未果 。
时隔十年 ， “注册制的春风吹满地 ， 华融化学要争气” ， 于是再次粉墨登场 ， 冲刺IPO 。
十年未见 ， 究竟练就了什么大招？
一、上市前清仓式分红 ， 募资补充流动资金
这不 ， 说着说着 ， 有意思的事儿就来了 。
在风云君印象里 ， 刘老板是一位专心实业、相当低调的大人物 。 但万万没想到 ， 这位大人物竟也有世俗的一面 ， 逃不过金钱的诱惑 。

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2011-2017年 ， 未曾实施过现金分红的华融化学 ， 竟突然在2018-2019年期间 ， 合计分红了4.80亿元 。
如果说是巧合 ， 未免有点过于牵强 ， 站在今天来看 ， 实在逃不过上市前突击大额分红的嫌疑 。

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并且 ， 风云君发现 ， 这些钱可是被刘老板一家独拿了：华融化学只有新希望化工、宁波新融两位股东 ， 其中 ， 刘老板控股的新希望化工持有95.50%股权 。

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其实 ， 宁波新融在2020年4月份新进入的股东 ， 股东大都为华融化学及新希望化工的高管 ， 其本质更像是一个员工持股平台 。
当然了 ， 即便是员工持股平台 ， 也没能喝到一口剩汤：他们进来的时候 ， 前面的分红已经分完了 。
华融化学也借此才得以在2020年6月份变更为股份有限公司 。 根据公开信息可得信息 ， 至少从2017年开始 ， 新希望化工是100%持股的 。

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至于新希望化工嘛 ， 没有意外 ， 是被刘老板一家人控制的 。 众所周知 ， 李巍、刘畅分别是刘老板的夫人和千金 。
虽然刘老板一家人把华融化学都吃干抹净 ， 连自己的打工人们都不舍得留一块骨头渣 ， 竟还要强行摆出一副“行得正坐得端”的清高姿态 ， 表示：华融化学按照“相关法律法规的要求” ， 才实施的本次分红 。

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这锅是打算甩给“相关法律法规要求”来背了？不分红就不符合上市准则了？这是哪门子的法规规定？代客泊车小王子风云君可从来没听说过 。

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分完之后呢？
没错 ， 你们都会抢答啦！还是那个套路：借着上市顺便补点血 。
【市值风云|华融化学幕后的刘永好：10年产能没扩收入没涨 上市前清仓分红】这不 ， 华融化学此次计划上市打算募集5.00亿元 ， 其中1.47亿元用于补充流动资金 ， 占募集资金总额的将近30% 。
把4.8亿分掉 ， 然后从股民手里要5亿 ， 刘总 ， 您这有点不拿股民当人看啊！
这时 ， 有老铁可能会站起来反驳：就凭之前没分过红 ， 还不能断定是大额哦 。
别急别急 ， 风云君这话还没有说完呢 。
二、十年 ， 收入没增长
最近几年 ， 华融化学赚了多少钱呢？

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2017-2019年期间 ， 华融化学的净利润合计只有1.80亿元 ， 即使算上2020年上半年的业绩 ， 也只有2.18亿元 。
也就是说 ， 这期间创造的利润 ， 连4.8亿元分红金额的一半都不到 。 这还不算大额吗？
截至2017年末 ， 华融化学尚有3.38亿元未分配利润 ， 到了2019年末 ， 只剩1 ， 441.69万元 。 这还不算吃干抹净吗？
这时可能又有人说 ， 风云君也看看好的一面嘛：2017-2019年期间 ， 华融化学的营业收入和净利润可都保持着增长状态呢 。分页标题#e#
这倒是没错 ， 不过风云君又顺手翻了翻 ， 2011年宝硕股份与华融化学资产重组时候的公告 。 没想到啊 ， 故事就更加有意思了 。

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早在2010年 ， 华融化学的营收规模就已经达到10.32亿元 ， 并还在当年预测2012年的营收将增长到11.02亿元 。 结果呢 ， 直到2019年 ， 营收规模也只有10.34亿元 。
换句话说 ， 10年了 ， 华融化学的营业收入只增长了200多万元 ， 并且还是连续增长了三年之后的数据 。 再换句话说 ， 这都算不上原地踏步啊 ， 这是退过一大步 ， 才赶上来啊 。
不过 ， 华融化学的盈利能力是有提升 。 受益于主营产品从2018年开始的价格上涨 ， 并直到2019年依然在高位运行 ， 净利润从2010年的5 ， 267.51万元 ， 增长到了2019年的9 ， 932.49万元 。
然而 ， 这可能是华融化学唯一的亮点了 。 因为风云君还是发现了一丝不正常 ， 还为此特地画了一张图 。
可以看到 ， 2017年 ， 华融化学的净利润为618.18万元 ， 只有7年前的十分之一多一点 。

