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经济观察网 采访人员 王昕宁 过去的大半年时间 ， 乐普医疗（300003.SZ）的股价一路走低 ， 从去年7月份的47元/股附近阴跌至26元/股附近 。
2月3日 ， 深交所对乐普医疗下发关注函 ， 要求乐普医疗全面审慎评估带量采购对公司产生的经营及业绩影响 ， 包括中标产品在以前年度的收入占比、同类产品的市场竞争格局等 ， 并详细说明2020年四季度销售退回或价格调整的客户、退货率、金额、以及是否存在压货等事项 。
此前的1月29日 ， 乐普医疗（300003.SZ）发布2020年业绩预告 ， 预计去年全年实现净利润17.25亿元至19.84亿元 ， 增长0%~15% ， 并称2020年四季度将形成大额损失计提 。 同日 ， 公司还一同披露了2021年一季度业绩预告 ， 预计一季度扣非净利润同比增长30%~60% 。
集采冲击之下 ， 营收利润承压
深交所在关注函中提到的“带量采购”指的是国家首次高值医用耗材集中带量采购 ， 其中包括冠状动脉支架 ， 是经皮冠状动脉介入治疗（PCI）的必要耗材 。
以前 ， 一个国产冠状动脉支架价格大约在一万元左右 ， 加上检查和手术费用 ， 整个治疗做下来至少两万元以上 ， 有时一个患者体内需要放置2-3个支架 ， 费用更为昂贵 。
【公司|集中带量采购影响几何？乐普医疗收深交所关注函】冠脉支架国家集采后 ， 每个支架均价由1.3万元下降到700元左右 。 自2021年1月1日起 ， 目前全国多地医院已经落地实施 ， 不仅大大减轻了冠心病患者的经济负担 ， 而且耗材价格下降后医生的操作费用也有所提升 ， 多方受益 。
但对药企而言 ， 集采中标企业原先的销售收入将大幅下滑 ， 未中标的企业甚至可能难以继续在市场立足 。 2020年11月5日中标结果公布 ， 乐普医疗有一个产品中标—GuReater金属药物支架 ， 报价645元 ， 意向采购数量为12万个 。
乐普医疗作为国产冠脉支架领域头部公司 ， 冠脉支架是其主要产品之一 ， 2019年支架系统的营收占比达22.98% ， 毛利率达78% 。 集采部分的冠脉支架价格降幅超90% ， 对公司业绩造成直接影响 。
二级市场上 ， 悲观情绪早已有所反映 ， 自7月下发征求意见稿以来 ， 公司股价呈现单边下跌走势 ， 2020年7月14日至2020年12月29日 ， 公司股价下跌41.05% ， 直至最近一个月才逐渐平稳 。
事实上 ， 这不是乐普医疗首次受到集采带来的冲击 。 公司的主要产品除了冠脉支架外 ， 还有硫酸氢氯吡格雷片和阿托伐他汀钙片 ， 该两款产品作为公司重磅产品 ， 2019年合计创收23.74亿元 ， 占比总营收的30.44% 。
2019年9月 ， 在联采办25个地区药品集中采购中 ， 乐普医疗的硫酸氢氯吡格雷片和阿托伐他汀钙片中标 。 根据华西证券测算 ， 公司氯吡格雷降价幅度分别为56%/52%（25mg/75mg规格）、阿托伐他汀降价幅度分别为90%/91%（10mg/20mg规格） 。
财报显示 ， 乐普医疗近年的主营业务收入增速明显放缓 。 2015年至2020年三季度 ， 营业收入增速从2015年65.9%降至2020年三季度8.6% 。 在疫情爆发前的2019年 ， 营收增速22.64%也是近七年新低 。 同时段内 ， 净利润增速在24.4%~37.4%之间波动 ， 2020年上半年净利润出现负增长 ， 三季度增速已恢复至24.4% 。
