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500ETF融券激增多次被暂停 ， 机构一边“抱团”一边做空？真相在此！
近期市场震荡加剧 ， 500ETF融券激增 ， 华夏中证500ETF更是反复提示融券交易风险 ， 引起广泛关注 。
甚至有猜测认为 ， 500ETF触及暂停交易阀值 ， 是因为机构一边“抱团”一边做空 。
【上海证券报|500ETF融券激增多次被暂停 机构一边“抱团”一边做空？真相在此】对此 ， 业内人士明确表示 ， 上述猜测并不准确 。 首先 ， 500ETF融券投资者主要为个人投资者和量化私募 。 其次 ， 融券不完全是做空行为 ， 也是多空平衡的表现形式 。 据悉 ， 500ETF融券卖出需求旺盛的一个主要原因 ， 是中证500股指期货长期贴水 ， 通过股指期货做空成本高于融券卖出成本 。
基金公告反复提示融券交易风险
近半个月里 ， 华夏中证500ETF多次提示了融券交易风险 。
上交所在2月3日发布了华夏中证500ETF融券交易风险提示 。 公告显示 ， 根据证券公司的上报数据 ， 华夏中证500ETF在2月2日的融券余量分别达到了该证券上市可流通量的71.49% 。 依照相关规定 ， 单只交易型开放式指数基金的融券余量达到其上市可流通量的75%时 ， 可在次一交易日暂停其融券卖出 ， 并向市场公布 。

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事实上 ， 在此之前 ， 由于融券余量较大 ， 华夏中证500ETF已暂停过融券卖出 。

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公告显示 ， 根据各证券公司2021年1月25日的上报数据 ， 华夏中证500ETF融券余量已达到该证券上市可流通量的75% 。 依照相关规定 ， 从1月26日起暂停了该标的证券的融券卖出 。
直至2月1日 ， 才恢复了华夏中证500ETF的融券卖出 。 公告显示 ， 由于1月29日华夏中证500ETF的融券余量已低于该证券上市可流通量的70% 。 依照相关规定 ， 从2月1日起恢复该标的证券的融券卖出 。

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图3/3

从历史表现来看 ， 深交所中证500ETF此前也曾发生过暂停融券卖出 ， 当时深交所的规则对于ETF暂停融券卖出的限制是25% 。 但去年年底深交所修改了规则 ， 将暂停融券卖出的阈值提升到了75% 。
从历史上看 ， 今年1月26日 ， 上交所暂停500ETF基金（512500）融券卖出 ， 深交所分别在2020年9月16日、2020年12月23日2次暂停“500ETF”融券卖出 ， 均未对市场造成影响 。
事实上 ， 由于相关机制保障 ， 因此50ETF融券不会出现“扎空”风险 。 根据《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第六章第五十二条的相关规定 ， 单只交易型开放式指数基金的融券余量达到其上市可流通量的75%时 ， 交易所可在次一交易日暂停其融券卖出 。
融券不是单纯的做空
市场有猜测认为 ， 500ETF触及暂停交易阀值 ， 是因为机构一边“抱团”一边做空 。
事实上 ， 据采访人员获悉 ， 500ETF融券投资者主要为个人投资者和量化私募 ， 因此上述猜测并不准确 。
上海一位券商分析师表示 ， 相较于以往通过股指期货做对冲 ， 融券单一证券标的或者ETF基金逐渐成为市场主流的做空方式 。
据悉 ， 500ETF融券占比逐步提升 ， 主要是私募量化规模扩大、对冲标的需求增长的结果；其次也有市场风险积聚 ， 减少多头敞口的原因 ， 机构需要动态调整多头、空头仓位 ， 应对市场的未知风险 ， 降低产品净值波动的风险 。
华南一位量化私募人士也证实 ， 很多私募以做绝对收益为目标 ， 需要对仓位进行平衡动态调整 ， 在做多个股的同时 ， 运用不同的金融工具对冲产品风险 。
由于中证500的标的大都是中盘股票 ， 存在较大的超额收益 ， 更容易获得阿尔法收益 。 据统计 ， 目前 ， 沪深累计有4178只股票 ， 其中 ， 中证500指数成股份是全部A股中总市值排名前301-800名的股票 ， 是规模相对较大 ， 业绩相对优秀的股票代表 ， 近一年累计上涨20% ， 明显好于中证1000（上涨10%） 。 因此 ， 一些指数增强型、市场中性策略、灵活配置型策略等私募基金会运用融券中证500ETF进行对冲 。
从投资效率来看 ， 该私募人士也表示 ， 500ETF融券卖出需求旺盛的一个主要原因 ， 是中证500股指期货长期贴水 ， 通过股指期货做空成本高于融券卖出成本 。分页标题#e#
业内人士判断称 ， 如果在此现象改善前 ， 各500ETF的融券余量金额可能会持续爬升 。 但如果中证500股指期货贴水收敛 ， 各500ETF的融券余量金额大概率会下降 。
此外 ， 由于融券规模极低 ， 业内人士认为 ， 对市场影响很小 。 截至目前 ， 所有500ETF总规模515亿元 ， 而中证500指数成分股总市值达到11万亿元；其中华夏中证500ETF ， 总规模33.63亿元 ， 融券余额22.48亿元 。 因此华夏中证500ETF融券余额占基础资产比例仅为0.02% ， 难以对基础资产产生实质性影响 。
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责任编辑：戚琦琦

来源：(未知)

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