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【中兴通讯|年底行情如何应对？附：中兴通讯，业绩有望回暖，估值如何？机会位置在哪里？（文章）】

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距离春节还有三个交易日 ， 由于春节长假时间较长 ， 在这期间大部分机构都会选择减仓 ， 或者将仓位调整到确定性更强的银行、白酒、医药还有其它必须消费品的股票上来 ， 来规避假期期间可能出现的黑天鹅 ， 一般利空出现 ， 会持续发酵 ， 对股票价格影响很大 ， 如果是利好的话 ， 很快就会被消化掉 ， 很难带动大幅上涨 ， 也就是说明投资的情绪是不对等的 ， 因此节前控制仓位是非常重要的 。
最近很多强势股回调很厉害 ， 只有光伏龙头、白酒板块、医药相对坚挺 。

顺丰控股无视市场回调 ， 逆市上涨 ， 之前我在视频中也讲过了 ， 这种确定性强的标的 ， 稳定性会非常好 ， 跌的时候抗跌 ， 涨的时候很快 。
立讯精密、歌尔股份 ， 问到的人比较多 ， 我统一做答复 。 虽然两只股票同属于一个细分赛道 ， 但是确定性还是有所差距的 ， 立讯精密到这个位置 ， 短期内已经出现企稳迹象了 ， 下行的空间大概率不多了 。 歌尔股份 ， 相对来说就弱一些 ， 在这个位置跌破年线的概率很大 ， 就算不再继续下杀 ， 大概率也需要震荡一段时间了 。

周五的时候 ， 我将仓位调整到了恒瑞医药与金域医学上 ， 金域医学以波段为主 ， 轻仓 ， 恒瑞医药确定性很强 。 对于相关把握不好 ， 也可以选择创新药ETF ， 稳定性更好一些 ， 未来创新药一定是大格局 。
年前整体格调还是以减仓为主 ， 期待年后的行情 。
我将中兴通讯的数据整理成了文章的形式 ， 图表更方便大家观看 。 估值及合理区间放在文章末尾 ， 没时间看全文的朋友可以直接翻到最下方 。
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一、公司介绍
1、2020年12月28日 ， 工信部部长肖亚庆表示 ， 2021年全国5G基站新建60万个以上 ， 60万的数量较2020年基站的建设数量没有增加 ， 市场普遍对这种预期比较悲观 。 但是参照往年4G的建设节奏 ， 2021、2022年将是5G基站建设的高峰期 ， 叠加复工复产 ， 拉动就业的预期 ， 新基建也是大势所趋 。 根据工信部赛迪智库发布的《5G发展2021展望白皮书》2021年5G建设将保持适度超前的态势 ， 四大电信运营商在2021年持续加大5G网络投资力度 ， 预计将达到2020年的1.5-2倍 。
2、受MG贸易影响 ， 华为、中兴通讯、烽火通讯等5G设备厂商受到限制 ， 根据目前的情况来看 ， MG商务部有望放开对相关设备股的限制 ， 中兴通讯在国内的市场份额有望上升 ， 同时国外的5G建设加速 ， 2021年出货量有望超预期 。 但是具体的执行流程需要看后续的动作 。
3、2021年5G设备采购招标在即 ， 5G基站采购有望放量 ， 在云计算方面 ， 上游的服务器芯片、光模块、DRAM厂商营收及出货量等前瞻性数据均迎来环比改善 。 下游云厂商2021年资本开支有望实现20%同比增长 。 春节后的3-6个月是运营商建设的高峰期 ， 预计业绩会有所好转 。
4、中兴通讯是全球5G的领导者 ， 深厚的技术积淀 ， 公司的终端业务有望迎来拐点 ， 爱立信、诺基亚、思科等海外设备厂商份额下滑 ， 公司的市占率有望进一步提升 。
二、行业与公司分析
从专利技术上看 ， 2019 年 华为以3147 件排名第一 ， 中兴通讯以 2561 件使其全球排名上升至第三 ， 两公司合计专利 5708 件 ， 占据 34.4%的市场份额 ， 与 2014 年 4G 标准专利数量对比 ， 国内通信设备厂商的专利数量和全球占比都有大幅上升 ， 华为、中兴通讯由于技术优势 ， 有望在 5G 浪潮中进一步扩大全球市场份额 。分页标题#e#

中国设备商经历了从 1G 默默无闻 ， 2G 跟随主流 ， 3G 制定标准 ， 4G 追赶 ， 5G 超越 。 华为、中兴通讯背靠中国庞大的市场获得发展良机 ， 逐渐成长为与诺基亚、爱立信相抗衡的力量 。

中兴通讯运营商业务稳定增长 ， 消费者业务拉动华为营收波动较大 。 企业定位 选择上 ， 中兴通讯是全球仅有的两家通信端到端提供商之一 ， 形成以运营商业务为主 ， 政企、消费者业务为辅的业务结构；华为目标是成为全球领先的 ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商 ， 消费者业务成为其收入增长的动力来源 。 企业定位目标的差异性 ， 形成主营业务构成有所区别的结果 。

