2021年1月23日下午 ， 由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛月度研判会于线上召开 ， 主题为“需求侧管理与新发展格局” ， 平安证券首席经济学家、博智宏观论坛学术委员会委员钟正生出席会议并发表评论 。
以下为发言实录：
第一 ， 关于出口 。 之前市场很担心中国出口的超预期表现能否持续 。 现在 ， 市场看法要比之前乐观一点 。 基于两个理由：一个是国外疫情的反复 ， 疫情的错位、以及复工复产的错位可以给中国出口提供更多支撑 。 另一个是中国供应链的稳定和韧性 ， 在新冠疫情爆发后也经受了考验 。 也就是说 ， 中国出口的市占率可能是个慢变量 ， 不会太快回落 。
第二 ， 关于消费 。 我特别关注央行城镇储户调查问卷的数据 。 其中有个预防性储蓄的指标 ， 就是未来一段时间内 ， 城镇储户选择更多储蓄的比例 。 这个比例从2019年底的45.9% ， 上升到2020年底的51.4% 。 其实 ， 去年一季度这个比例就开始迅速攀升 ， 当时以为只是短期冲击 ， 毕竟疫情来了后没办法出去消费、没办法出去社交了 。 但去年二季度后 ， 中国疫情控制已经相对较好了 ， 但居民储蓄倾向依然居高不下 ， 这反映了居民对未来就业增长、收入增长的预期问题 。
看下美国 ， 美国目前居民人均可支配收入的增长要比新冠疫情冲击之前更高 ， 因为美国政府送了消费的大礼包 。 而中国纾困政策更多是在生产而不是在消费端 。 这块我们能不能像美国一样多做一点预期管理 ， 就是怎么样才能让老百姓更敢花钱呢？很显然很长一段时间内疫情会与我们共存 ， 如果预防性储蓄还是居高不下 ， 那么消费回升之路将会非常缓慢 。 我觉得美国的预期管理做得很好 ， 整个消费和收入的增长都还是不错的 。
新冠疫情爆发后 ， 中国消除绝对贫困的任务没有延后 。 而按照世界银行测算 ， 去年全球新增6000万贫困人口 ， 也就是说过去十年全球脱贫的成绩可能毁于一旦了 。 中国做了这么多的工作 ， 扶贫上都可以取得这么大的成绩 ， 为什么不能在消费刺激上有更多的一揽子政策呢？当然 ， 现在考虑刺激消费 ， 更多是在体制机制层面上找空间 ， 因为短期需求刺激的政策效果不好 ， 还会涉及到对未来消费的透支 。 所以 ， 能不能出个一揽子的、更偏体制性的、能更好引导预期的消费政策呢？前期关于生产的支持政策已经出得很充分了 ， 现在很显然要转到刺激消费上了 。
第三 ， 关于投资 。 基建2020年增速跟2019年相比没有太大的变化 。 这里有地方政府财政纪律要求依然严格、符合资质的基建项目储备不足等原因 。 我估计2021年基建投资增长空间也是有限的 。 地产大家也没怎么讨论 ， 但房地产投资的平稳发展对投资的稳定、需求的稳定还是非常重要的 ， 尤其是房地产的平稳发展对地产相关消费也起到了很大的支撑作用 。 这方面今天我们讨论得不多 。
我重点讲一下制造业 ， 这两天刚发了一篇文章 ， 杜撰了一个新词 。 我们在讨论中国人口老龄化时都说“未富先老” 。 在讨论中国制造业状况时 ， 我创造了一个词 ， 叫“未富先去” 。 相比发达经济体 ， 中国在制造业的就业份额和制造业的产值份额触顶回落时 ， 人均收入水平还很低 。 因此 ， 中国有“过早去工业化”的嫌疑 ， 我称之为“未富先去” 。 “未富先去”会带来很多问题 ， 比如会拖累整体的生产率增速 ， 在从商品消费向服务消费转型的时候提供的需求空间有限 ， 以及可能加剧就业市场的结构失衡等 。 “十四五”规划提到要“保持制造业占比基本稳定” ， 我觉得这是一个很大的思路调整 。 我们过去经常讨论日本的产业空心化 ， 但日本并没有那么空心化 ， 其实日本产业升级换代的路径非常清晰 。 而韩国制造业占比最近几年还在攀升 。 为什么韩国制造业这么扎实？一个非常关键的原因就是 ， 其消费和制造能够更好的配合 。 这恰恰是我们要做的 ， 需求引导供给、供给创造需求的思路 。 可见 ， 十四五时期中国要比过去把制造业放在更加重要的位置上 。 过去一直倡导要加快服务业 ， 尤其是现代服务业的发展 。 现在看起来 ， 制造业和服务业之间要有更好的匹配 ， 才不会产生“皮之不存、毛将焉附”的问题 。
最后 ， 讲到需求管理 ， 大家马上想到这是凯恩斯主义的议题 。 我想说的是 ， 不管是未来消费倾向的提升 ， 还是产业结构的调整 ， 都需要稳定的宏观政策 ， 所以财政货币政策的定调和配合非常重要 。分页标题#e#
我这里提两个问题：一个是宏观杠杆率稳定 ， 是不是意味着宏观杠杆率不增？5%的宏观杠杆率攀升可不可以？事实上 ， 一个国家宏观杠杆率绝对不增的状况非常少见 。 从经验上来看 ， 中国社融增速与名义GDP增速差不多有半年左右的领先滞后关系 。 从这个角度来说 ， 金融支持经济要不要打点提前量？是打点提前量更合适 ， 还是完全匹配更合适？这个问题可以讨论 。
另一个是 ， 大家都在讨论货币政策正常化 ， 或者宏观政策正常化的问题 。 正常化究竟怎么理解？我认为 ， 如果说疫情期间是非常时期 ， 那么现在后疫情时期就是正常时期 。 而正常时期的政策打个比方来说 ， 就是让我们闻到了熟悉的味道 。 今年仅仅关注经济同比的变化会忽略很多东西 ， 今年一季度肯定非常之高 ， 二季度也不会太低 ， 但这些都已经没有太多信息增量了 。 这时肯定要特别关注经济环比的变化 。 如果经济环比出现弱势 ， 那么政策就应更调适一些 。 简单来说 ， 就是回到正常的货币政策调整思路：经济有转弱的迹象 ， 货币政策要更调适；相反经济有过热的迹象 ， 货币政策要偏紧些 。 而不是说货币政策正常化只有一个方向 ， 那就是紧 。 总结下 ， 不管怎么做需求侧管理 ， 宏观政策的稳定和调适都是非常重要的 。
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【新浪财经|平安证券钟正生：中国制造业要避免“未富先去”】责任编辑：王翔

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