第一部分 内容摘要
◆预计2月份国内钢厂304热轧成本在14500元/吨附近 ， 市场现货售价15200元/吨以上 ， 则现货端的利润持续 ， 而对应的钢厂2月盘价13500-13700元/吨的区间 ， 则2月份部分钢厂或面临亏损
◆求端的超预期叠加主力钢厂交仓需求 ， 则现货端的需求被放大 ， 部分钢厂及代理的远期订单模式转换成现货模式 ， 使得表需进一步放大
◆受限于成本及季节性减产需求 ， 预计2月份国内300系粗钢产量有望小幅回落 ， 需求的紧张态势延续 ， 供需背离 ， 则预计2月份行情在维持高位震荡的情况下节后或将仍有上行空间
第二部分 行业要闻
1．印度对印尼不锈钢板卷征收反补贴税
印度商工部于1月15日宣布就印尼不锈钢板卷反补贴案作出肯定性终裁 ， 建议按CIF价格徵收18.83-24%反补贴税 。 有效期为5年 。 本案涉及印度海关编号7219和7220项下的产品 ， 不包括生产刮胡刀、硬币的不锈钢板卷 ， 以及宽度大于1650毫米、厚度大于80毫米的不锈钢板卷 。
2．北部湾新材料不锈钢热轧产量突破300万吨
2020年12月28日 ， 广西北部湾新材料有限公司举行仪式庆祝其不锈钢冷轧产量突破100万吨和压延公司热轧、固溶产量双双突破300万吨 。
3．甬金盘价上涨600元/吨
据市场消息 ， 福建甬金1月20日304冷轧2-3月期货销售指导价四尺14800元/吨 ， 此价格较1月9日盘价涨600元/吨 。
4．太钢2月高碳铬铁招标价上涨2200元/50基吨
据市场消息 ， 太钢2月高碳铬铁招标价为8000元/50基吨（含税到厂） ， 较1月采购价格上涨2200元/50基吨 ， 常亮采购 ， 交货期为2021年3月15日前 。
第三部分 现货价格
1．原料市场价格
图1：国内高碳铬铁出厂价（元/50基吨）

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图2：国内NPI出厂价（元/镍；元/吨）

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1月 ， 国内高碳铬铁报价整体表现为连续大幅拉涨 ， 当前国内主流市场报价8100元/50基吨左右 ， 月度累计上涨37.29% 。 铬铁行情的大幅上涨 ， 主要是受主产区内蒙地区的限电及环保政策影响；同时 ， 铬铁的拉涨情绪传导至镍矿 ， 进而对逐渐抬升铬铁成本 。 尽管不锈钢仍有季节性减产的预期 ， 但铬铁主产区的限电政策或将顺延 ， 使得高碳铬铁的惜售情绪延续 ， 预计2月铬铁现货行情或将保持在高位 。
镍铁方面 ， 1月份国内高、低镍铁价格走势整体表现为上涨 ， 高、低镍铁月均环比涨幅为3.12%和1.24% 。
高镍铁价格的上涨 ， 一方面 ， 不锈钢厂采购节奏的恢复之于镍铁的传导；再者 ， 镍价的连续上涨 ， 对于镍矿、镍铁行情有所传导 ， 镍铁长成本承压延续 ， 且后续仍有减产预期 。 预计2月份国内高镍铁较纯镍的贴水保持在较大状态 。
1月 ， 低镍铁行情整体表现为小幅上涨 。 主要是受前期低镍矿、焦炭等成本的上升影响 ， 但随着后期新的200系检修产能的恢复放 ， 或将对低镍铁价格有所进一步支撑 。 预计2月分国内低镍铁行情或将保持平稳状态 。
2．不锈钢市场价格
图3：国内不锈钢现货价格（元/吨）

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1月份 ， 不锈钢现货价格走势表现为共振式上涨 。 304、201及430冷轧月度均价环比分别6.42%、8.81%和6.83% 。
从月内各系别现货价格的运行情况来看 ， 304表现为连续上涨 ， 其中304走势主要受供需因素影响 ， 海外需求的超预期叠加主流钢厂的交仓需求 ， 使得供需失衡 ， 现货端快速上涨 ， 同时 ， 原料端的铬铁连续大幅拉涨 ， 带动成本上涨 。 201的上涨主要是收供给和成本因影响 ， 受环保和限电政策的影响 ， 200系炼钢供给快速下降 ， 而此时的低镍铁、铬铁、电解锰、铜等原料亦表现为大幅上涨 。 430行情的连续上调 ， 一方面 ， 是受成本端的铬铁、生铁价格的上涨；再者 ， 需求端的家电尤其是在出口领域表现超预期 。
预计2月份国内各系别不锈钢行情将表现为分化 ， 304走势或将表现为阴跌后的企稳 ， 201或将开启下跌走势 ， 430行情或将逐渐趋稳 。
第四部分 库存
图4：主要不锈钢市场库存（万吨）

