来源：彭博环球财经
2020年初与前美联储主席本·伯南克的一次晚餐 ， 让Cesar Perez Ruiz相信债券投资的黄金时代已经结束 。
数万亿美元债务的收益率跌至零下 ， 颠覆了国际金融的支柱之一：借款人支付利息 。 在伯南克看来 ， 这是一个不容忽视的通缩信号 。 而对于瑞士百达财富管理首席投资官Ruiz而言 ， 这意味着他最终可能需要走出债市——并转向汇市 ， 例如押注于欧元或日元 。
随后 ， 冠状病毒危机袭来 ， 并导致全球经济体系的重要支撑——美国10年期国债的收益率跌至距离0%不到0.5个百分点的水平 。 “这让我醒悟 ， ”Ruiz说 。 “我们不能这么玩 。 这是一个不错的交易 ， 自90年代我开始着手以来一直是 ， 但是现在不是了 。 这不是解决方案 。 ”

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Cesar Perez Ruiz
从那以后 ， Ruiz管理的固定收益基金便将投资组合的更大比例用于汇市 ， 以抓住外汇波动性回升的机会 。 百达的绝对回报基金现在至少有五分之一专注于外汇， 而去年这个时候几乎没有 。 汇丰的Steven Major等卖方固定收益策略师也建议投资者从债市分散投资 ， 正如尾部风险对冲基金LongTail Alpha所做的 。 而日均交易额6.6万亿美元的外汇市场则更加火爆了 。
这标志着机遇正在重返这个全球最大的市场 ， 挑战金融危机之后一直盘踞汇市的低波动性格局 。 价格波动是交易员的命脉 。 没有波动 ， 就无法赚钱 ， 对冲基金就要关门 。 随着各国央行向金融市场注入资金 ， 投资者们此前倾向于从债市30年的长牛行情寻求回报 ， 或在屡创新高的股市继续追涨 ， 对于乏味的汇市没有兴趣 。

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现在 ， 日常汇市交易中出现了新的身影 。 根据纽约联储的半年度报告 ， 北美汇市日均交易量在10月份达到9 ， 334亿美元 ， 是2018年以来最高水平 ， 比4月份猛增22% 。 作为全球最大的外汇枢纽 ， 伦敦的日均成交量也增长7% ， 超过2.5万亿美元 。
传统的60/40投资组合（60%股票和40%债券） ， 其设计是为了在避险和逐险环境下均能旱涝保收 。 但近来似乎不太灵光 ， 因为股市的下跌有时候只会遇到美国国债无动于衷的反应 ， 而不是保护整个投资组合的债市上涨 。
“债券没有多元化 ， ”Ruiz说 。 “他们什么也没做 。 ”
百达的财富管理子公司管理着2 ， 330亿瑞郎（2 ， 600亿美元）资产 。 在其多资产投资组合中 ， 外汇交易占据了更大的份额 。 去年 ， 在日本债券维持窄幅波动的时候 ， 他们对日元的押注取得了四倍回报 。 该公司已经聘请了一位专业的外汇策略师 ， 因欧盟复苏基金而押注欧元升值 ， 并在英国脱欧前后押注英镑汇率 。
【新浪财经-自媒体综合|债市乏味令60/40策略难以下咽 还好有汇市调味品】“我们赚了 ， ”Ruiz说 。

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央行居主导地位的趋势可能已经达到一个临界点 ， 现在轮到债券市场陷入低波动性格局 。 货币政策主导市场的一个现象曾经仅限于日本 ， 但如今已经来到欧洲 ， 国债交易量断崖式下降 。 最安全资产（德国债券）和最危险资产（例如意大利债券）的价格波动都处于至少10年来的最低水平 。 借钱给德国10年 ， 你还得搭上大约0.5%的利息 。 美国虽然还相去甚远 ， 但可能不会永远幸免 。
相反 ， 一个外汇波动性指数相对债券波动性指数出现上升 ， 二者之差在去年底达到了2008年以来的最高水平 。
固定收益市场的其他长期拥护者也在重新考虑他们的方法 。 在Steven Major 35年职业生涯的大部分时间里 ， 他一直看涨债券 ， 总是认为全球60万亿美元的债券市场还会进一步上涨 。 但现在 ， 他也被迫考虑其他资产类别 ， 以努力振奋不断萎靡的客户回报 。
在发给客户的一封题为“如何在沉闷的市场中调味”的信中 ， 汇丰的Major辩称 ， 债券投资者可能不得不看看其他地方 ， 以维持过去几十年享受的回报率——他对同事们也如此承认 。 他说 ， 发达市场策略师将不得不变得更像新兴市场的同行 ， 同时覆盖债券和外汇 。 汇丰已经对澳大利亚和新西兰的分析师提出这个要求 。
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责任编辑：郭建

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