去年几次热度空前的可转债市场 ， 最近情绪非常萎靡 。
2月4日中证转债指数盘中一度跌逾2% ， 最低触及354点 ， 创2020年9月以来新低 。 转债市场近九成个券出现下跌 。 破发面积持续扩大 ， 截至目前已有44%转债跌破发行价 。
除了股票市场波动外 ， 强监管也对转债市场带来影响 。 据了解 ， 证监会出台的《可转换公司债券管理办法》在1月31日实施 ， 目前正在等待交易所发布细则 。 在转债新规下 ， 赎回条款执行灵活度将显著降低 ， 基本面一般的发行人或倾向于选择赎回 。 近期就出现多只此前被游资热炒的转债陆续发出强赎公告 ， 这对热衷炒作的投资者而言无异于当头一棒 。
转债再现破发潮
近期转债市场情绪低迷 。 2月4日 ， 中证转债指数收跌1.4% ， 以356.28点报收 ， 创2020年9月以来新低 ， 多达302只转债出现下跌 ， 占比高达89% 。

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图1/3

破发的转债数量持续增加 。 数据显示 ， 2月4日 ， 共有150只可转债跌破发行价 ， 占比达到44% ， 快接近半数 。
中签转债也变得“不香了” 。 2月4日 ， 次新可转债“威唐转债”已跌至84.7元 ， “靖远转债”与“九洲转2”也低于90元 。
此外 ， 次新可转债“锋龙转债”、“ 高澜转债”、“ 天壕转债”、“ 明电转债”、“ 大秦转债”、“ 超声转债”都跌破发行价 。

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图2/3

在一周前 ， 即1月27日 ， 多只可转债曾经历大崩盘 ， 集体熔断 ， 跌幅在20%以上 ， 其中不乏此前被热炒标的 。
中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛表示 ， 在2020年年中以后 ， 随着正股运动形态的变化 ， 在持续度不佳的情形下 ， 转债赚钱效应走弱 ， 特别在正股震荡调整阶段和恢复暖意的第一阶段 ， 转债弱势开始显现得非常明显 。 而若抱团消散 ， 同时进入到上半场后半程 ， 正股支撑越来越弱 ， 转债的供需压力将开始暴露 ， 越来越多的转债个券或进入难上涨的状态 ， 估值压力将越来越明显 。
兴业证券固定收益团队认为 ， 目前转债低价品种估值接近了2019年下半年以来的低位 ， 短期过快压缩可能有修复的机会 。 1月上旬恶化的指标也得到了明显的修复 ， 转债市场整体的情绪已处于典型的偏弱阶段 。 结构上来看 ， “分化”可能将继续演绎 ， 低价券的整体性机会仍需等待、高价标的波动加大 ， 估值适中/业绩超预期的品种更适合稳健策略 。
广发证券固收刘郁团队称 ， 往后看 ， 转债策略的选择在很大程度上依附于流动性环境的变化 。 若流动性出现进一步的明显缓和信号 ， 那么近期出现大幅调整的优质偏股型品种 ， 将有望迎来正股和转债估值的双重修复机会；但若流动性持续出现趋紧信号 ， 建议继续对高估值的偏股型品种保持相对谨慎 ， 并适当控制仓位 ， 待估值充分压缩后再做进一步筛选 。
“双高”转债强制赎回
多只可转债启动强制赎回 。 根据券商中国采访人员统计 ， 2020年至今共出现三轮“强赎潮” ， 分别发生在2020年8月、11月 ， 以及2021年1月 。
今年1月至今的“强赎潮”中 ， 部分转债此前被游资爆炒 ， 具有“双高”（高价格、高转股溢价率）特点 。
2月2日晚 ， 凯龙股份宣布强制赎回“凯龙转债” ， 这对热衷炒作“双高”转债的投资者而言无异于当头一棒 。 早在三个多月之前 ， “凯龙转债”曾被爆炒至420元 。
截至2月1日 ， “凯龙转债”收盘价为270.15元 ， 转股溢价率65.31% 。 根据赎回安排 ， 3月23日收市后尚未实施转股的“凯龙转债” ， 将按100.25元/张的价格强制赎回 。
“凯龙转债”强赎公告发出后 ， 游资夺命出逃 。 2月3日“凯龙转债”持续下跌 ， 两度熔断 ， 最终以232.3元价格收盘 ， 收跌18.78% 。 如果在2月2日最高价297元买入 ， 隔夜已跌逾20%！2月4日“凯龙转债”继续大跌 ， 收跌13.69% ， 跌幅排名第一 。
而在1月29日晚 ， “特发转债”称计划以100.3元价格强制赎回 ， 当天收盘价为198元 。 次日 ， 该转债大跌23.97% 。 “特发转债”也是游资热衷的炒作标的 ， 去年“特发转债”被庄家两度炒高至400元以上 。
此外 ， 1月下旬至今 ， “蔚蓝转债”、“益丰转债”、“海容转债”、“巨星转债”、“雅化转债”、“赣锋转债”、“安20转债”等均提示要强赎 。
根据东方财富Choice数据显示 ， 实际上已有27只转债触发强赎条款 。 其中“天康转债”、“ 奥佳转债”已经触发3次 。 截至2月4日 ， “天康转债”收盘价265.56元 ， 转股溢价率82.86% ， 从走势来看 ， 仍然保持一路高歌态势 。分页标题#e#

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图3/3

根据华泰证券固收团队分析 ， 转债新规下 ， 赎回条款执行的灵活度明显降低 。 基本面不强、对自身股价并不算自信的发行人放弃赎回的成本提升 ， 显然就更倾向于选择赎回 ， 导致高溢价率面临快速压缩压力 。
据了解 ， 证监会在2020年12月发布《可转换公司债券管理办法》（以下简称《管理办法》） ， 称自2021年1月31日起施行 。
为了防止强赎风险 ， 《管理办法》规定对于预计可能满足赎回条件的 ， 发行人应当在赎回条件满足的五个交易日前及时披露 ， 向市场充分提示风险 。
发行人决定赎回或者决定不赎回的 ， 均应当充分披露其实际控制人、控股股东、持股百分之五以上的股东、董事、监事、高级管理人员在前六个月内交易该可转债的情况 。 《管理办法》还规定发行人决定不赎回的 ， 则在交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权 。
“从《管理办法》来看 ， 未来发行人在满足强赎条款后 ， 预计基本上都会选择强赎 ， 因为如果放弃赎回 ， 在规定期限内就不能再行使赎回 ， 有说法是这个期限可能要一年 ， 目前就要等交易所细则了 。 整体来看 ， 以后发行人不是那么好赎回了 。 ”深圳一名私募基金人士表示 。
【券商中国|九成下跌，四成破发！可转债市场瞬间入冬 新规发威】责任编辑：陈悠然 SF104

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