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图5：300系不锈钢库存（万吨）

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据不完全统计 ， 至1月中旬无锡和佛山地区的不锈钢库存62.96万吨 ， 环比12月底下降1.66% 。 库存的下降主要是由于无锡市场300系热轧库存的降速明显 。
就佛山、无锡市场的300系库存而言 ， 1月中旬的库存保持在41.63万吨 ， 较12月底下降4.37% 。 佛山市场的300系冷轧库存降幅明显 ， 无锡市场300系冷、热轧库存小幅下降 。 预计后期市场300系库存仍有进一步下降的可能 。
第五部分 不锈钢月度供需
1．不锈钢供应
图6：国内不锈钢产量（万吨）

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图7：国内300系不锈钢产量（万吨）

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12月份 ， 国内不锈钢产量313.85吨 ， 继续保持在高位 ， 环比下降0.36% 。 其中 ， 200系产量113.68万吨 ， 环比增长7.30%；300系产量137.93万吨 ， 环比下降4.39%；400系产量62.24万吨 ， 环比下降3.91% 。
1月份 ， 国内300系不锈钢粗钢产量为137.93万吨 ， 环比下降4.39% ， 同比增长5.90% 。 对应的镍需求小幅下降 ， 但镍需求整体仍处于高位 。 国内300系产量的环比小幅下降主要是由于前期300系成本倒挂 ， 同时个别地区的环保政策导致的减产 。 受春节假期因素影响 ， 预计2月份300系不锈钢产量整体或将表现小幅下降 。
2．不锈钢进、出口
图8：不锈钢进出口（万吨）

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图9：不锈钢出口同比（万吨）

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2020年12月 ， 国内不锈钢净出口量为16.26万吨 ， 环比增长54.71% ， 净出口数据连续两个月增长 。 净出口数据的环比增长主要是受进口下降而出口增长影响 。
12月 ， 国内不锈钢出口量为37.98万吨 ， 环比增长9.17% ， 出口环比增长主要是板卷、型材、带材出口的不同程度的增长影响 。 人民币的连续升值一定程度上抑制了市场出口积极性 。
3．不锈钢表观消费
图10：国内不锈钢月度表观消费量（万吨）

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12月份 ， 国内不锈钢商品材表观消费量为278.76万吨 ， 环比下降2.38% 。 国内不锈钢表观消费的下降主要是受不锈钢净出口的增长影响 ， 同时系别上300系和400系不同程度的产量下降 。 库销比的连续回落表达的是不锈钢市场可用库存的持续下降 。 需求的超预期及成本的快速上涨 ， 钢厂的交仓预期继续放大表需 ， 预计2月不锈钢仍将表现为结构性偏紧状态 。
第六部分 成本
1．镍原料的经济性比较
图11：镍原料经济性比较（元/镍）

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1月份 ， 国内镍原料经济性的顺序延续 ， 表现为“高镍铁＞废不锈钢＞‘低镍铁+镍板’” ， 高镍铁价格的持稳 ， 而高碳铬铁价格上涨带动市场废不锈钢价格快速上升 ， 导致废不锈钢经济性下降 。 镍铁较纯镍贴水的扩大 ， 将使得NPI的经济性保持 ， 随着废不锈钢行情的持稳而铬铁行情的连续上涨 ， 则废不锈钢的经济性将逐渐凸显 。
2.304冷轧生产成本
图12：304不锈钢冷、热轧价格比较（元/吨）

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【新浪财经|银河期货：不锈钢:供需阶段性背离 助推节后市场氛围】图12/13

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图13：304/2B不锈钢价格月度盈亏（元/吨）

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1月 ， 不锈钢现货行情表现为单边上涨 ， 月内304冷、热轧现货价格累计上涨850-1200元/吨左右 。 现货行情的连续上涨 ， 一方面是受需求端的超预期影响；再者 ， 原料成本大幅增长 ， 带动成本转嫁影响；第三 ， 主力钢厂的交仓需求放大了表需的体量 。 现货端仍然偏紧 ， 且这样的偏紧状态有望延续 。分页标题#e#
1月 ， 根据模型测算 ， 304月度冷轧完全成本为14620元/吨 ， 市场现货切边报价在15250元/吨附近 ， 钢厂利润阶段性的恢复 。 2月钢厂原料招标价大幅拉升 ， 但对应钢厂2月接单热轧13500元/吨附近的现况 ， 接期单的钢厂成本压力较大 ， 现货端的利润空间仍存 。
第七部分 后市展望
◆预计2月份国内钢厂304热轧成本在14500元/吨附近 ， 市场现货售价15200元/吨以上 ， 则现货端的利润持续 ， 而对应的钢厂2月盘价13500-13700元/吨的区间 ， 则2月份部分钢厂或面临亏损
◆需求端的超预期叠加主力钢厂交仓需求 ， 则现货端的需求被放大 ， 部分钢厂及代理的远期订单模式转换成现货模式 ， 使得表需进一步放大
◆受限于成本及季节性减产需求 ， 则预计2月份国内300系粗钢产量有望小幅回落 ， 需求的紧张态势延续 ， 供需背离 ， 则预计2月份行情在维持高位震荡的情况下节后或将仍有上行空间 。 套利方面 ， 结合钢厂减产预期及成本上涨而供需偏紧的现实 ， 再基差走扩的情况下则可尝试做空基差（多盘面抛现货）操作
银河期货 王颖颖
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责任编辑：宋鹏

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