破产重组，将是瑞幸重生的机会？( 二 ) 作者丨钟微

如今破产重组计划的申请已经提交，还要经过法院的审查，但一旦被通过，瑞幸能有更多时间和空间去处理债务问题。
而债务问题，已经成为瑞幸身上一颗随时会点燃的炸弹。
目前瑞幸面临多方罚金：从美国证监会的1.8亿美元和解费，到国内相关部门共计6100万元人民币的处罚金。瑞幸发布的清算报告曾提到，在2020年9月和10月，瑞幸已经支付两家旗下公司和部分第三方公司的罚金。
这意味着瑞幸的许多罚金还未支付，而直到目前，中国财政部对其的处罚措施、美国司法部对其的调查结果都尚未公布。
2019年4月到2020年1月短短一段时间里，瑞幸便从债券和股票投资者手中筹集了逾8.64亿美元，未来瑞幸还要面对持续的债务压力。
如果瑞幸在美国申请的破产保护被通过，在达成重组方案前，便可以暂时避免其在美国受到债权人的索赔。
对此，美股维权律师郝俊波也曾对媒体表示，破产保护程序，可以给瑞幸咖啡带来一个喘息的机会，使瑞幸可以集中财力进行重组或者业务运营，可以说是一种自我保护的措施。如果未来经营得当，瑞幸还可以按照重组赔偿方案与债权人达成和解。
这意味着破产保护对于不堪重负的瑞幸而言，是自保，更是自救。
瑞幸能不能重生？
破产保护让瑞幸看到了活下来的机会，但有可能使其彻底走出困境吗？
瑞幸财务造假事件始于2019年4月，其中公司2019年总营收被夸大约21.2亿元，成本和费用在2019年被夸大了13.4亿元，不久后，瑞幸结束了400多天的上市之旅。
财务造假被曝出，瑞幸并不如表现得那般光鲜。从业内到媒体，再到投资者，都开始质疑瑞幸的商业模式是否具有持续性，以及经营能力是否有问题。
破产重组，对瑞幸而言是一次重生的机会，但其是否能把握住机会还有待确认。
《破产法论：解释与功能比较的视角》一书中写到，破产法的有关制度（如重整制度）所保护的，只是那些临时陷入周转不灵，即所谓陷入财务困境，而不是经营困境的公司。 “一个业务状况良好，只是因为负债过多而无法继续经营的公司，应当被允许通过重整获得新生。 ”
最近一次瑞幸公布经营状况在2020年12月——瑞幸联合清算人向开曼群岛法院提交了首份债务重组报告，报告中提到，瑞幸2020年前三季度尽管增速有所放缓，但维持增长。
报告显示， 2020年前三季度，瑞幸的单季收入分别为5.65亿、9.8亿和11.45亿，同比增长18.1%、49.9%和35.8% 。
虽然高增长的故事破灭，但保持了双位数的增长。不过，有涨有跌，并不稳定。
这可能也受到了瑞幸转变策略的影响。 2020年，瑞幸从快速扩张转变为针对性扩张，甚至关闭了上千家门店，截至2020年11月30日，瑞幸门店数字从4507家减少至3898家。
同时，报告也提到，目前的3898家自营商店中，超过60%的商店已在2020年11月实现盈利。
报告预计2020财年，公司收入将在38亿元至42亿元之间，其核心EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润，亦不包括非经常性费用）有希望在2022年翻正， 2023年则预计在上半年之前达到现金流收支平衡点。
从整体情况看来，瑞幸的状况似乎没有想象中那么糟糕。值得一提的是，业界对这份报告的数据具有一定的信任度。
由于提交债务重组报告的清算人，是此前开曼群岛法院任命的、来自安迈顾问有限公司的员工，清算人代表了多方的利益，包括破产企业及其股东的利益、债权人等其他利害关系人的利益，还要接受法院的监督，这使得清算人具有一定的中立性。
如果破产重组方案通过，瑞幸还可以通过资产的重新整合，以及剥离不良资产，以此重新走上正轨。
近期可参照的事件是，意大利奢侈品品牌Furla曾在2020年11月向纽约地区破产法庭申请破产保护。据《华尔街日报》报道， Furla计划借此摆脱债务和解约租赁合同，并表示将优化电商、批发的渠道网络等，以新的面貌重回美国市场。
瑞幸也需要进一步梳理业务。报告提到，瑞幸已经决定砍掉部分无人零售业务，决定着重发展其核心咖啡业务（包括自营店和加盟店），将资源向核心业务倾斜。
毫无疑问的是，瑞幸需要更多的弹药，去完成蜕变。在其自身不具备盈利能力的情况下，又在未来两三年可能无法融资。
瑞幸退市之后，进入粉单市场场外交易，可以继续进行交易，但热度不及此前。