面对市场表现出的悲观情绪 ， 公司也采取了相应措施 。 2021年2月1日 ， 乐普医疗召开业绩说明会 ， 共270余家机构参与会议 。 董事长蒲忠杰对最近两年公司的各方面情况进行了说明 ， 并对参会人员关心的问题进行了回答 。
蒲忠杰直言 ， 去年四季度亏损主要有两方面原因：一方面是在去年7~10月国家下发文件后 ， 代理商不敢进货 ， 公司营业收入有所减少；另一方面已经销售出去但没有用完的支架 ， 未来有退货或者调换的风险 ， 带来利润损失共2.4个亿左右 ， 证实了集采对公司带来的直接亏损 。
同时 ， 他对于一季度赚钱的原因也做出了解释 。 首先 ， 2020年一季度受疫情影响 ， 支架业务销售已经较2019年下降了45% ， 今年一季度营收与去年保持低水平持平 。 其次 ， 今年一季度已有新产品上市 ， 带来了增量销售额 。
蒲忠杰说 ， 当下公司对集采带来的影响已有判断和预测：传统金属支架将来能达到过去20%的销售额已属不错 ， 而三个介入无植入的新产品组合 ， 可降解支架、药物球囊、切割球囊目前收入已达到过去销售额的40% ， 预计2021年老产品传统支架和新支架的贡献可以与2020年支架的贡献持平 。
分析师称应用发展眼光看待药企分页标题#e#
那么 ， 乐普医疗的介入无植入新产品组合产品市场空间如何？是否能够弥补传统金属支架降价销售带来的影响？带着上述问题 ， 经济观察网采访人员对国信证券医药行业首席分析师谢长雁进行了采访 。
对于市场规模 ， 谢长雁表示 ， “目前大家所说的心脏介入领域百亿级市场 ， 实际是按照传统金属支架降价前的市场规模计算的 。 可降解支架还处于产品导入期 ， 实际终端植入量不大 。 根据我们的盈利预测模型估计 ， 预计2021年到2023年将分别贡献营收1.8亿、4.24亿和7.96亿人民币 。 ”
在经过此轮集采后 ， 金属支架价格大幅降低 ， 可降解支架作为创新产品当前价格较高 。 问及新产品的优势 ， 谢长雁向采访人员解释：“可降解支架的优势在于它符合医学界新的 ‘介入无植入’理念 ， 其降解后不会影响日后可能出现的血运重建（包括介入和外科搭桥手术）和做一些影像学检查 ， 如核磁共振、CT等 。 这为患者提供了更优选择 ， 满足高端市场和对体内异物排斥的个人需求 。 ”
目前市场上有声音表示 ， 乐普医疗在经过两次集采后 ， 原先优势产品的创收能力大幅降低 ， 失去成长性 。 对此 ， 他认为这是一种静止的观点 ， 更应当用发展的眼光去看待企业 ， 尤其是医药企业 。
他表示 ， 中国医药公司面临的集采降价困境和美国药企在专利到期后遇到的“专利悬崖”十分相似 ， 医药行业是一个创新迭代的螺旋发展过程 ， 存量总会消失殆尽 ， 重点在于企业是否在不断进行新产品研发和管线导入 ， 主要看研发投入力度和未来产品布局情况 。
采访人员整理公司年报发现 ， 乐普医疗近年在研发投入上持续发力 。 费用方面 ， 2015年到2019年研发费用从1.72亿增至5.44亿元；人员方面 ， 研发人员从976人增至2005人 。 在主要血管介入领域上市公司中 ， 2019年研发费用从高到低分别为微创医疗（10.57亿元）、乐普医疗（5.44亿元）、启明医疗B（2亿元）、先建科技（1.41亿元）、赛诺医疗（0.9亿元） 。
目前 ， 新产品能否抵消、需要多长时间抵消集采产品价格下杀带来的影响仍需观察 。 对于公司未来的发展方向 ， 蒲忠杰在上述业绩说明会上表示 ， “创新器械产品是一个重点 ， 另一个重点是人工智能 。 乐普医疗在心血管全领域领不会放过任何一个赛道和任何一个领域 ， 但是大额投资未来很长时间内都不会看到了 。 ”

来源：(未知)

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