按关键词阅读：
主要结论
1月 ， 动力煤期货价格冲高回落 ， 现货价格跌势加快 。 前期受到大面积降温天气及季节性需求旺季影响 ， 动力煤期货价格维持强势 。 政策面加快煤炭市场调控 ， 一方面 ， 加快煤矿生产 ， 另外 ， 进口量快速回升 ， 缓解煤炭供应压力 ， 动力煤现货价格快速见顶回落 ， 期货价格同步回落 。 临近年底 ， 央行加快回收流动性 ， 为春节前释放流动性保留一定空间 ， 导致近期周边市场大面积回落 ， 拖累动力煤价格走低 。
原煤生产有所加快 。 12月生产原煤3.5亿吨 ， 同比增长3.2% ， 增速比上月加快1.7个百分点 ， 日产1135万吨 ， 环比减少23万吨 。 2020年生产原煤38.4亿吨 ， 比上年增长0.9% 。
煤炭进口快速扩大 。 受到前期煤炭价格高企及供应偏紧影响 ， 政策面加快煤炭进口 ， 煤炭进口增加 。 12月份进口煤炭3908万吨 ， 环比增加2732万吨 。 2020年进口煤炭3.04亿吨 ， 比上年增长1.5% 。
临近春节 ， 气温有所回升 ， 需求逐步回落 ， 受到春节放假因素影响 ， 春节期间电力及电煤需求均有所回落 。 受到疫情调控政策影响 ， 人员流动减少 ， 节后煤矿及下游工业企业复工复产均有望提前 。
受到前期需求偏强影响 ， 上下游去库存较快 ， 煤炭库存整体维持相对偏低水平 。 进入春节后 ， 下游企业需求加快 ， 有利于煤炭企业去库存 。
受到疫情在全球继续蔓延影响 ， 全球市场流动性维持宽松环境 。 国内房地产及股市涨势加快 ， 政策面短期收紧流动性 ， 导致金融市场集体走低 ， 春节前有望投放流动性 ， 缓解市场压力 。
从煤炭市场来看 ， 政策面稳定煤炭市场预期 ， 加快煤矿生产及加大煤炭进口量 ， 后期需求有望回落 ， 现货价格加速回落 ， 推动基差逐步回归 ， 但基差水平维持绝对高位 。 节后市场需求有望快速启动 ， 上下游库存依旧相对偏低 ， 现货价格有望逐步企稳 。 5月合约在快速回落后 ， 受到基差支撑 ， 先抑后扬 ， 下方空间有限 。
一、1月期货市场行情回顾
1月 ， 动力煤期货价格冲高回落 ， 现货价格跌势加快 。 前期受到大面积降温天气及季节性需求旺季影响 ， 动力煤期货价格维持强势 。 政策面加快煤炭市场调控 ， 一方面 ， 加快煤矿生产 ， 另外 ， 进口量快速回升 ， 缓解煤炭供应压力 ， 动力煤现货价格快速见顶回落 ， 期货价格同步回落 。 临近年底 ， 央行加快回收流动性 ， 为春节前释放流动性保留一定空间 ， 导致近期周边市场大面积回落 ， 拖累动力煤价格走低 。
图：动力煤期货K线走势
文章图片
图1/19
数据来源：文华财经 国信期货
图：动力煤期现价差
文章图片
图2/19
数据来源：WIND 国信期货
二、影响动力煤期货价格的主要因素分析
2.1 原煤产量加快释放供应增加
原煤生产有所加快 。 12月生产原煤3.5亿吨 ， 同比增长3.2% ， 增速比上月加快1.7个百分点 ， 日产1135万吨 ， 环比减少23万吨 。 2020年生产原煤38.4亿吨 ， 比上年增长0.9% 。
受到疫情调控政策影响 ， 部分大矿春节期间有望连续生产 ， 缓解市场供应压力 。 随着先进产能的释放 ， 后期煤炭供应增多 。
图：我国原煤月度产量
文章图片
图3/19
数据来源：WIND 国信期货
图：我国动力煤月度产量
文章图片
图4/19
数据来源：WIND 国信期货
原煤产量延续集中 。 12月山西省原煤产量9592.3万吨 ， 同比增加20.50% ， 陕西省原煤产量6229.3万吨 ， 同比减少4.70% ， 内蒙古原煤产量9779.7万吨 ， 同比增加3.1% 。
图：山西月度产量
文章图片
图5/19
数据来源：WIND 国信期货
图：内蒙月度产量
文章图片
图6/19
数据来源：WIND 国信期货
12月 ， 山西、陕西、内蒙三省区合计产量2.56亿吨 ， 占全国产量的72.75% ， 比上月提升近1个百分点 。 受到煤炭市场供给侧改革影响 ， 煤炭产量继续高度集中 。
图：主产地原煤产量占全国产量比
文章图片
图7/19
数据来源：WIND 国信期货分页标题#e#
2.2 进口量快速回升
煤炭进口快速扩大 。 受到前期煤炭价格高企及供应偏紧影响 ， 政策面加快煤炭进口 ， 煤炭进口增加 。 12月份进口煤炭3908万吨 ， 环比增加2732万吨 。 2020年进口煤炭3.04亿吨 ， 比上年增长1.5% 。
图：煤炭月度进口情况
文章图片
图8/19
数据来源：WIND 国信期货