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也就是说 ， 从当初曲线上市失败 ， 到如今重出江湖的10年期间 ， 华融化学似乎经历了业绩的大幅震荡 。
不过 ， 万一交易所问起来嘛 ， 风云君也替刘老板想好理由了 ， 比如期间发生过业务出售等等 。
三、主业产能十年未增长
那么 ， 这期间到底有没有发生过呢？
既然说到了这里 ， 咱们干脆再看看 ， 华融化学的具体业务 。
看名字就知道 ， 华融化学是一家化工类企业 ， 主要有两大产品 ， 即钾产品和氯产品；其中 ， 钾产品包括片碱和液碱 ， 氯产品包括聚氯乙烯（PVC）、液氯、盐酸和次氯酸钠等 。

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1、钾产品产能不足10万吨/年
片碱和液碱的原料为氢氧化钾 。 上文提到的主营产品价格上涨 ， 就是来自氢氧化钾 。 那么 ， 市场价格之外 ， 这位第一大收入来源的竞争力如何呢？
其实 ， 早在2007年 ， 华融化学就与北京化工机械厂联合成功研发了3万吨/年氢氧化钾片碱系统 ， 掌握了钾碱制片技术 。
根据宝硕股份当年的公告显示 ， 到2010年 ， 华融化学氢氧化钾的产能扩大到了7万吨/年 。 重要的是但是 ， 直到2020年 ， 氢氧化钾的产能竟然没有任何增长 ， 依然维持在7.0万吨水平 。

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再放到行业里来看看 。 根据百川盈孚数据 ， 2019年 ， 国内氢氧化钾的总产能为121.7万吨 。 同时 ， 国内产能在10万吨以上的厂家主要有6家 。

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而华融化学氢氧化钾的年产能只有7.0万吨 ， 并不在这6家公司名单里 。 并且与盐湖镁业、优利德（江苏）这些行业头部企业的产能差距也不是一点半点 。
在化工这个以规模取胜的行业里 ， 华融化学氢氧化钾的行业地位可见一般 。
2、氯产品尚处于亏损状态
再来看看氯产品 。
氯产品收入规模最大的子产品是PVC 。 风云君发现 ， 华融化学PVC的产能 ， 竟然也在过去10年未发生任何变化 ， 从2010年至2020年 ， 一直维持在8万吨/年 。
不过 ， 人家这次能找到合理理由了 。 华融化学在2020年11月关停了相关生产线 ， 未来主要通过次氯酸钠、盐酸等消化副产的氯气 ， 不再发生这部分收入 。

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那么收入位居第二的次氯酸钠如何呢？到2019年 ， 次氯酸钠仅有1 ， 449.16万元收入 ， 似乎也看不出任何竞争力 。

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并且 ， 华融化学目前次氯酸钠的产能只有2.00万吨/年 。 这与三友化工、中泰化学等相关上市公司19万吨/年、25万吨/年的产能相比 ， 差距也不是一点半点 。

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不过 ， 华融化学却表示 ， 它是成都市主要的次氯酸钠和液氯生产企业 ， 并自2001年开始 ， 就开始向成都市自来水公司独家供应自来水消毒用液氯 。
不过 ， 液氯2019年不到500万元的收入规模 ， 实现有点对不住“独家”二字 。分页标题#e#
另外 ， 风云君还发现 ， 华融化学的氯产品竟然还处于负毛利状态 ， 2019年的毛利率只有-0.38% 。 具体到子产品上 ， 发现 ， 2017年-2020年6月期间 ， 只有液氯和次氯酸钠偶尔实现了盈利 。

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综合分析下来 ， 风云君着实感受不到华融化学主营业务的诱惑力 。
也实在疑惑 ， 在消失的十年里 ， 公司真的在认真发展主业吗？
四、研发团队成立不足三年
在风云君看来 ， 华融化学主营业务的现状 ， 也并不是没有其他依据可寻 ， 比如 ， 研发投入 。

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众所周知 ， 产能扩充和产品研发 ， 前期都需要大量的研发投入 ， 但是华融化学似乎并不是如此 。
2019年 ， 华融化学共计发生研发投入1 ， 878.54万元 ， 占营业收入的比重只有1.82% 。 而在两年前的2017年 ， 只发生了13.74万元的研发投入 。

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深究下去之后 ， 原来 ， 华融化学在2018年 ， 才正式建立研发中心并开始系统化的开展研发活动 ， 颇有种不重视研发之感 。
也就是说 ， 华融化学的研发团队才建成不足两年 。 难道是为了上市 ， 急匆匆组建的？这与其他上市公司 ， 磨合了十多年的研发团队相比 ， 又有何优势？
总结
十年之前 ， 华融化学加入宝硕股份未果 ， 之后便销声匿迹 。 十年之后 ， 华融化学重出江湖 ， 选择独自谋求上市 。
正所谓 ， 十年磨一剑 ， 但华融化学似乎连把挖耳勺都没磨出来：收入规模还是十年前的样子 ， 产能没有任何扩充 ， 研发投入少的可怜 。
然而 ， 就是这样的华融化学 ， 还要在上市前被刘老板搜刮干净 。 不知道刘老板拿着一个如此质地的公司拼命争取上市 ， 到底是为了借助资本市场的金融配置功能做大做强 ， 还是纯粹借注册制东风割一把韭菜？
责任编辑：张熠

来源：(未知)

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标题：市值风云|华融化学幕后的刘永好：10年产能没扩收入没涨 上市前清仓分红