概述：
宏观面 ， 我国经济稳步复苏 ， 主要宏观指标持续改善 ， 利好铜价 ， 但临近春节 ， 消费淡季来临 ， 而且叠加我国北方疫情影响 ， 需求将减弱 。
产业面 ， TC\RC依然处于低位 ， 表明铜矿的供应依然偏紧 ， 但硫酸价格回暖 ， 提振铜冶炼厂利润 ， 令精炼铜产量快速增加 。
整体看 ， 2020年我国宏观数据表现依然良好 ， 但2021年1月份临近春节 ， 国内企业开工逐步回落 ， 消费淡季特征体现 ， 叠加北方地区疫情影响 ， 许多企业提前放假 ， 企业最早也是在2月中下旬开工 ， 预计铜价上行动力减弱 。
一、行情回顾
1月 ， 伦铜冲高回落 ， 开盘价7784美元/吨 ， 收盘价7821美元/吨 ， 月涨67.5美元/吨或0.83% ， 波动范围：7705~8238 。
10月沪铜主力合约呈现冲高回落走势 ， 开盘价51400 ， 收盘价50940 ， 月涨10元/吨 ， 或0.02 ， 波动范围：50820~52850 ， 成交量增加53.3万手至138万手 ， 持仓量增加37288手至11.6万手 。
图：LME铜期价

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数据来源：文华财经
图：沪铜指数日K线

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数据来源：文华财经
二、基本面分析
1、全球铜矿供应依然紧缺 ， 支撑铜价
世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示 ， 2020年1―11月全球铜市供应短缺120.3万吨 ， 缺口较1-10月扩大6万吨 。 铜供应缺口扩大 ， 主要因为铜矿的主要生产国秘鲁和智利继续受新冠疫情影响 ， 加上偶尔的罢工 ， 造成铜矿运输困难 。
2、硫酸价格有所修复 ， 提振炼厂生产情绪
图：铜冶炼粗炼费（TC）/精炼费（RC）走势

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数据来源：Wind
图：硫酸价格

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加工费方面 ， 1月粗炼费（TC）和精炼费（RC）继续处于低位 ， 截至1月15日 ， TC为45.8美元/干吨 ， RC为4.58美分/磅 ， 均处于年内低位 ， 铜冶炼加工费处于低位 ， 也反映出当前我国铜精矿供应紧张的局面 ， 利好铜价 。
虽然铜冶炼加工费处于低位 ， 但是精炼铜的副产品硫酸价格却开始回暖 。 1月 ， 硫酸均价为385元/吨 ， 比2020年12月均价高12.53元/吨 。 硫酸价格走强 ， 主要与硫酸厂进行冬储采购有关 ， 令硫酸需求得到提振 。 硫酸价格回暖 ， 令铜冶炼厂盈利水平提高 ， 2020年 ， 12月 ， 我国铜冶炼厂盈利为1676.10元/吨 ， 达到年内最高水平 。 这也刺激了12月份精炼铜的产量 。
图：中国铜矿进口

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图：国内精铜产量累计值及同比增速

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中国2020年11月铜矿砂及其精矿进口量为183.09万吨；同比下降15.11% ， 也反映出境外精矿供应偏紧的情况 。
2020年12月 ， 中国精炼铜产量为98.60万吨 ， 同比增加10.90% ， 2020年全年中国精炼铜累计产量1 ， 002.50万吨 ， 同比增加7.40% ， 同比增速比去年降低2.8个百分点 。
3、我国宏观数据继续好转 ， 利好铜价
2020年第四季度 ， 我国GDP同比增长6.5% ， 全年同比增速为2.3% 。 2020年12月官方制造业51.9 ， 连续10个月位于荣枯线上方；12月工业增加值同比增加7.30% ， 2020年全年增加7.3% ， 总体来看 ， 2020年我国宏观经济成功克服疫情带来的困难 ， 复苏迹象明显 。
4．全球制造业持续改善 ， 但境外疫情依然不容乐观
从宏观层面看 ， 全球主要经济体经济景气度持续回升 。 2020年美国ISM制造业PMI反弹至60.7；欧元区Markit制造业PMI初值为55.2；日本制造业PMI为50 ， 但目前境外疫情依然没有得到很好的控制 ， 美国新冠确诊人数已达到26338607人 ， 上位出现拐头迹象 ， 全球经济复苏依然困难重重 。
图：主要经济体制造业PMI低位返升

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微观层面看 ， 1月 ， 国内库存继续去化 ， 截至1月29日 ， SHFE显性库存66565吨 ， 环比减少20114吨 。
LME铜库存1月有所下降 ， 截至1月28日 ， LME库存为76250吨 ， 叫上月下降31700吨 。
图：LME总库存走势
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图：上期所库存走势

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4．国内现货升贴水情况
图：沪铜升贴水

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图：LME升贴水

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1月现货货源相对充裕 ， 现货对当月升贴水基本维持在平水附近波动 。
外盘方面 ， LME铜现货基差有所走强 ， 1月均值为-7.37 ， 较上月回暖8.8美元/吨 。
5、废铜市场情况
图：精废价差

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1月铜精废价差有所扩大 ， 精废价差均值为2842.19元/吨 ， 较上月扩大433.97元/吨 ， 由于废铜进口政策放开 ， 导致废铜进口大量增加 ， 因为精废价差出现扩大 。
三、价格展望
【新浪财经|广州期货：消费淡季来临 铜价冲高回落】宏观面 ， 国内经济稳步改善 ， 但国内疫情出现反复 ， 境外疫情依然严峻 ， 总体利空铜价 。
产业面 ， 虽然铜冶炼加工费依然偏低 ， 但硫酸价格上涨导致铜冶炼厂利润改善 ， 12月份精炼铜产量继续回暖 ， 但从库存来看 ， 1月份上期所库存依然呈现去化状态 ， 表明国内消费尚可 。
整体看 ， 沪铜基本面尚可 ， 但临近春节 ， 企业逐步放假 ， 季节性消费淡季即将到来；技术上看 ， 沪铜月K线收得较长上影 ， 表明上方压力较大 ， 预计2月份沪铜承压运行 ， 运行区间57000-58000 。
伦铜方面 ， 伦铜方面 ， 境外疫情肆虐影响生产 ， 伦铜基本面偏空；技术上看 ， 伦铜月K线收得较长上影 ， KDJ指标J线拐头向下 ， 预计2月份伦铜亦承压运行 ， 运行区间7500-8000 。
广州期货 黎俊
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责任编辑：宋鹏

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