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新时代策略研究
开始下注疫情后
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策略观点：开始下注疫情后
未来半年 ， 对资本市场影响最大的变化可能会是疫情的持续改善 ， 现在已经到了开始布局的时候了 。 按照基本假设 ， 2021年Q1是全球疫情的高点 ， 二三季度 ， 随着疫苗接种人数增加、气温升高 ， 大部分发达国家的疫情可能会有很快的下降 ， 全球经济可能会再次上升一个台阶 。 货币紧缩的担心会一直存在 ， 但只要政策目标利率不上调 ， 这一担心可以推迟到二季度以后 ， 最近两周的调整已经比较充分了 。
（1）全球疫情出现快速下降 。 从2020年底开始 ， 全球多个国家开始集中接种疫苗 ， 1月以来 ， 全球新增新冠病例数出现较大幅度下降 ， 这次下降的速度是2020年没有出现过的 。 虽然目前尚无法确认趋势能否持续 ， 或者即使趋势持续 ， 疫情能否控制到很低的规模也是无法确定的 。 但从投资的角度 ， 不可能等一切都确定了再下注 ， 提前布局疫情后的各种可能 ， 将会是决定2021年投资者收益的胜负手 。

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在基本假设下 ， 2021年Q1是全球疫情的高点 ， 二三季度 ， 随着疫苗接种人数增加、气温升高 ， 大部分发达国家的疫情可能会有很快的下降 ， 甚至不排除到夏季的时候 ， 大部分发达国家经济重启 。 但是到了秋冬季 ， 可能还会再次有疫情冲击 ， 不过规模2020年高点低很多 。 如果是这种情形的话 ， 二三季度全球经济的热度可能会再次上升一个台阶 。
（2）疫情后的经济 ， 分歧大 ， 机会也大 。 目前投资者对疫情后经济格局存在着很大的分歧 ， 主要焦点是经济复苏、货币紧缩哪个力度大 。 乐观派认为由于美联储历史性的货币扩张 ， 全球经济也将出现历史性的恢复和通胀 ， 对盈利的正面影响可能会是历史性的 。 悲观派认为疫情后经济会恢复 ， 但可能是缓慢的 ， 很难恢复到比疫情前高的水平 ， 而一旦货币紧缩 ， 将会让全球资本市场出现系统性的估值下行 。 由于这一次疫情冲击和美联储货币扩张规模很大 ， 由此产生的多空分歧也是历史罕见的 。

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我们的预测是偏乐观的 。 一方面 ， 由于制度层面的因素 ， 各国央行要“确定”经济很热 ， 才会紧缩货币 ， 如果提前太早 ， 一旦错判 ， 将会承担极大的压力 。 如果看2008年次贷危机后美联储的资产负债表 ， 能够看到 ， 央行资产收缩出现的时间会很晚 。 另一方面 ， 从微观数据来看 ， 大宗商品里 ， 需求受疫情影响最大的是原油 。 在需求还未完全恢复的情况下 ， 原油行业通过自我的产能和库存调节 ， 已经让价格恢复到了疫情前的水平了 。 这充分反映了周期行业（包括很多制造业）产能格局非常健康 ， 在产能健康的周期里 ， 一旦需求能够持续回升 ， 利润的弹性一般都会超预期 。

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（3）短期策略判断：调整已经充分 。 春节前后 ， 投资者依然在关注短期的流动性 ， 我们认为 ， 只要央行不上调政策目标利率 ， 流动性的冲击已经结束 。 春节后 ， 全球经济有可能进一步摆脱疫情影响 ， 进入新的回升周期 ， 节后疫情和开工数据将会是推升市场上行的新动力 。

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行业配置建议：由于短期利率扰动 ， 股市增量资金可能会有半个月的放缓 ， 板块短期核心差异可能将会变为对年报和一季报的关注 。 同时建议投资者重点开始下注疫情改善后的投资机会 。 我们认为 ， 2021年Q2和Q3 ， 全球经济的热度还会再上一个台阶 ， 周期股的行情依然没有结束 ， 虽然过去半年周期股估值已经有了很不错的抬升 ， 但可能还不够 ， 我们建议重点关注有色、化工、新能源车、电子 。 过去1年 ， 受疫情影响最大的电影、航空、酒店、旅游等也可以慢慢开始关注 。分页标题#e#

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上周市场变化
上周A股涨跌不一 ， 其中创业板50（3.60%）领涨 ， 中证500（-1.67%）领跌 。 申万一级行业中 ， 休闲服务（13.50%）领涨 ， 国防军工（-5.54%）领跌 。 概念股中 ， 打板指数（4.76%）、血液制品指数（4.00%）和仿制药指数（3.81%）领涨 ， 电子竞技指数（-11.14%）、黄酒指数（-9.89%）和网络游戏指数（-9.43%）领跌 。

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【新浪财经-自媒体综合|新时代策略：调整已经比较充分 现在已经到了开始布局的时候了】图8/8

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责任编辑：逯文云

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