股市是对未来的折现 ， 幻想或洞见 。
文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
巴菲特曾经说过 ， 投资用不着高等数学 ， 只需要小学数学就够了 。 但假如简单地接受这一观点 ， 你会发现股市很不讲逻辑 。
1月24日 ， 恒大汽车（HK：00708）发布公告称 ， 将向6名投资人配售9.52亿新股 ， 共筹集260亿港元 。

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图片截自恒大汽车公告
受消息影响 ， 1月25日 ， 恒大汽车的股价大幅上涨 。 截至收盘 ， 恒大汽车的市值达到3980亿 。
与此同时 ， 经营地产的中国恒大（HK：03333） ， 当日收盘市值为2237亿 。
恒大汽车的前身是恒大健康 ， 主要包括恒大集团旗下的大健康业务；恒大健康又是中国恒大2015年花费不到10亿买下的壳 ， 前身为新传媒集团（一家香港本地的杂志社） 。
从传媒转型大健康再转型到新能源汽车 ， 00708这个代码背后的公司市值一路狂飙 ， 已经接近两个中国恒大 。
对此 ， 恒大总裁夏海钧发朋友圈称：
恒大汽车市值4200亿 ， 超过地产主业 ， 预示着恒大转型成功 ， 一个赋予高科技基因的新恒大展现在世人面前 ， 中国汽车超越欧美梦想即将实现！

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有趣的是 ， 中国恒大目前持有恒大汽车67.64%的股权 ， 这笔股权的价值换算一下 ， 金额为2962亿 ， 居然超过中国恒大本身的市值2237亿 。
一年营收4775亿 ， 净利润335亿（2019年数据）的地产业务 ， 加上分拆出来的价值“2962亿”的汽车业务股权 ， 理论上这两块的价值之和应该超过2962亿 ， 而实际上只有2237亿 。
也就是说 ， “地产业务的价值”+“汽车股权的价值”=“现在的中国恒大市值”<“汽车股权的价值” ， a+b<b 。 < font=“”>
如果考虑到物业的情况 ， 这个不等式的计算还要夸张——恒大去年年底分拆了物业版块上市 ， 恒大物业当前的收盘市值为1807亿 ， 接近中国恒大 ， 而中国恒大同样持有恒大物业超过60%的股权 。
股市到底是怎么回事 ， 数学在股市里不起作用吗？
答案很可能是：b被高估了 ， 正确的式子为：a+b>b 。
那么 ， 在股市中 ， 一家公司为什么会被高估？
开奶茶加盟店 ， 品牌方常说的一个概念是x年回本 。
这个x ， 相当于股市中的市盈率 ， 市值与利润的比值 。
一家公司年利润2亿 ， 市值10亿 ， 市盈率为10/2=5倍 ， 意味着现在花10亿元买下这家公司 ， 靠公司的利润需要5年时间收回成本 。
如果市盈率为10倍 ， 那么需要10年收回成本 。
如果市盈率超过30倍 ， 那么 ， 需要公司奋斗30年才能回本 。
当然 ， 以上是每年利润不变的算法 ， 现实中 ， 公司每年的利润都会波动 ， 有增长也有下降 。
如果一家公司每年利润都能翻倍增长 ， 那么30倍市盈率的股票 ， 其实只需要5年就能收回成本 。
如果一家公司的利润逐年下降 ， 那么表面上回本快的股票 ， 实际上却会套牢很多年 。
股市 ， 就是一个不同行业、不同公司进行招商加盟的地方 。
不同公司未来的利润表现不同 ， 也就有了各种市盈率 。
利润增幅不大甚至下跌的煤炭、石油公司市盈率只有个位数 。
利润指数增长的互联网公司市盈率高企 ， 药物研发即将成功的医药公司市盈率同样高企 。
因为投资者强烈看好 ， 虽然至今没有一辆新能源汽车上市 ， 恒大汽车依然拥有四千亿的市值 。
但恒大的造车梦不及预期时 ， 投资者也会很现实 。
在市盈率的基础上 ， 一些上市公司发明了暗黑版玩法 。
比如：市盈率为20倍的公司 ， 1亿的利润 ， 对应20亿的市值 ， 假设公司的大股东持有这家公司60%的股权 。
【新浪财经-自媒体综合|恒大汽车市值超过恒大地产 这合理吗？】公司的大股东自己掏出1亿 ， 虚增当期的利润 ， 使今年的利润变为2亿 ， 那么公司的整体市值就变成40亿元 ， 大股东对应的股权价值从12亿增长为24亿 。
来算算账：大股东掏了1亿出来做业绩 ， 股权增长了12亿 ， 这笔买卖的账面回报率高达1200% 。
只要大股东减持些股票套取资金 ， 这个造假-业绩增长-市值增长-套现-继续造假的循环就能维持很久 ， 业绩一派欣欣向荣 ， 公司的市值也会越来越高 。
实际上这家公司并不值那么多钱 。
这个玩法有个变种 ， 就是外延收购 。 用股份收购非上市公司 ， 并表之后同样能实现业绩与市值的“增长” 。分页标题#e#
这样的市值 ， 当然也是虚的 。
另一种解释 ， 是流动性 。
先举个例子 ， 小巴有个杯子 ， 本身是很普通的马克杯 ， 只不过上面印有EBITDAC的图案 。 earnings before interest ，taxes ，depreciation ， armortization and coronavirus ， 意为扣除利息、税收、折旧摊销、新冠疫情之前的利润 。
如果再过一千年 ， 考古学家挖出这个杯子 ， 或许会因为它反映了21世纪20年代初的一场流行病而给予些许溢价 ， 但当下 ， 杯子并不值钱 。
小巴可以宣称杯子是外星人送的 ， 能借此研究外星科技 ， 因此给杯子叫价1000元——显然不会有人购买 。
没关系 ， 小巴可以找托 ， 让他花1000元买下 。 这时 ， 杯子有了一个公开的成交价 。
小巴可以找更多的托 ， 让杯子在甲、乙、丙、丁之间互相倒手 ， 价格还是1000元 。 这时 ， 杯子价值1000元 ， 有了更多的成交记录 。
但是对旁人来说 ， 还是不认可这个杯子的价值为1000元 。 “杯子价值1000元”只是小圈子玩家关起门来玩的一个游戏 。
同样的逻辑可以照搬到比特币、文玩、邮票、盲盒等多种投资品上 ， 股市同理 。
汉能薄膜发电是一家光伏企业 ， 2015年的市值一度超过3000亿 ， 李河君因为持有汉能薄膜发电80.89%的股份 ， 曾跻身中国首富 。
但是 ， 因为大部分股票都被大股东持有 ， 只有少部分股票公开交易 ， 汉能薄膜发电3000亿的市值 ， 还是虚的 。
2015年5月20日 ， 汉能薄膜发电的股价发生雪崩 ， 短短20分钟之内 ， 股价下跌47% ， 市值蒸发1300亿 。 而股票当日的成交额仅为10.51亿 。
10亿卖单 ， 就能压垮一家市值三千亿的公司 。
同样 ， 恒大汽车大部分的股票都集中在大股东恒大和机构投资者手里 ， 日常流通交易的股票很少 。 只需要少量资金注入 ， 就能推动股价上涨 ， 所以市值是否足够扎实 ， 也是一个问号 。
总结一下 ， 我们日常所说的公司市值 ， 是某一时刻利润与市盈率的乘积 ， 可能充斥着对未来的洞见或者幻想 ， 可能是流动性不足下的自娱自乐 ， 或许并不坚固 。
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责任编辑：李思阳

来源：(未知)

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