12月中国进口动力煤1345万吨 ， 同比大增1266.9% ， 环比增258.2% 。 其中从印度尼西亚进口动力煤947万吨 ， 同比增13672.1% ， 环比增558.1%；从蒙古动力煤进口量为21万吨 ， 同比降6.0% ， 环比降52.8% 。 中国从俄罗斯的动力煤进口延续同比增长趋势 。 数据显示 ， 12月进口俄罗斯动力煤328万吨 ， 同比增745.3% ， 环比增123.8% ， 连续第三个月为中国动力煤最多的来源国 。
图：分国别进口量
文章图片
图9/19
数据来源：WIND 国信期货
2.3 春节后需求启动有望提前
临近春节 ， 气温有所回升 ， 需求逐步回落 ， 受到春节放假因素影响 ， 春节期间电力及电煤需求均有所回落 。 受到疫情调控政策影响 ， 人员流动减少 ， 节后煤矿及下游工业企业复工复产均有望提前 。
表：动力煤分类别需求
文章图片
图10/19
数据来源：煤炭资源网 国信期货
从主要电厂日耗历史运行规律来看（数据停止更新） ， 每年2月的日耗快速有所回落 ， 随着气温回升及企业放假影响 ， 消费均较年前有所回落 ， 但春节后恢复加快 。
图：主要电厂日耗情况
文章图片
图11/19
数据来源：WIND 国信期货
电力生产增速继续加快 。 12月份 ， 发电量7277亿千瓦时 ， 同比增长9.1% ， 增速比上月加快2.3个百分点；日均发电234.7亿千瓦时 ， 环比增加20.7亿千瓦时 。 2020年 ， 发电量74170亿千瓦时 ， 比上年增长2.7% 。
分品种看 ， 12月份火电、风电、太阳能发电增速加快 ， 核电增速由负转正 ， 水电增速与上月持平 。 其中 ， 火电同比增长9.2% ， 比上月加快2.6个百分点；风电增长7.1% ， 加快1.2个百分点；太阳能发电增长8.9% ， 加快3.6个百分点；核电增长6.2% ， 上月为下降0.8%；水电增长11.3% 。
图：火电发电量
文章图片
图12/19
数据来源：WIND 国信期货
图：水电发电量
文章图片
图13/19
数据来源：WIND 国信期货
2.4 库存维持相对低位
受到前期需求偏强影响 ， 上下游去库存较快 ， 煤炭库存整体维持相对偏低水平 。 进入春节后 ， 下游企业需求加快 ， 有利于煤炭企业去库存 。
图：煤炭库存指数
文章图片
图14/19
数据来源：煤炭资源网 国信期货
前期安全生产升级及下游需求偏好 ， 生产企业去库存加快 ， 库存维持较低水平 。
图：生产企业库存
文章图片
图15/19
数据来源：煤炭资源网 国信期货
截至1月底 ， 曹妃甸港库存为300万吨附近 ， 秦皇岛港库存500万吨附近 。 前期进口不足 ， 叠加需求强劲 ， 导致库存偏低 ， 后期随着进口增多 ， 港口库存有望逐步增长 。
图：主要港口煤炭库存
文章图片
图16/19
数据来源：WIND 国信期货
6大发电集团煤炭库存及日耗停止发布 ， 从往年规律来看 ， 2月 ， 库存逐步回落 ， 需求在春节假期后逐步恢复 ， 但低于冬季旺季高峰期 。
【新浪财经|国信期货：春节后需求有望提前 动力煤下方空间有限】图：6大发电集团煤炭库存规律
文章图片
图17/19
数据来源：WIND 国信期货
图：6大发电集团煤炭库存可用天数规律
文章图片
图18/19
数据来源：WIND 国信期货
2.5 价格季节性规律
从历史价格涨跌来看 ， 2月 ， 电煤需求处于断崖后的恢复期 ， 今年春节后煤矿及下游需求有望同步提前 ， 市场表现强于往年 。分页标题#e#
表：动力煤现货价格季节性涨跌
文章图片
图19/19
数据来源：WIND 国信期货
三、动力煤后市分析及展望
受到疫情在全球继续蔓延影响 ， 全球市场流动性维持宽松环境 。 国内房地产及股市涨势加快 ， 政策面短期收紧流动性 ， 导致金融市场集体走低 ， 春节前有望投放流动性 ， 缓解市场压力 。
从煤炭市场来看 ， 政策面稳定煤炭市场预期 ， 加快煤矿生产及加大煤炭进口量 ， 后期需求有望回落 ， 现货价格加速回落 ， 推动基差逐步回归 ， 但基差水平维持绝对高位 。 节后市场需求有望快速启动 ， 上下游库存依旧相对偏低 ， 现货价格有望逐步企稳 。 5月合约在快速回落后 ， 受到基差支撑 ， 先抑后扬 ， 下方空间有限 。
风险提示：进口政策变化、央行货币投放及收紧动作等 。
国信期货 徐超
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的 ， 并不意味着赞同其观点或证实其描述 。 文章内容仅供参考 ， 不构成投资建议 。 投资者据此操作 ， 风险自担 。
责任编辑：宋鹏
来源：(未知)
【】网址：/a/2021/0205/kd685196.html
标题：新浪财经|国信期货：春节后需求有望提前 动力煤下方空间有限