运营商业务具备稳定性强 ， 体量大、毛利率高等优势 。 运营商业务涉及通信产 业链中上游环节 ， 属投资驱动而非消费驱动 ， 整体上更具稳定性 。 同时 ， 运营商业务 属技术导向性业务 ， 中兴通讯由于其技术先进性 ， 尤其是 5G 以来表现出的技术优势 ，使得企业这一业务领域表现最佳 。 公司经长期经验积累 ， 能使其产品紧跟运营商需 求变化 ， 使经营业绩更加稳定 。 运营商在采购的体量上 ， 也远高于政企、消费者等零售或批发商 ， 使其具备规模优势 。

华为、中兴通讯成为运营商的主要供应商 。 中国移动采招标结果看 ， 第一、第二 中标公司基本被华为、中兴通讯占据 ， 大唐电信、爱立信基本为第三、第四候选人 。 2020 年中国移动公布的 5G 基站二期工程集采结果中 ， 华为和中兴通讯分别占据 57.20%、28.70%的份额 ， 与 4G 项目相比 ， 华为、中兴通讯的中标份额均大幅提升 。

三大运营商市场向华为、中兴通讯倾斜 ， 释放利好信号 。 中国电信和中国联通 “5G SA “新建工程无线主设备联合集中采购项目”中 ， 华为占据 55%的份额 ， 中兴通 讯占据 33%份额 ， 运营商业务两大供应商地位基本稳定 。 相较其他主流通信设备商 ，华为和中兴通讯 5G 设备在设备功耗、重量接口能力设备功耗、重量接口能力等 三个方面具有一定的优势 ， 该优势也将稳固中兴通讯在这一业务的行业地位 。 而三 大供应商对华为、中兴通讯的认可也将释放有利信号 ， 提升市场认可度和消费者信心 。

三、财务及估值
从可比公司的加权ROE上来说 ， 根据统计数据 ， 截止到2020年前三季度 ， 中兴通讯ROE为12.1% ， 远高于同行业的烽火通信与亨通光电 。 中兴从2015年以后开始逐步崛起 ， 未来ROE有望稳定在10%以上 。

从可比公司的毛利率方面来看 ， 中兴通讯毛利率是远高于烽火通信与亨通光电的 ， 保持在30%以上 ， 公司在行业内处于龙头地位 ， 不仅体现在公司的体量规模大 ， 毛利率也议价权与技术水平重要的体现 。

从可比公司净利率来看 ， 中兴通讯净利率波动较大 ， 正常情况下 ， 公司净利润率与毛利率应该是正相关关系 ， 我们从这两张图上可以看出 ， 是有很大差距的 ， 说明中兴还费用控制上还是有所欠缺的 ， 证明公司的管理逻辑还是存在一定的问题的 。

从公司的累计融资分红来看 ， 在2020年以前 ， 分红比例还是很高的 ， 累计分红达到了上市融资金额的239.31% ， 2020年又进行了新一轮的融资 ， 新增融资114.6亿元 ， 主要是为了拓展公司业务 ， 正常来讲 ， 增发对公司未来的发展是有好处的 ， 具体还要跟踪公司的发展动向 ， 看看是否能够落到实处 ， 给公司带来切实的利润 ， 如果这笔资金利用的好的话 ， 公司未来业绩有望爆发 。

从可比公司归母净利润来看 ， 2014年以来 ， 中兴通讯的归母净利润转正之后 ， 逐渐超过烽火通信与亨通光电 ， 目前是保持绝对的优势 。

DCF模型估值 ， 过去十年公司归母净利润的复合增长率为13% ， 预计2021、2022年是5G装机高峰期 ， 给予更高的增长率 ， 前三年定为20% ， 三年之后 ， 仍然定义以13%的增长率稳步增长 ， 10年之后 ， 按照成熟型企业的规则来定 ， 以长期国债的收益率为增长率较为合适 。 折现系数理论上来说等于无风险收益率加上风险溢价 ， 本质上是对未来收益的一个期望值 ， 目前机构定价多用10%、15%、20%我们以10%的折现率定为折现系数 ， 计算出企业的当前价值是1882.42亿元 ， 当前市值在1452亿左右 ， 从这个角度来看 ， 目前企业是被低估的 。

目前公司总股本46.1亿股 ， P=总市值/总股本=1882/46.1=44.7元 ， 为相对估值中枢 。 之前视频中很多次跟大家强调过 ， 低估值并不是驱动上涨的因素 ， 而是一个均值复归过程中的安全边际 。 还要具体考虑走势情况 。分页标题#e#
从目前的情况来看 ， 还有下行的空间 ， 做投资最重要的一个原则就是不要接正在掉落的飞刀 ， 虽然可能是低点 ， 但是风险机会比明显不合理 ， 长期来看的话 ， 期望收益率必定为负值 。 从趋势上来看 ， 25左右为相对安全位置 ， 如果在下跌过程中出现明显的企稳信号 ， 也是机会 。
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来源：(价值李易学)

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